宏观大类周报：外部压力延续，关注国内稳增长预期
研究院FICC组 策略摘要 研究员 商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保； 蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 国内经济结构分化延续。6月EPMI回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。 投资咨询业务资格：证监许可【2 0 1 1】1 2 8 9号 近期外部压力延续。一是欧元表现仍弱，在此前的法国解散议会后，欧洲6月的综合PMI初值明显回落，其中法国和德国是主要拖累项，法国受到解散议会的短期影响，而德国也表现偏弱，剔除德国和法国外的其他欧元区国家PMI下跌但低于总体指数，此外，欧洲服务业表现韧性，通胀分项温和回落；与之相对，美国的6月制造业和服务业PMI均延续回升且超预期。另一方面是美国对外态度仍偏强硬。6月20日，美国财政部向美国国会提交了半年度货币报告，其中宣布将日本列入“汇率操纵监测名单”。6月21日上午，日元兑美元汇率跌破159关口，一度逼近160，近期日元汇率持续偏弱。整体而言，短期美元表现偏强，外部压力延续。 商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美元短期仍偏强，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 近期重大事件一览 要闻 国家统计局表示，5月份国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，国际收支平衡，转型升级持续，运行总体平稳。数据显示，中国5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，预期6%，前值6.7%；环比增长0.3%。1-5月份，中国规模以上工业增加值同比增长6.2%。中国5月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期4.5%，前值2.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长4.7%。1-5月，社会消费品零售总额同比增长4.1%，除汽车以外的消费品零售额增长4.4%。中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比增长4%，预期增4.2%，前值增4.2%。其中，民间固定资产投资增长0.1%。从环比看，5月固定资产投资（不含农户）下降0.04%。中国5月城镇调查失业率为5.0%，环比持平，同比下降0.2个百分点；31个大城市城镇调查失业率为4.9%；全国企业就业人员周平均工作时间为48.7小时。 央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上提出未来货币政策框架，将更注重价格型指标。核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性。旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。 6月20日，英国央行宣布维持政策利率在5.25%的水平，持平预期和前值。此外，英国央行维持利率前景指引不变。在政策声明中，英国央行表示，不降息对一些委员来说是势均力敌的决定。 国家发改委表示，今年1-5月份，设备工器具购置投资同比增长17.5%，对全部投资增长贡献超过50%；主要电商平台家电以旧换新销售额增长超过80%。下一步，国家发改委将进一步加强统筹协调，会同有关部门加大政策支持力度，加快各类资金落地，同时，强化要素保障，及时协调解决问题，引导带动企业和社会各界广泛参与，推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得更大成效。 国家发改委表示，抓紧出台电解铝、数据中心、煤电低碳化改造和建设等重点行业节能降碳专项行动计划。此外，国家发改委还将深入开展重点用能单位能效诊断，大力推动节能降碳改造和用能设备更新，持续推进工业、建筑、交通等重点领域节能降碳工作。 国家发改委表示，大规模设备更新和消费品以旧换新工作深入推进，去年增发1万亿国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%。随着地方陆续收到第二批地方政府新增债务限额，今年3月份全国人大批准的4.62万亿元新增债务限额至此基本下达至省市。 LPR连续4个月保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，6月20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均与5月持平。专家表示，为降低融资成本、维持银行净息差稳定，存款利率仍需要进一步下调，最快可能在年中至三季度落地，进而为后续LPR报价打开一定下行空间。 央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上提出未来货币政策框架，将更注重价格型指标。核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性。旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。 6月20日，英国央行宣布维持政策利率在5.25%的水平，持平预期和前值。此外，英国央行维持利率前景指引不变。在政策声明中，英国央行表示，不降息对一些委员来说是势均力敌的决定。 宏观经济 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 商品市场 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com
