2020年中报点评：Q2业绩环比提升，看好公司长期发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 7月30日，公司发布2020年中报，公司2020H1实现营业收入3.24亿元，同比下降9.50%，实现归母净利润0.90亿元，同比下降18.44%。其中2020Q2实现营业收入2.03亿元，环比增长67.59%，实现归母净利润0.56亿元，环比增长64.71%。 一、 二、分析与判断  Q2业绩环比提升，整体符合预期 2020年上半年，公司实现归母净利润0.90亿元，同比下降18.44%，主要由于疫情影响公司产品下游需求，产品总销量和价格均有所下降，此外公司在报告期内确认股票期权和限制性股票激励的股份支付费用498万元，也对业绩产生一定的影响。但公司业绩环比明显改善，2020Q2归母净利润环比增长64.71%，业绩表现符合预期。  持续进行行业整合，龙头地位有望进一步稳固 公司目前采矿规模107万吨/年，保有资源储量2700万吨，对应矿物量约1300万吨，拥有在产矿山8座，选矿厂6家，生产能力业内领先，规模优势显著。在建项目中，兰溪金昌已逐步进入试生产阶段，庄村矿业正处于选矿筹备阶段，同时兰溪金昌和紫晶矿业的智慧矿山试点工作已在初步展开，未来产能的逐步释放有望助力公司持续增长。  下游需求逐渐好转，积极布局含氟新材料 据百川盈孚数据，目前萤石97湿粉市场价格2620元/吨，萤石97湿粉市场价格2780元/吨，价格依旧坚挺，长期来看中枢价格有望上行。据国家统计局数据，2020年6月，国内空调产量2490万台，月环比增长12%，增速由负转正，随着终端需求的好转以及第三代制冷剂HFCs对第二代制冷剂的逐步替代，萤石需求有望回升。此外，新能源、新材料等战略性新兴产业崛起，公司积极布局含氟新材料，其有望成为公司未来新的利润增长点。 二、 三、投资建议 预计公司2020-2022年每股收益分别为1.13、1.39和1.54元，对应PE分别为22、18和16倍。参考CS氟化工板块当前平均68倍PE 水平，考虑公司产品需求空间广阔，看好公司长期发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 开工率不及预期；产品价格波动风险；安全事故风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 809 935 1,085 1,186 增长率（%） 37.6% 15.6% 16.0% 9.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 222 270 333 369 增长率（%） 61.6% 21.5% 23.4% 10.8% 每股收益（元） 0.93 1.13 1.39 1.54 PE（现价） 22.43 21.80 17.66 15.95 PB 4.99 4.64 3.67 2.98 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 24.54元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-7-31 近12个月最高/最低（元） 27.42/16.88 总股本（百万股） 240 流通股本（百万股） 238 流通股比例（%） 99.02 总市值（亿元） 59 流通市值（亿元) 58 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -20%-9%1%11%21%31%19/719/1020/120/420/7金石资源沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李骥 执业证号： S0100519100001 电话： 021-60876731 邮箱： liji@mszq.com 研究助理：任杰 执业证号： S0100120070029 电话： 021-60876731 邮箱： renjie@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 金石资源（603505） 公司研究/点评报告 Q2业绩环比提升，看好公司长期发展 —金石资源（603505）2020年中报点评 点评报告/基础化工 2020年08月03日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 金石资源（603505） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 809 935 1,085 1,186 成长能力 营业成本 336 374 409 444 营业收入增长率 37.6% 15.6% 16.0% 9.3% 营业税金及附加 33 35 42 46 EBIT增长率 52.8% 20.5% 22.1% 10.1% 销售费用 51 60 69 75 净利润增长率 61.6% 21.5% 23.4% 10.8% 管理费用 59 70 81 88 盈利能力 研发费用 15 17 20 22 毛利率 58.4% 60.0% 62.3% 62.6% EBIT 315 379 463 510 净利润率 27.8% 29.0% 30.9% 31.4% 财务费用 19 24 23 25 总资产收益率ROA 12.2% 14.8% 15.1% 14.3% 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 22.2% 21.3% 20.8% 18.7% 投资收益 -1 0 0 0 偿债能力 营业利润 301 366 452 499 流动比率 0.89 1.09 1.50 2.02 营业外收支 -4 -2 -3 -3 速动比率 0.72 0.76 1.18 1.67 利润总额 298 363 449 496 现金比率 0.38 0.00 0.52 0.99 所得税 72 92 114 124 资产负债率 44.6% 29.4% 26.7% 23.0% 净利润 225 271 335 372 经营效率 归属于母公司净利润 222 270 333 369 应收账款周转天数 31.77 31.77 31.77 31.77 EBITDA 434 520 608 653 存货周转天数 101.40 92.74 97.02 97.05 总资产周转率 0.44 0.51 0.49 0.46 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 221 0 188 365 每股收益 0.93 1.13 1.39 1.54 应收账款及票据 70 81 94 103 每股净资产 4.17 5.29 6.68 8.22 预付款项 8 8 8 9 每股经营现金流 1.22 1.90 2.22 2.14 存货 93 95 109 118 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 132 155 149 148 估值分析 流动资产合计 524 339 547 744 PE 22.43 21.80 17.66 15.95 长期股权投资 0 0 0 0 PB 4.99 4.64 3.67 2.98 固定资产 671 749 824 901 EV/EBITDA 12.09 11.63 9.63 8.69 无形资产 480 579 685 787 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1,306 1,483 1,664 1,843 资产合计 1,830 1,823 2,212 2,587 短期借款 334 5 0 0 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 187 203 240 249 净利润 225 271 335 372 其他流动负债 68 103 125 119 折旧和摊销 120 141 145 143 流动负债合计 590 311 365 368 营运资金变动 -78 14 39 -15 长期借款 147 147 147 147 经营活动现金流 293 457 534 514 其他长期负债 78 78 78 78 资本开支 -180 -320 -329 -325 非流动负债合计 226 226 226 226 投资 -37 0 0 0 负债合计 815 536 590 594 投资活动现金流 -218 -320 -329 -325 股本 240 240 240 240 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 14 15 17 20 债务募资 524 -329 -5 0 股东权益合计 1,015 1,286 1,621 1,993 筹资活动现金流 76 -358 -17 -12 负债和股东权益合计 1,830 1,823 2,212 2,587 现金净流量 151 -221 188 177 资料来源：公司公告、民生证券研究院 oRoNoNrMxPvM7NdN6MpNmMtRmMeRrRyQiNoOpN8OrRyRxNsQpOuOrNnN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 金石资源（603505） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 李骥，民生证券基础化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾供职于海通证券有色金属团队，所在团队2017年获新财富最佳分析师评比有色金属类第3名、水晶球第4名。2018年12月加入民生证券。 任杰，民生证券基础化工行业研究助理，浙江大学化学工程硕士，2020年7月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海