铁矿石：交投重心回归现实 短期高位震荡运行

整理投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 逻辑：近期宏观扰动减弱，美联储降息靴子落地，符合市场预期且定义为预防式降息，持续降息预期减弱，国内政策仍处于储备期。当前黑色系产业链分化严重，整体原材料端强于成材，当前铁矿石供应回升预期不变，钢厂复产带动铁水回升，虽然钢厂利润回落至盈亏平衡线钢厂主动减产意愿仍显不足，但节前补库基本结束，短期向上驱动有所减弱。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：外矿发运环比回落，其中澳洲发运回落显著，巴西发运小幅回落，澳巴近五周均值发运小幅低于去年同期。到港量环同比增加，近五周均值高于去年同期。整体看，供给端支撑力度持续减弱。 成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：国内需求持续高位，支撑铁矿石价格。本期高炉钢厂延续复产，主要为前期的河北、新疆区域高炉检修结束后常规复产，国内需求高于8月份平均水平（240.5），本期日均铁水产量242.36万吨（环比+1.34），随着钢厂生产成本走高以及成材价格走弱，高炉利润高位回落后趋近盈亏平衡水平，钢厂盈利率延续下滑趋势，节前补库需求基本结束，整体看，高铁水支撑铁矿石价格。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 库存方面：钢厂端日耗随着多地区复产延续增加态势，钢厂库存水平环同比增加，节前补库力度高于去年同期，预计节前补库基本结束；今年补库周期节奏提前，本期疏港量环比回落，由于本期到港量远高于去年同期，本期港口库存增加显著，但由于国内需求处于高位且发运增加不显著，预计后期累库压力不大。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 观点：美联储降息落地，宏观扰动显著下降，预计市场交投重心将侧重于交易现实。短期来看，铁矿石供给稳步回升，需求端节前补库结束但铁水超预期增加，库存持续累库压力偏低，预计铁矿石更多维持高位震荡走势。 成文时间：2025年9月29日 价格：价格区间震荡运行。参考区间780~80元/吨，对应外盘103~105美金/吨。 策略：区间操作，备兑看涨期权。 后期关注/风险因素：国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。