Q2业绩同环比下降,看好长期成长性-2025年中报点评

新开源(300109)[Table_Industry]基础化工/原材料 ——新开源2025年中报点评 本报告导读： 公司25Q2业绩同环比下降，PVP应用范围广泛，医疗板块困境反转，维持“增持”评级。 投资要点： 25Q2业绩同环比下降。25H1，公司实现营业收入6.44亿元，同比-12.36%；归母净利1.39亿元，同比-34.74%；扣非后净利1.29亿元，同比-40.76%。其中，25Q2营业收入3.19亿元，同比-6.16%，环比-1.76%；归母净利0.59亿元，同比-36.06%，环比-27.21%；扣非后归母净利0.6亿元，同比-35.2%，环比-13.71%。25Q2毛利率、净利率分别为41.86%、18.2%，环比25Q1分别-2.21pct、-6.36pct。公司在PVP、欧瑞姿领域深耕多年，具有较强的客户资源优势。精准医疗板块减亏态势已清晰显现，发展韧性持续增强。 PVP应用范围广泛。PVP应用于传统制药行业、多种工业领域、食品工业、日化等。在固态电池的应用方面，PVP可作为碳纳米管分散剂，显著改善浆料分散性，降低正极阻抗，提升电池性能。此外，PVP还可作为成膜添加剂和辅助粘结剂，改善硅基负极的导电性与循环稳定性，降低工艺成本并提升柔韧性，增加固态电解质的机械延展性。在电子皮肤应用方面，PVP能够增强水凝胶的机械性能和电子皮肤的灵敏度、稳定性，并通过稳定纳米材料实现高导电性、自修复性、耐温性和生物兼容性。公司在全球PVP产业格局中市场占有率长期稳居行业前列，中站区NVP项目顺利投产有望提升公司竞争优势。 看好PVP价格景气度回升。PVP价格调整对公司营业收入和毛利润造成了一定影响。根据Wind，25H1未列名初级形状乙烯酯聚合物和乙烯基聚合物出口均价同比下降22%。根据公司公告，目前价格已趋稳，行业已回归常态。 风险提示：产品价格波动、新建产能投产不及预期等。 Q2业绩环比下降，产品结构升级持续推进2024.08.31Q3业绩环比增长，跃迁全球龙头成长突出2023.10.27 财务预测表 数据来源：Wind，国泰海通证券研究（注：公司主要经营PVP系列产品业务，属于非离子型水溶性高分子聚合物，可比公司范围新增同为高分子材料化学助剂行业的优质上市公司鼎际得（主营业务范围从高分子化学助剂拓展至下游高分子材料制造）、瑞丰新材（主营产品润滑油添加剂，范围广泛，其中包括油溶性高分子化合物）；可比公司2025年，2026年EPS、PE预测取Wind一致预期；可比公司鼎际得2024年EPS为负值，对应均值计算未纳入；可比公司晨光新材无Wind一致预期，对应均值计算未纳入；） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号