行业周报：硬科技核心策略：AI验真从代工扩散到设备，长端抛售遇财政回购，信心承压存韧，硬科技缩量蓄势

硬科技核心策略：AI验真从代工扩散到设备，长端抛售遇财政回购，信心承压存韧，硬科技缩量蓄势 核心观点：当前半导体产业验证正从代工环节向设备、封测等全链条扩散，AI算力需求驱动的量价齐升逻辑持续强化。国内中报进入冲刺周，设备订单上调、光模块超预期兑现、封测结构升级三重验证共振；海外存储双雄以真金白银转向股东回报，周期利润可持续性获得现金流层面确认。宏观层面，美债长端收益率创2007年6月以来新高，财政回购扩容对冲但作用有限，期限溢价上行压制全球市场风险偏好。A股科技板块缩量蓄势，建议继续围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局。 增持（维持） 作者 分析师花小伟执业证书编号：S0680526020001邮箱：huaxiaowei@gszq.com 相关研究 1、《中小盘：朱雀三号遥二实现一子级陆地回收，民营复用火箭迈入工程化验证新阶段》2026-08-202、《中小盘：硬科技核心策略：产业验证从点到线到面，硬科技整固蓄势》2026-08-183、《中小盘：硬科技核心策略：海内外财报共振确认景气上行，加息松动把握成长布局机遇》2026-08-11 一、产业面：中报验证纵深推进，涨价潮全链扩散 （一）国内中报冲刺：三重验证共振，产业景气由点及面 国内AI产业中报披露即将进入最后冲刺周，验证逻辑从“点到线”迈向“线到面”。设备端订单能见度改善，SEMI口径显示全球半导体制造设备2026年预计将创下1659亿美元的总销售额，2028年有望突破2000亿美元，高景气持续性进一步确认。中微公司上半年营收同比+34.89%，归母净利润同比+300.22%，存储行业扩产与逻辑制程升级同步贡献增量；第二增长曲线多领域布局持续推进，薄膜沉积设备顺利完成从技术验证到规模化量产的关键跨越，平台化转型加速落地。 光模块端超预期兑 现。中际旭创上半年营收417.78亿元，同比+182.49%，归母净利润136.51亿元，同比+241.70%，Q2单季利润环比+38.05%超市场预期；毛利率同比提升6.63个百分点至46.59%，1.6T硅光产品进入规模放量阶段，技术领先优势稳固。 封测环节验证结构升级逻辑。长电科技毛利率连续五个季度回升，运算电子与汽车电子收入分别增长40.4%和25.0%，收入端实现个位数增长的同时，利润端接近翻倍，产品结构优化是利润弹性的核心来源，与华虹半导体存储业务的业绩兑现形成产业链上下游相互印证。 （二）海外周期确认：股东回报+涨价蔓延+模型变现 海外半导体周期验证再添重磅信号。SK海力士宣布40万亿韩元股票回购注销计划，为韩国上市公司史上最大规模，股东回报政策从“累计自由现金流50%以内”上调至“50%以上”；三星电子随后公布至多110万亿韩元股东回报方案，存储双雄集体将资源配置重心从产能扩张转向价值回馈，反映出行业强周期属性趋于弱化、现金流蓝筹属性增强，AI周期利润的可持续性正以真金白银方式确认。 涨价潮从代工向芯片设计全线蔓延。三星电子宣布9月起4/5nm制程中国客户提价10%-15%，为2021年以来首次。此外，意法半导体、亚德诺半导体等海外头部厂商年内多次提价，涨价潮已蔓延至存储、MCU、射频、功率及模拟等全品类。核心驱动在于AI算力需求对成熟制程产能的虹吸效应，叠加供应链成本上行、供需持续收紧等因素，半导体行业整体进入量价齐升上行通道。 大模型商业化加速验证。截至7月底，Anthropic年化营收运行率（ARR）超650亿美元，较5月的470亿美元增长超38%。同期OpenAI亦在密集推进商业化，ChatGPT广告扩至欧洲31个市场，并推出青少年版 ChatGPT。模型层头部公司收入端与变现端同步发力，IPO前商业化拼图加速补齐。 二、宏观面：长端利率冲击延续，财政回购对冲有限 美债长端抛售为上周宏观市场重要主线，30年期美债收益率盘中触及5.311%，创2007年6月以来新高。美国财政部宣布将长期国债回购单次操作上限从20亿美元提升至至少40亿美元，9月9日生效，三季度全期限回购总上限380亿美元，但市场反应有限。本质上，回购属于期限结构管理工具而非量化宽松，其资金来源仍依托新增发债，难以扭转长端美债收益率上行趋势；叠加美国联邦政府债务突破40万亿美元，国债供给压力持续凸显。当前冲击核心来自期限溢价而非加息预期，9月加息概率维持30%-40%区间，利率上行更具黏性与持续性。 三、下周关键路标 下周多重验证节点集中落地：一是8月27-29日杰克逊霍尔年会，美联储主席沃什首次发表主席演讲，为9月FOMC会议提供政策定调参考；二是英伟达FY27Q2财报，为全球AI产业链季度景气验证重要节点；三是A股中报披露将于8月31日截止，存储链与光模块剩余未披露业绩标的面临集中交卷；四是30年期美债收益率5.3%关键点位的走势变化。 四、投资建议 当前产业验证已由点及面纵深推进，AI算力需求驱动的量价齐升逻辑向设备、封测等全链条扩散，国产替代扩容构成关键支撑，建议围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局，关注存储领域国产龙头长鑫科技，及存储扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、存储封测环节的深科技、模组配套环节的聚辰股份等，同时建议关注华为生态链的华丰科技与AI应用端的金山办公等。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com