工业硅&多晶硅周报：工业硅震荡延续 多晶硅现实压力仍存

CONTENTS目录 产业链示意图 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆截至2025/9/26，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，周环比上调200元/吨；421#工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，周环比上调100元/吨。期货主力（SI2511合约）收盘报8960元/吨，环比-345元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约340元/吨，基差率3.66%；421#贴水主力合约60元/吨，基差率-0.67%。 ◆成本：据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨（在产企业综合成本，下同）；云南地区报9387.50元/吨；四川地区报9095.24元/吨；内蒙地区报9000元/吨。 ◆供给：百川口径工业硅周度产量为9.56万吨，环比+0.09万吨。 ◆需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.14万吨，环比微增。百川盈孚口径DMC产量4.71万吨，环比-0.15万吨。1-8月，铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29%。1-8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54%； ◆库存：百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨，环比+0.37万吨，维持高位。其中，工厂库存26.00万吨，环比+0.24万吨；市场库存18.50万吨，环比持平；已注册仓单库存25.07万吨，环比+0.13万吨。 基本面评估 周度要点小结 ◆截至2025/9/26，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克，环比-0.1元/千克；N型致密料平均价51.05元/千克，环比-0.1元/千克。期货主力（PS2511合约）收盘报51465元/吨，环比-1235元/吨。主力合约基差1085元/吨，基差率2.06%。 ◆成本：百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.00元/吨；多晶硅毛利润9057.00元/吨，利润相对可观。 ◆供给：百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.14万吨，环比微增，较为接近2024年同期水平。SMM口径下8月多晶硅产量13.17万吨，环比+2.54万吨。 SMM口径下硅片周度产量13.78GW，环比小幅下降；8月硅片产量56.04GW，环比3.29GW，1-8月硅片产量429.12GW，同比-8.77%。SMM口径下8月电池片产量58.27GW，环比+0.08GW；1-8月电池片累计产量446.87GW，同比+0.96%。SMM口径下8月组件产量49.2GW，环比+2.1GW；8月组件开工率49.09%，环比上升3.17个百分点。 ◆库存：百川盈孚口径下多晶硅工厂库存24.09万吨；SMM口径下多晶硅库存22.6万吨。 基本面评估 期现市场 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/9/26，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价9300元/吨，周环比上调200元/吨；421#工业硅现货报价9700元/吨，折盘面价8900元/吨，周环比上调100元/吨。期货主力（SI2511合约）收盘报8960元/吨，环比-345元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约340元/吨，基差率3.66%；421#贴水主力合约60元/吨，基差率-0.67%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心注：基差计算中现货价格取N型复投料均价 截至2025/9/26，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.55元/千克，环比-0.1元/千克；N型致密料平均价51.05元/千克，环比-0.1元/千克。期货主力（PS2511合约）收盘报51465元/吨，环比-1235元/吨。主力合约基差1085元/吨，基差率2.06%。 03 工业硅 总产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川口径工业硅周度产量为9.56万吨，环比+0.09万吨。2025年8月，工业硅产量37.05万吨，环比+4.93万吨，1-8月累计同比降53.86万吨或-17.44%。 主产区产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 主产区产量 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 生产成本 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，主产区电价环比持平；硅石价格环比持稳。 生产成本 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，主产区硅煤价格环比持稳； 据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8404.17元/吨（在产企业综合成本，下同）；云南地区报9387.50元/吨；四川地区报9095.24元/吨；内蒙地区报9000元/吨。 显性库存 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心注：数据缺口受仓单集中注销日期影响 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川盈孚统计口径工业硅库存69.57万吨，环比+0.37万吨，维持高位。其中，工厂库存26.00万吨，环比+0.24万吨；市场库存18.50万吨，环比持平；已注册仓单库存25.07万吨，环比+0.13万吨。 多晶硅 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为3.14万吨，环比微增，较为接近2024年同期水平。SMM口径下8月多晶硅产量13.17万吨，环比+2.54万吨；1-8月多晶硅累计产量81.11万吨，同比-36.67%。 开工率及排产 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 百川盈孚口径下多晶硅8月开工率45.78%，环比上升6.55个百分点。SMM预计多晶硅9月产量12.67万吨，开工率环比下降。 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存24.09万吨；SMM口径下多晶硅库存22.6万吨。 成本及利润 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川盈孚统计多晶硅生产成本41543.00元/吨；多晶硅毛利润9057.00元/吨，利润相对可观。 硅片：产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/9/26，SMM口径下硅片周度产量13.78GW，环比小幅下降；8月硅片产量56.04GW，环比+3.29GW，1-8月硅片产量429.12GW，同比-8.77%。 硅片：排产与库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，SMM口径下硅片库存16.23GW，环比小幅下降；预测9月硅片产量57.53GW，环比小幅上行。 硅片：价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 电池片：产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 SMM口径下8月电池片产量58.27GW，环比+0.08GW；8月光伏电池开工率56.89%，环比-2.17个百分点。1-8月电池片累计产量446.87GW，同比+0.96%。 电池片：排产与库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存8.11GW，环比回升；预计9月电池片产量60.04GW，环比小幅上行。 电池片：价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 组件：产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 SMM口径下8月组件产量49.2GW，环比+2.1GW；8月组件开工率49.09%，环比上升3.17个百分点。1-8月组件累计产量379.6GW，同比+1.31%。 组件：排产与库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，SMM口径下光伏组件成品库存35.2GW，环比小幅上行；预计9月组件产量50.3GW，较8月产量提升。 组件：价格 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 05 有机硅 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川盈孚口径DMC产量4.71万吨，环比-0.15万吨。8月DMC产量21.96万吨，环比+1.31万吨。1-8月DMC累计产量165.30万吨，同比+17.58%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，SMM统计有机硅均价报11050元/吨，环比+250元/吨。百川盈孚统计DMC毛利润-1921.88元/吨。 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，百川盈孚口径DMC库存4.45万吨，环比-0.13万吨。 硅铝合金及出口 铝合金 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，原生铝合金A356报价21220元/吨，环比变化0元/吨；再生铝合金ADC12报价20940元/吨，环比+20元/吨；1-8月，铝合金累计产量1232.40万吨，累计同比+216.30万吨或+21.29%。 铝合金 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2025/09/26，原生铝合金开工率58.4%；再生铝合金开工率56.6%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1-8月，我国工业硅累计净出口48.47万吨，累计同比+2.10万吨或+4.54%； 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层