棉花：预计新棉成本继续主导期价走势

棉花：预计新棉成本继续主导期价走势 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至9月26日当周，ICE棉花走势仍然偏弱，在66-67美分之间窄幅波动。ICE棉花期货本周受原油和其他农产品走势影响，因为基本面消息清淡，基本面方面仍然缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据再度变差，关注ICE棉花能否守住66美分/磅一线的支撑。 国内棉花期货继续回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，现阶段主要的压力来自于新棉成本的不确定。不过，如果棉花的需求总体稳定，棉花现货维持高基差的话，在新棉成本确定后，预计点价需求会对郑棉期货01合约构成支撑。目前，主要就是关注新作籽棉成交价格，由于新棉大量上市时间预计继续推迟，所以国庆假期前预计郑棉期货维持偏弱震荡的走势，假期回来后郑棉期货走势预计阶段性的仍将由新棉成本主导，长假期间外盘走势对节后郑棉期货的影响预计有限。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周走势仍然偏弱，在66-67美分之间窄幅波动。ICE棉花期货本周受原油和其他农产品走势影响，因为基本面消息清淡，基本面方面仍然缺乏利多提振，美棉周度出口销售数据再度变差，关注ICE棉花能否守住66美分/磅一线的支撑。 美棉周度出口销售数据：截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比降54%，较四周平均水平降53%，其中印度签约0.62万吨，土耳其签约0.51万吨；2026/27年度美陆地棉无新增签约；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，环比增14%，较四周平均水平增6%，其中越南装运0.95万吨，印度0.48万吨，中国0.16万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量94.65万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的36%；累计出口装运量21.98万吨，占年度总签约量的23%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：卢比贬值。由于对美国关税的担忧，卢比兑美元汇率跌至历史低点，以卢比计算的皮棉价格有所下降，若换算成美元计价，跌幅则更为显著。S-6的出厂价下跌50卢比/坎帝至55,250卢比/坎帝（约为79.5美分/磅）。旁遮普邦的J-34的报价下跌200卢比卢比/莫德至5,465卢比/莫德（约为74.85美分/磅）。 巴西：后续发货将明显提升。巴西棉农协会（ABRAPA）近期更新了对2024/25年度棉花产量的评估，预计总产将达到411万吨，较此前的预估400万吨上调。包括巴西棉农协会（ABRAPA）与巴西棉花研究所在内的多个行业组织已联合向农业与畜牧业部提交“农产品仓储特别融资计划”提案。该措施旨在提升生产商的议价能力，帮助其避免在出口条件不利时陷入被动抛售的局面。9月前两周，巴西棉花出口发货量估计约为6.4万吨，因主产州采摘推迟，进度同比有所放缓。预计后续发货量将显著提升。 澳大利亚：雨季Q4降雨较好。昆士兰州早期种植规模有所扩大，达令唐斯（Darling Downs）及中部地区已经开始作业。澳大利亚气象局对10至12月的长期预报显示，预计东部地区有60%-80%几率出现高于平均的降雨，这可能显著提振水库蓄水。截至9月24日，墨瑞-达令河流域（Murray-DarlingBasin）水库蓄水量已回升至总容量的70%，虽低于去年同期的80%，但较7月底的62%回升。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然一般。目前对洪水损失的初步评估显示，约40万-50万包棉花受到影响，当地观察人士预计本年度棉花总产量约为600万-700万包。进口棉市场成交整体仍相对清淡。尽管近期美棉期货价格回落至67美分/磅下方，但当前国产棉供应稳定且价格处于合理区间，使得纺企转向国际市场采购的动力不足。 孟加拉：棉花进口需求放缓。本周进口棉花采购节奏仍相对缓慢，原因是买家在及时付款及开立信用证方面仍面临困难。服装订单量保持相对稳定，但纱线需求与价格均呈平稳态势。8月棉花进口量为13.3万吨，略低于7月进口量，且较去年同期减少12%。进口来源方面，非洲法郎区供应量占总量的31%，巴西与澳大利亚紧随其后，占比均为17%；美国与印度占比分别为15%和12%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至9月26日当周，印度的纺织企业开机率为69.5%，上周70%，9月份为70%，8月份月均开机率72.6%；越南的纺织企业开机率本周为62.5%，上周62.5%，9月份月均开机率62.63%，8月份为63.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65%，上周65%，9月份为64.67%，8月份月均开机率64.1%。 2)国内棉花情况 棉花现货成交清淡，预售成交相对较好。根据TTEB资讯显示，9月26日当周国内棉花期现货价格重心继续下移，现货库存继续减少，纺企刚需采购为主，现货交投整体冷清，预售新棉成交相对较好。本周籽棉收购报价继续下跌、套保预期下郑棉盘面重心继续下移，不过新棉收购量暂小，实际即期套保的量不多。本周2024/25年度皮棉现货库存继续减少，部分棉商调涨现货基差，另一方面2025/26年度近月交货的新棉预售报价逐步增加；当前2024/25南疆喀什机采3129/29B杂3.5内主流较低报价在CF01+1400~1500，较多报价在CF01+1500及以上，少量低于1400，内地自提。2025/26年度新棉预售盲盒（报价指标以双29、杂3内为主）一口价在14700~15000公定不等，同品质预售基差在CF01+950~1100不等（南疆库尔勒阿克苏地区及北疆地区），9月底、10月底前交货。 籽棉收购情况：籽棉收购报价下限继续下调，机采籽棉较低报价在6~6.2元/公斤左右，但难收购上量，棉农观望心态较强，轧花厂收购意愿也不高，在上周末至本周上半周因北疆局地冰雹、降雨、南疆局地无法喷洒落叶剂及无法加工的情况下整体新棉上市量较少，上市进度较前期预期慢，棉农棉企处于僵持状态，可收购上量价格暂多在6.3~6.45元/公斤左右，毛衣分40%~42%不等，理论成本14700~15000公定为主，与预售现货价基本一致。 棉花仓单情况：截至9月26日，一号棉注册仓单3397张、预报仓单12张，合计3409张，折14.3178万吨。24/25注册仓单新疆棉3181（其中北疆库52，南疆库15，内地库3114），地产棉216张。 下游情况一般。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投一般，气氛不如往年旺季，季节性刚需走货为主。纺企消化前期订单为主，新增订单不多。价格方面，由于棉纱库存不高以及季节性刚需，纺企挺价，价格稳中有降，部分企业降价促销。整体来看，中低支纱走货情况较好，高支纱走货相对困难。利润方面，由于棉花价格跌幅较大，纱价相对坚挺，企业现金流相比上周有所好转，内地纺企C32S现金流亏损在200元/吨左右，新疆纺企包含折旧能做到有微利。开机率持稳。库存方面，纺企本周去库较上周相比有所放缓。全棉坯布市场交投平稳，局部地区交投走弱。坯布价格稳中偏弱，下游客户货比三家，按需求看坯布价格和品质拿货，织厂对后市信心不足。从订单上来看，目前织厂粗厚型织物走货持续，但不及前期，多以小单为主，且后续订单普遍不足；溯源订单一般，价格竞争激烈。本周全棉布库存下降速度减缓。织厂平均开机水平保持在五至六成，局部有减产现象，国庆假期临近，预计织厂陆续开始执行放假安排。采购上，多数织厂依旧按需采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货整体来说依然维持低位震荡，仍然缺乏上涨驱动，关注66美分/磅一线的支撑能否守住。国内棉花期货继续回落，新作的丰产和即将大量上市的预期，以及轧花厂抢收心态不强，令市场担忧籽棉价格或不会太高，套保预期对郑棉期货价格构成压力，现阶段主要的压力来自于新棉成本的不确定。不过，如果棉花的需求总体稳定，棉花现货维持高基差的话，在新棉成本确定后，预计点价需求会对郑棉期货01合约构成支撑。目前，主要就是关注新作籽棉成交价格，由于新棉大量上市时间预计继续推迟，所以国庆假期前预计郑棉期货维持偏弱震荡的走势，假期回来后郑棉期货走势预计阶段性的仍将由新棉成本主导，长假期间外盘走势对节后郑棉期货的影响预计有限。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告