2025年中报点评：业绩阶段性承压，整体运营稳健

医疗服务2025年10月06日 推荐（维持）目标价：39元当前价：29.66元 金域医学（603882）2025年中报点评 业绩阶段性承压，整体运营稳健 事项： 华创证券研究所 公司发布25年中报，25H1营业收入29.97亿元（-22.78%），归母净利润-0.85亿元（24年同期0.90亿元），扣非净利润-0.98亿元（24年同期0.74亿元）。25Q2，营业收入15.30亿元（-24.97%），归母净利润-0.57亿元（24年同期1.08亿元），扣非净利润-0.59亿元（24年同期1.04亿元）。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：李婵娟邮箱：lichanjuan@hcyjs.com执业编号：S0360520110004 评论： 短期因素扰动，业绩阶段性承压。1）受到经济周期及行业宏观政策环境影响，短期业务发展承压；2）为了更好地高质量发展，公司主动优化客户结构，导致公司业务收入不及预期，由于公司固定成本较大，经营杠杆效率下降；3）部分应收账款回款周期延长，导致信用减值损失金额较大，25H1公司计提信用减值损失2.72亿元，利润承压。 证券分析师：陈俊威邮箱：chenjunwei@hcyjs.com执业编号：S0360525060002 整体运营稳健，三级医院占比持续提升。25H1公司三级医院收入占比51.18%，同比提升5.43个百分点，参与紧密型县域医共体建设新增20家，辐射310家医疗机构，合作共建实验室新增53家，其中精准医学中心新增10家。此外围绕肿瘤、血液疾病、感染性疾病和神经免疫性疾病，公司打造了完整的惠民产品体系，逐步实现高增长，其中25H1实体肿瘤“惠民3000”系列营收增长85.00%，感染性疾病Meta系列营收增长49.99%，阿尔茨海默病早筛系列营收增长68.43%。 公司基本数据 总股本(万股)46,325.83已上市流通股(万股)46,013.46总市值(亿元)137.40流通市值(亿元)136.48资产负债率(%)28.98每股净资产(元)14.7312个月内最高/最低价40.32/24.44 数智化转型成效显著。公司全面数智化转型已进入第六年，成效显著，各业务流程逐步实现智能化升级，并在数据要素探索方面率先实现突破。截至2025年半年度末，公司累计落地智能体应用55个，总调用量600万次。在智能应用方面，公司携手华为、腾讯、电信等生态伙伴，推出“一体机+云算力+API”多层级解决方案，在数据资产方面，公司积累了超30亿例医检数据，在先进技术方面，公司基于云原生架构搭建了行业领先的AI算力混合云平台，在信息安全方面，公司通过了ISO/IEC27001/27701双体系认证，并在业内率先将“金域云检”接入公安部国家网络身份认证平台。 投资建议：综合考虑公司中报业绩和主动优化客户结构等因素的影响，我们预计公司25-27年归母净利润分别为0.7、5.8、7.2亿元（25-27年原预测值为1.0、6.8、7.9亿元），对应PE分别为190、24、19。根据DCF模型测算，给予公司整体估值180亿元，对应目标价约39元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、未盈利实验室扭亏时间延后；2、常规业务经营情况不及预期。 相关研究报告 《金域医学（603882）2024年报&2025年一季报点评：短期业绩承压，运营效率持续提升》2025-05-19《金域医学（603882）2024年三季报点评：常规业务阶段性承压，应收账款回收改善》2024-11-12《金域医学（603882）2024年中报点评：核心业务运营稳健，回购股份拟注销》2024-09-15 附录：财务预测表 医药组团队介绍 组长、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年荣获新财富最佳分析师第四名，2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名。 联席首席分析师：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年荣获新财富最佳分析师第四名，2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名。 医疗器械组组长、高级分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年荣获新财富最佳分析师第四名，2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，曾就职于华泰证券，2024年加入华创证券，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：王宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。2023新财富最佳分析师入围，2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：赵建韬 北京大学硕士，2024年加入华创证券。2024证券时报·新财富最佳分析师第五名团队成员。 助理研究员：吴昱爽 南开大学生物科学学士，复旦大学生物医学研究院博士，研究方向为表观遗传与肿瘤。2025年加入华创证券研究所。 研究员：孙芊荟 吉林大学化学学士，清华大学生物医学工程硕士。曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所