有色行业稳增长方案即将出台，关注铜冶炼盈利修复

贵金属

• 黄金和白银本周震荡运行，金银比上涨。
• 美国通胀数据低于预期，加剧美联储降息分歧，市场避险情绪波动。
• 黄金受益于债务和货币宽松预期，“大而美”法案通过提高财政赤字预期，看好未来金价。
• 白银价格受避险情绪和工业需求增加推动，光伏产业发展成为核心驱动力。
• 受益标的：黄金 - 赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金；白银 - 盛达资源、兴业银锡。

基本金属

• 铜：冶炼产能过剩，静待政策修复盈利。美元走强施压铜价，但中国政策支撑和库存低位提供支撑。供应端，国内精炼铜产量创新高，进口铜精矿加工费倒挂，再生铜供应紧张。需求端，线缆开工率下降，新能源领域支撑，但传统淡季和高温抑制生产。政策端，新一轮有色金属行业稳增长工作方案将推动行业转型，预计铜冶炼盈利修复。
• 铝：供应稳中有升，需求结构承压。主要产区企业生产稳定，进口量上升。需求端，传统行业采购需求疲软，新兴产业带动作用有限。库存方面，上期所和LME库存均增加。展望未来，下游处于淡季，供应端趋紧，政策利好，需求端保持，看好2025年铝价。
• 锌：宏观走强，锌价偏强震荡。美国6月零售销售数据优异，市场情绪回暖。国内消费淡季，供给宽松预期支撑不足。
• 铅：短期供应缩量或为铅价带来支撑。原生铅和再生铅冶炼企业出货积极性下降，河南地区冶炼企业检修减产，铅锭地域性供应趋紧。
• 受益标的：铜 - 江西铜业、铜陵有色、云南铜业、中金岭南；铝 - 中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。

小金属

• 镁：低库存支撑镁价，下游需求有所好转。镁冶炼企业库存极低，下游刚需采购为主。
• 钼、钒：钼原料涨幅明显，价格走强；钒产品价格有所回升。
• 受益标的：钼 - 盛达资源、兴业银锡。

行情回顾

• 本周SW有色金属板块上涨1.82%，锂、稀土及磁性材料、钨等细分行业涨幅居前。
• 个股方面，海星股份、金田股份等涨幅较大，精艺股份、屹通新材等跌幅较大。

风险提示

• 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；国内消费力度不及预期；海外能源问题再度严峻。