外汇周报：国内稳增长延续，外部宽松预期累积

市场分析 美元兑人民币 美国政府停摆持续三周以上，核心经济数据发布节奏被迫中断，使市场重新聚焦已公布的通胀与高频活动指标。9月CPI同比3.0%、核心环比0.2%，显示价格压力温和回落，但服务通胀仍偏黏性。10月Markit制造业PMI初值升至52.2、服务业PMI升至55.2，均好于预期，显示美国商业活动以年内第二快速度扩张，订单增长成为主要驱动力。企业在定价上更趋克制以刺激销售，就业扩张节奏略显放缓。 2025年第三季度国内生产总值同比增长4.8%，环比约1.1%，表明在外需疲弱和房地产拖累环境下，经济仍维持基本稳定。9月工业产出同比增长6.5%，而同期零售销售增速仅3.0%，揭示出制造业修复尚在进行、消费复苏仍显温和。值得关注的是，9月银行结售汇顺差显著扩大至约510亿美元，显示外汇市场整体供需保持平衡、企业结汇与避险行为均在增强。政策端持续发力：中央提出“科技自强”“扩大内需”为核心任务，表明汇率稳定在当前结构中具备支持逻辑。综合来看，人民币兑美元近期维持在约7.10–7.15区间，反映出“政策托底＋资金面修复”预期下的温和升值格局。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：美国10月CPI同比3.0%、环比0.2%，通胀黏性仍在但升温有限；Markit制造业与服务业PMI分别升至52.2和55.2，显示经济活动稳中趋强但企业信心走弱、就业放缓。中国三季度GDP环比1.1%，核心CPI回升、结售汇顺差扩大，宏观修复节奏稳定；2）中美利差(chā)中性：美联储官员延续鸽派基调，但降息预期已被充分计价，美债收益率小幅回落；国内利率保持平稳，利差压制作用边际减弱；3）贸易政策不确定性中性：美中近期在马来西亚就贸易问题进行磋商，且美国对中国软件出口管制讨论升温，关税与出口控制政策不确定性上升。但目前尚无明确方向性突破，对汇率的影响更偏扰动而非趋势。 其他货币 欧元：欧元区经济数据显示，10月综合PMI升至52.2，服务业PMI加速至52.6，制造业初值也回到50点临界线，表明欧元区私营部门活动自五月以来最强。这些数据令欧洲中央银行进一步讨论“偏鹰”可能性。美元兑欧元短期维持约1.16-1.17区间运行，若欧元区增长向好持续且货币政策转向确认，则欧元有望突破1.17区段。但需注意，制造业复苏仍显脆弱、就业增长疲软，这限制欧元的突破力度。整体来看，欧元处于“等待政策信号确认”阶段。 日元：日本9月核心CPI同比上涨2.9%，再度高于日本央行2 %目标线，物价维持通胀扩张的状态。汇率方面，美元兑日元持续走高，逼近153水平，反映市场对日本货币政策正常化预期上升。考虑到通胀持续且制度性改革压力增大，若宏观经济条件允许，日本央行可能在10月末渡过“加息门槛”。不过，制度惯性、国内债务及外部资本流动结构仍对日元构成制约，使得日元的反弹不宜过于乐观。短期内，货币对存在双向风险：若加息预期落空，日元可能继续承压；若政策意外偏鹰，则日元有望迎来结构性修复。 策略 美元兑人民币：预计延续7.10–7.15区间震荡，数据空窗期内市场交易重心偏向预期博弈，人民币短线具备温和升值动能；若美联储年内开启实质降息周期、国内政策托底延续，中枢或温和上移，但仍需警惕停摆解除后核心数据修正带来的波动回摆。 欧元：PMI改善提振市场信心，短期偏强企稳于1.16上方；若欧央行延续偏鹰立场，欧元中枢或温和上探至1.17区间。 日元：逼近153关口，高市内阁政策取向被市场过度解读，短线波动加剧；若日本央行释放政策正常化信号，年内或迎来阶段性升值。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期........