有色行业稳增长方案即将出台，关注铜冶炼盈利修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]修复[Table_Title2]有色-基本金属行业周报[Table_Summary]报告摘要:►贵金属：多空博弈，黄金本周震荡运行本周COMEX黄金下跌0.44%至3,355.50美元/盎司，COMEX白银下跌1.66%至38.43美元/盎司。SHFE黄金上涨0.45%至777.02元/克，SHFE白银上涨2.58%至9,273.00元/千克。本周金银比上涨1.25%至87.33。本周SPDR黄金ETF持仓 减 少166,548.23金 衡 盎 司 ，SLV白 银ETF持 仓 减 少7,450,051.90盎司。周二，美国7月纽约联储制造业指数5.5，预期-9，前值-16。美国6月季调后CPI月率0.3%，预期0.30%，前值0.10%。美国6月季调后核心CPI月率0.2%，预期0.30%，前值0.10%。美国6月未季调CPI年率2.7%，预期2.70%，前值2.40%。美国6月未季调核心CPI年率2.9%，预期3.00%，前值2.80%。周三，美国6月PPI年率2.3%，预期2.5%，前值由2.60%修正为2.7%。美国6月PPI月率0%，预期0.20%，前值由0.10%修正为0.3%。美国6月工业产出月率0.3%，预期0.1%，前值由-0.20%修正为0%。周四，美国6月零售销售月率0.6%，预期0.1%，前值-0.90%。美国7月费城联储制造业指数15.9，预期-1，前值-4。美国至7月12日当周初请失业金人数22.1万人，预期23.5万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。美国5月商业库存月率0%，预期0.00%，前值0.00%。周五，美国6月新屋开工总数年化132.1万户，预期130万户，前值125.6万户。美国6月营建许可总数139.7万户，预期139万户，前值139.4万户。美国7月密歇根大学消费者信心指数初值61.8，预期61.5，前值60.7。美国7月一年期通胀率预期初值4.4%，预期5.00%，前值5.00%。美 国6月 零售 销 售月 率录 得0.6%， 显著 高 于预 期 的0.1%，创下2025年3月以来新高。数据虽显示经济韧性，暂时缓解衰退担忧，但部分增长可能源于受关税影响的商品价格上涨。美联储内部分歧仍然存在，部分官员认为应该维持利率。此外本周传出的“解雇鲍威尔”传言引起避险情绪回升，但随后特朗普辟谣又让市场再度降温。关税方面，美国财政部长贝森特表示，当前中美之间的谈判“态势良好”，预计双方将在未来几周内举行会谈。2025年7月18日至19日，以色列对叙利亚首都大马士革发动空袭，伊朗在上合组织外长会寻求政治支持，中东局势持续紧张。此外，美联储会议纪要显示关税可能对通胀产生更持[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100004联系电话：0755-83026989利交易过热》金价格本周强势》价飙升至3月份以来最高水平》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2久的影响。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过提高美国财政赤字预期，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。此前避险情绪空前高涨，黄金价格率先启动，白银等贵金属尽管前期涨幅滞后，但是本周迎来补涨行情。工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因。白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。►基本金属：基本金属本周震荡运行本周LME市场，铜较上周上涨1.36%至9,794.50美元/吨，铝较上周上涨1.38%至2,638.00美元/吨，锌较上周上涨3.14%至2,824.00美元/吨，铅较上周下跌0.27%至2,011.50美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌0.03%至78,410.00元/吨，铝较上周下跌0.89%至20,510.00元/吨，锌较上周下跌0.38%至22,295.00元/吨，铅较上周下跌1.49%至16,820.00元/吨。铜：铜冶炼产能过剩承压，静待政策修复盈利本周美元重拾升势，施压铜价。中国政策端持续支撑，目前处于消费淡季，但库存处于低位，支撑铜价。供应端，6月国内精炼铜产量130.2万吨，创下历史新高，1-6月累计736万吨，同比增长9.5%；铜材产量221万吨，1-6月累计1176万吨，同比增长3.7%。进口铜精矿加工费仍处-40美元/干吨以下，再生铜供应紧张。需求方面，线缆开工率72.41%，环比减少9.27%，同比增长0.76%，新能源领域支撑铜需求，但传统淡季叠加高温抑制生产。目前空调产销进入淡季，库存累积；汽车产销维持季节性回升。周内现货消费依旧乏力，下游按需采购为主。本周工业和信息化部总工程师谢少锋在发布会表示，将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，着力在稳增长、促转型上下功夫。在稳增长方面，注重供需两端协同发力，以资源高效利用强保障，以精深加工材料提质优供给，以推动大宗消费升级、培育新兴消费市场扩需求，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。2016年第一轮供 给侧改革是 一次成功 的供给约束 ，从2016到2018这三年中，全国通过行政手段累计强制淘汰了1.5亿吨钢铁产能，强制淘汰了8亿吨煤炭产能。仅历时大半年，在2016年9月，PPI指数就重新站回到了荣枯线以上。目前匮乏的铜矿资源与过剩的铜冶炼产能出现明显错配。2018-2024年，我国铜冶炼行业产能利用率徘徊于70%-85%区间。2025年，主要上市公司计划增产约85万吨，同比增长8%，行业“内卷”态势料将加剧，产能利用率低位，过剩压力持续。截至2025年7月，现货铜精矿加工费（TC/RC）报-43美元/干吨、-4.3美分/磅，加工费深度倒挂，行业普遍亏 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3损。结合第一轮供给侧结构性改革，预计本轮稳增长方案将对铜冶炼行业产生较大影响，高能耗落后产能或将逐步退出，铜冶炼产能将会受到约束，甚至出现大幅减少，在政策引导下，铜冶炼加工费将会回升，盈利能力将会修复。铜冶炼规模化企业预计将 得到 受益， 受益标 的：【 江西 铜业】 、【铜 陵有色】、【云南铜业】、【中金岭南】。本周上期所库存较上周增加3,094吨或3.80%至8.46万吨。LME库存较上周增加13,450吨或12.37%至12.22万吨。COMEX库存较上周增加8,633吨或3.69%至24.28万吨。宏观层面财政货币双宽松基调依旧，全球权益市场不断创新高，商品市场也有反弹，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进 一步 扩大。 受益标 的：【 紫金 矿业】 、【洛 阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。铝：供应稳中有升，需求结构承压，铝价震荡运行供应方面，主要产区企业生产稳定，前期扩张产能逐步释放，市场整体供应稳中有增。同时，近期电解铝进口量小幅上升，进一步补充了市场货源。需求方面，建筑、电力等下游传统行业对电解铝的采购需求表现疲软，未见显著增长。尽管新能源汽车、光伏等新兴产业增长迅速，但当前对电解铝需求的带动作用有限，未能有效弥补传统领域的需求缺口。库存方面，本周上期所库存较上周增加5,625吨或5.45%至10.88万吨。LME库存较上周增加30,425吨或7.60%至43.07万吨。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。锌：宏观走强，锌价偏强震荡美国6月零售销售录得0.6%，高于前值及预期值，数据表现优异创今年3月以来新高，市场情绪受带动回暖盖过关税扰动，而特朗普则再次呼吁美联储降息。国内基本面格局未改，消费淡季影响及供给宽松预期对锌价持续上冲的支撑不足，后续仍需关注宏观情绪变动。库存方面，本周上期所库存较上周增加4,649吨或9.30%至54,630吨。LME库存较上周增加13,850吨或13.16%至119,100吨。铅：短期供应缩量或为铅价带来支撑原生铅与再生铅冶炼企业出货积极性下降，河南地区冶炼企业检修减产，导致铅锭地域性供应趋紧，出现排队提货现象。周初因交仓带来的铅锭库存转移使得铅锭社会仓库库存延续增势，河南地区铅锭供应短期暂无恢复预期，下游刚需或转而消耗社会仓库货源，短期供应缩量或为铅价带来支撑。库存方面，本周上期所库存较上周增加7,186吨或13.03%至62,335吨。LME库存较上周增加19,025吨或7.63%至 268,400吨。►小金属镁：低库存支撑镁价，下游需求有所好转镁锭价格较上周上涨1.59%至17,840元/吨。供应端，镁冶炼企业库存已处于极低水平，基本不存在让价出货情况，在镁产量小幅回升的情况下，上游长期的库存低位反映了良好的下游需求。需求端，下游企业以刚需采购为主，态度偏谨慎。钼、钒：钼原料涨幅明显，价格走强钼铁价格较上周上涨6.32%至25.75万元/吨，钼精矿价格较上周上涨5.01%至3,980元/吨。周初突发迎来大幅上涨，价格已然急速刷新年内新高，经历前半周一波急速暴涨后，后半周涨势则逐步有所放缓，市场整体谨慎情绪随之增强。原料涨幅明显大于下游冶炼成品，工厂生产承受上下游双重挤压。五氧化二钒价格较上周维持7.00万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.62%至8.00万元/吨。近期市场价格已跌至近十年来最低位，厂家亏损压力持续加大，而随着近日市场库存逐步消化，部分厂家接单情况有所好转，市场低价采货难度逐步增大，同时伴随部分钢厂高位成交的出现，市场情绪得到一定修复，行情价格逐渐由弱转强。投资建议2025年7月18日至19日，以色列对叙利亚首都大马士革发动空袭，伊朗在上合组织外长会寻求政治支持，中东局势持续紧张。此外，美联储会议纪要显示关税可能对通胀产生更持久的影响。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过提高美国财政赤字预期，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。此前避险情绪空前高涨，黄金价格率先启动，白银等贵金属尽管前期涨幅滞后，但是本周迎来补涨行情。工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因。白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。目前匮乏的铜矿资源与过剩的铜冶炼产能出现明显错配。2018-2024年，我国铜冶炼行业产能利用率徘徊于70%-85%区间。2025年，主要上市公司计划增产约85万吨，同比增长8%，行业“内卷”态势料将加剧，产能利用率低位，过剩压力持续。截至2025年7月，现货铜精矿加工费（TC/RC）报-43美元/干吨、-4.3美分/磅，加工费深度倒挂，行业普遍亏损。结合第一轮供给侧结构性改革，预计本轮稳增长方案将对铜冶炼行业产生较大影响，高能耗落后产能或将逐步退出，铜冶炼产能将会受到约束，甚至出现大幅减少，在政策引导下，铜冶炼加工费将会回升，盈利能力