AI 领涨全球，节后聚焦科技扩散——投资策略周报

AI领涨全球，节后聚焦科技扩散 策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 耿驰政（联系人）gengchizheng@kysec.cn证书编号：S0790125050007 科技为先，把握科技内的高低切 科技仍为重要主线，国产替代提供轮动线索，全球半导体周期仍在高位运行，机会层出不穷。整体来看，我们对指数的长期突破仍维持乐观判断：①坚定牛市信心，双轮驱动下，科技为先，PPI交易为辅。②坚守科技，短期和长期，目前尚不具备高低切条件。③当下市场“科技为先”特征突出，资金从积极追逐科技里少数景气方向扩散到科技里多数细分主题投资方向，持续的赚钱效应进一步加强市场“科技为先”的信仰，积极寻找科技板块内高低切的机会。④如果有投资者相对畏高，对于想寻找除了前期涨幅累积较多的光模块、PCB、创新药、科创芯片、液冷以外的低位品种进行高低切，我们认为当前应该重点关注游戏、传媒、互联网、华为产业链(消费电子)、电池等品种。 国庆期间科技领涨全球资产 国庆假期期间（2025年10月1日-10月6日），全球市场呈现“科技与避险资产共振”格局。港股方面，SORA2发布带动互联网与半导体板块走强，国内AI生态加速扩张成为核心动力。美股在政府停摆背景下仍保持强势，费城半导体指数涨6.35%。全球市场整体反弹，亚太领涨，黄金价格续涨逼近4000美元关口。 相关研究报告 《临近假期，机构调研热度环比下降—机构调研周跟踪》-2025.9.29 《开源金股，10月推荐—投资策略专题》-2025.9.28《节前节后，市场主线的穿越与切换—投资策略周报》-2025.9.28 节日前后，市场主线穿越的规律 十一长假前后，市场主线是否发生变化？节前领涨的行业节后是否继续？根据十一长假前后的日历效应，市场主线切换与穿越的发生概率相近，切换概率稍高于穿越发生的概率；其中，科技类主线相对容易穿越十一长假，例如金融科技、TMT、国产替代等。本轮科技主线的持续性较强，源于在宏观预期并未显著变化下，科技呈现了3大中长期占优的因素：①科技品种的相对盈利再度占优，这是中期风格占优的充分条件；②海外映射是本轮科技的重要支撑；③全球半导体周期再次共振向上，科技大类的机会层出不穷。 对十一前后市场行情的启示 十一假期前后配置的核心思路及交易上应注意：（1）市场双轮驱动，科技为先；（2）节前低迷，节后火热，十月偏好高市盈率个股；（3）市场主线切换与穿越的发生概率相近，其中科技类主线相对容易穿越十一长假。 行业配置“4+1”建议：（1）科技成长+自主可控+军工：AI硬件、半导体、机器人、游戏、AI应用、港股互联网、军工，此外关注与指数共振度较高的金融科技与券商板块。（2）受益于“PPI边际改善预期+部分低位补涨”的顺周期品种扩散：有色金属、化工、钢铁、建材有望受益，保险、白酒、地产或存估值修复机会。（3）具备反内卷弹性、更“广谱”方向：本轮反内卷的范围已超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向同样具备中期潜力。（4）出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等）。（5）底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息。 风险提示：宏观政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；历史不代表未来。 目录 1、国庆期间大类资产复盘............................................................................................................................................................31.1、港股：国内AI生态加速...............................................................................................................................................31.2、美股：科技主线持续领跑.............................................................................................................................................31.3、全球：亚洲市场表现较好.............................................................................................................................................42、科技为先，把握科技内的高低切............................................................................................................................................53、节日前后，市场主线的穿越规律............................................................................................................................................74、当下配置建议：科技+军工+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利........................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：港股突破关键位置...............................................................................................................................................................3图2：港股AI、半导体上涨..........................................................................................................................................................3图3：费城半导体指数领涨...........................................................................................................................................................4图4：亚洲市场表现强劲...............................................................................................................................................................4图5：TMT板块相对全A的盈利增速二季度（Wind一致预期）占优....................................................................................5图6：TMT成交额占比超过40%后科技品种容易迎来短期调整..............................................................................................5图7：2014-2024年，各市场主线在9月份的涨跌幅.................................................................................................................7图8：2014-2024年，各市场主线在10月份的涨跌幅...............................................................................................................7图9：新房销售价格仍在环比下降...............................................................................................................................................8图10：A股2025年中报利润同比增速回落................................................................................................................................8 1、国庆期间大类资产复盘 1.1、港股：国内AI生态加速 港股市场在国庆假期首个交易日（10月2日）表现强劲。10月2日，恒生指数上涨1.61%，突破27000点并创年内新高，恒生科技指数表现更为突出，大涨3.36%。板块方面，互联网与半导体领涨，主要受OpenAI于10月1日发布的第二代AI视频生成模型SORA2催化，该模型被誉为“视频领域的GPT-3.5时刻”，引发全球AI热潮。中芯国际上涨12.7%、华虹半导体涨7.13%、快手涨8.57%，反映出中国AI生态的加速扩张正在为半导体与互联网板块注入新的成长动能，成为推动港股“开门红”的核心驱动力。 数据来源：iFind、开源证券研究所 数据来源：iFind、开源证券研究所 1.2、美股：科技主线持续领跑 尽管美国联邦政府自10月1日起部分停摆，但投资者暂时无视华府的政治僵局，美股主要指数在假期期间依然表现强劲。截至10月6日收盘，道指涨0.64%；标普500上涨0.77%；纳指涨1.24%。市场对政府停摆反应有限，加上投资者普遍预期此次停摆时间短暂，难以对经济造成实质冲击。板块方面，科技与半导体表现最为突出，中概互联网表现强势，费城半导体指数上涨6.35%，显著跑赢大盘，纳斯达克中国金龙指数上涨2.35%。 数据来源：iFind、开源证券研究所 1.3、全球：亚洲市场表现较好 全球市场中，避险与风险资产各自演绎精彩行情。区间表现（10月1日至10月6日）来看，亚太股市整体走强，其中日本股市领涨全球，日经225指数上涨6.70%，成为期间最强市场。此次上涨主要受日本自民党总裁选举结果推动，高市早苗成功当选新任党首，其支持宽松财政与货币政策的立场显著提振市场信心，投资者普遍认为这将降低日本央行近期加息预期。台湾加权指数与韩国KOSPI指数区间均上涨3.64%，区