棕榈油
- 产地卖货积极，供给驱动难继：产地销售意愿强烈，9月产量预估在180-185万吨区间，8月可能成为今年产量高点，全年维持1940万吨产量判断。9月马来出口可能仅在140万吨左右，消费暂看40万吨，库存仍有压力。印尼库存应不至于极端低，但也不应在同比更宽的水平上，维持三季度整体在200-300万吨，今年年度增产幅度至少在550万吨以上。销区印度棕榈油进口利润好于CPO，北美豆油持续表达库存压力，需求端难以给出进一步刺激。综合来看，9月难言是最后的回调窗口，不排除震荡行情持续至年底。关注国内宏观故事和产量问题，以等待四季度的矛盾演化。
- 关键数据：9月马来产量预估环比持平或微减，库存预计微增；印尼三季度整体在200-300万吨，6-8月异常强劲的出口数据，年度增产幅度至少在550万吨以上；9月马来出口可能仅在140万吨左右，消费暂看40万吨，库存仍有在230万吨一线徘徊的压力。
- 操作建议：9月难言是最后的回调窗口，不排除震荡行情持续至年底。关注国内宏观故事和产量问题，以等待四季度的矛盾演化。
豆油
- 中美洽谈扰动大，暂无独立支撑：美豆油的政策乐观情绪在6月已经充分反应，现实仅能在50美分/磅一线出现生柴性价比的支撑，SRE再次分配的规则制定难度加大，RVO的最终公布也可能延迟。美豆油仍将以50-56美分的区间震荡为主，累库趋势将使美豆油无法在RVO公布前正式表达基本面的偏紧格局，甚至可能在四季度寻求出口。国内豆油方面，除了阿根廷油粕零关税出口的扰动，目前豆系趋势几乎完全以美豆采购是否顺畅为表达，特朗普对中国态度和缓，相对预期一季度美豆采购难度降低，此间消息不确定性极强，国际大豆供给背景渐宽没有改变的情况下，豆油难以出现独立驱动，跟随油脂板块震荡为主，豆棕价差继续维持区间震荡偏弱表现。
- 关键数据：美豆油政策落地有推迟至明年的可能，美豆油的价格将主要跟随原油、柴油裂解价差及南美豆油价格波动为主。国内豆油驱动当下在于南美天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果。
- 操作建议：跟随油脂板块震荡为主，豆棕价差在棕榈油非回调期间继续维持区间震荡偏弱表现。关注中美贸易结果能否达成采购协议及豆油出口持续性。
豆粕
- 震荡，规避国庆长假风险：美豆期价偏弱运行，主要因为阿根廷免税事件扰动、中美贸易摩擦忧虑。国内豆粕期价偏弱，豆一期价偏强。国际大豆市场主要基本面情况：美豆净销售周环比下降、符合预期，美国大豆优良率周环比下降、低于预期，巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利下降，新作巴西大豆种植进度持平去年同期，阿根廷关税事件短线冲击市场，后续影响不大，美国、巴西大豆主产区天气预报不利于大豆生长。国内豆粕现货主要情况：成交周环比上升，提货量周环比下降，基差周环比略升，库存周环比上升、同比下降，压榨量周环比下降，下周预计大幅下降。国内豆一现货主要情况：新豆上市、豆价下跌，东北产区新豆收获增加、价格下跌，国储大豆拍卖恢复、全部成交，销区豆价调整，因低蛋白东北新豆到货。预计连豆粕和豆一期价震荡，规避国庆长假风险。关注9月底USDA季度库存报告、美豆收获进度、美豆销售、巴西大豆种植进度等。关注国庆期间，中方采购美豆是否有所进展，这对美豆价格影响较大，对豆粕具有成本端带动的影响。
豆一
- 新豆上市，市场预期政策支持：美豆期价偏弱运行，主要因为阿根廷免税事件扰动、中美贸易摩擦忧虑。国内豆粕期价偏弱，豆一期价偏强。国际大豆市场主要基本面情况：美豆净销售周环比下降、符合预期，美国大豆优良率周环比下降、低于预期，巴西大豆升贴水、进口成本与盘面榨利下降，新作巴西大豆种植进度持平去年同期，阿根廷关税事件短线冲击市场，后续影响不大，美国、巴西大豆主产区天气预报不利于大豆生长。国内豆粕现货主要情况：成交周环比上升，提货量周环比下降，基差周环比略升，库存周环比上升、同比下降，压榨量周环比下降，下周预计大幅下降。国内豆一现货主要情况：新豆上市、豆价下跌，东北产区新豆收获增加、价格下跌，国储大豆拍卖恢复、全部成交，销区豆价调整，因低蛋白东北新豆到货。预计连豆粕和豆一期价震荡，规避国庆长假风险。关注9月底USDA季度库存报告、美豆收获进度、美豆销售、巴西大豆种植进度等。关注国庆期间，中方采购美豆是否有所进展，这对美豆价格影响较大，对豆粕具有成本端带动的影响。
玉米
- 近强远弱：现货市场，9月26日当周，玉米现货反弹。期货市场，9月26日当周盘面先跌后涨，新粮陆续上市，价格走弱，市场心态较弱，盘面下跌，随后由于销区货源相对紧张、盘面期现回归，近月合约反弹力度较大。基差方面，玉米主力C2511合约9月26日基差112元/吨，前一周为112元/吨，基差走持平。CBOT玉米下跌，美国大豆和玉米丰产前景给期货价格带来了进一步的压力，尽管对玉米产量规模的质疑为该市场提供了支撑。美国农业部定于下周一发布作物周报。下周二，该机构将发布季度库存数据。随着天气转暖干燥，周末玉米收获工作将会加快。玉米和大豆的收获窗口期应该会非常大。小麦价格上行，国储大豆拍卖恢复、全部成交，持粮主体腾仓进程收尾，贸易商挺价意愿增强，供应压力有所缓解。叠加主产区持续降雨影响散粮流通，制粉企业到货量明显下降。双节临近带动粉企开机率回升，补库需求释放；部分地区玉米毒素超标导致饲料企业回流采购小麦，形成支撑，但中小粉企需求仍显疲软。政策端托市收购持续发力，新增大量收储库点，为市场提供底部支撑。关注新粮上市情况，短期有所反弹。现货方面，东北陈粮价格维持高位，陈粮货源已相对有限，少量购销。新粮随着上市量的增加而出现下滑。华北地区玉米价格因阴雨天气整体维持偏强运行。盘面方面，现阶段新粮尚未大量上市，销区干粮货源较为紧张，盘面期现回归，临近过节空头离场。后续看十一之后粮源上市预计增加，整体增产，预计后续仍有下跌压力，近强远弱，逢高空为主。
白糖
- 弱基差：国际市场方面，美元指数上涨，WTI原油价格上涨，纽约原糖价格上涨。基金多单减少，基金空单增加，净多单大幅减少。UNICA数据显示，25/26榨季巴西中南部累计产糖2676万吨，比上年同期减少1.9%。ISMA/NFCSF数据显示，24/25榨季印度产糖2574万吨，同比减少580万吨。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量为3490万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国产糖1008万吨，同比增加127万吨。国内市场方面，基差偏空。24/25榨季，国内市场维持连续增产、生产成本下降预期，糖浆和预拌粉进口政策收紧，国内定价向上锚定配额外进口成本。25/26榨季，市场预期广西出糖率下降，生产成本上升。趋势上郑糖跟随原糖，节奏上围绕进口节奏展开交易，配额外进口成本处于相对低位，常规进口同比降幅收窄，糖浆、预拌粉进口仍维持较高水平，现货偏空，基差偏空。
棉花
- 预计新棉成本继续主导期价走势：ICE棉花窄幅波动，ICE棉花期货本周受原油和其他农产品走势影响，基本面方面仍然缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据再度变差。国内棉花期货继续回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，现阶段主要的压力来自于新棉成本的不确定。不过，如果棉花的需求总体稳定，棉花现货维持高基差的话，在新棉成本确定后，预计点价需求会对郑棉期货01合约构成支撑。目前，主要就是关注新作籽棉成交价格，由于新棉大量上市时间预计继续推迟，所以国庆假期前预计郑棉期货维持偏弱震荡的走势，假期回来后郑棉期货走势预计阶段性的仍将由新棉成本主导，长假期间外盘走势对节后郑棉期货的影响预计有限。
生猪
- 假期将至，旺季不旺：现货市场，生猪价格弱势运行，集团出栏进度仍偏慢，散户出栏意愿维持提升，供应仍宽松；需求端，下旬双节备货及降温双重刺激，宰量上升。期货市场，生猪期货价格弱势运行。9月中上旬集团企业缩量，导致出栏进度持续偏慢，现货价格表现整体不及预期，市场需求承接力有限，社会圈存高位，集团体重与散户体重双增，前期提及的堰塞湖已形成，现货价格中枢开启寻底阶段。从供应角度来看，根据仔猪数据推演，市场供应进入持续增量阶段，叠加社会面去库需求，9月供应压力大，本应处于主动去库阶段，现阶段表现为被动累库，预计需要较长时间消化库存。从需求角度来看，上半年以来实际消费水平超预期，主要来源于冻品需求转鲜品需求，7-8月高温阶段需求受抑制，下游承托力有限，但是，8月现货价格年内新低刺激部分投机需求，存在部分入库现象，9月季节性需求增量，10月再度进入需求淡季。综合来看，9月供需双增，但库存周期从累库阶段转至去库，叠加产能周期进入增量释放阶段，节前南北价格中枢多次下移，双节前旺季不旺的概率扩大，现货寻底未结束。期货市场部分，LH2511合约价格9月26日收于12575元/吨，9月现货表现印证堰塞湖形成，近端市场面临高产能兑现+高库存+高升水格局，11月合约持仓创历史高位，双节备货预期表现不及预期，10月预期出栏量大幅增量，假期期间票据问题或导致被动压栏，节后恐慌去库将启动，11月合约关注收基差行情；9月为仔猪采购淡季的开始，仔猪价格预计延续下跌趋势，对应3月后外购育肥成本下降，5月合约空单持有，注意止盈止损。短期LH2511合约支撑位11500元/吨，压力位13000元/吨。
花生
- 关注产区上量情况：现货市场，花生价格平稳。期货市场，9月26日当周，花生期货下跌。优质干货供应紧张为其价格提供坚实支撑，而次货偏多及需求不振则压制了整体价格的上行空间。新花生上市进度整体偏慢，河南持续阴雨天气不仅推迟上市，更导致花生水分偏高、发霉发芽现象增多，造成质量分化，山东、河北、东北产区上货量逐步增加，但尚未形成大规模有效供应。中秋、国庆节前备货需求整体不及往年，局部询价回暖但实际成交增量有限，随着备货进入尾声，需求支撑预计将进一步减弱。各环节贸易商操作普遍谨慎，多以按需采购为主，普遍观望等待新花生全面上市后的行情明朗化。期货市场，盘面继续上行驱动弱，关注阶段性驱动。河南地区持续阴雨天气严重影响新花生晾晒进度，导致水分普遍偏大，甚至部分出现霉变现象。9 月末10月初河南麦茬、东北白沙集中上市供应，目前农户对当前花生价格接受程度尚可，出货意愿良好价格有再度承压的预期，关注天气对产量及品质兑现的影响，农户卖货意愿及油厂开秤对花生价格锚定的影响。
