有友食品（603697）2025年中报点评：成长性延续，Q2净利率环比提升

核心观点与关键数据

• 事件概述：2025H1公司实现营业收入7.71亿元，同比+45.59%；归母净利润1.08亿元，同比+42.47%。2025Q2单季实现营业收入3.88亿元，同比+52.45%；归母净利润0.58亿元，同比+77.03%。
• 业务表现：核心肉制品保持高增，2025H1肉制品实现营收7.1亿元，同比+50.5%；2025Q2肉制品实现营收3.6亿元，同比+56.9%。线上渠道加速成长，2025H1线上渠道实现营收0.5亿元，同比+116.0%；2025Q2线上渠道实现营收0.2亿元，同比+153.3%。
• 盈利能力：Q2净利率环比提升，2025Q2实现毛利率28.0%，毛销差20.0%，同比+1.9pct；销售净利率15.0%，同比+2.1pct，环比+1.9pct。费用端效率提升，销售/管理/研发费用率分别同比-4.1/-1.1/-0.2pct。
• 新品研发：公司新品研发能力较强，上半年会员制商超渠道已上新2款SKU，脱骨鸭掌产品持续保持较高销售热度。

研究结论

• 维持评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.32/2.85/3.29亿元，同比+47%/+23%/+15%，对应PE为27/22/19X，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、行业竞争加剧。

财务预测

• 收入预测：2025-2027年营业总收入分别为1,645/2,024/2,327亿元，同比+39.13%/+23.04%/+15.00%。
• 利润预测：2025-2027年归母净利润分别为2.32/2.85/3.29亿元，同比+47%/+23%/+15%。
• 关键指标：2025-2027年ROIC分别为12.86%/16.01%/18.25%，ROE分别为13.19%/16.10%/18.17%。