核心观点与关键数据
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国际棉花市场：
- ICE棉花期货走势偏弱，在66-67美分/磅之间窄幅波动，受原油和其他农产品走势影响。
- 美棉周度出口销售数据再度变差，签约量环比下降54%，装运量环比上升14%。
- 其他主产国：印度卢比贬值导致棉价下跌，巴西棉花产量上调且后续发货量将提升，澳大利亚雨季良好提振水库蓄水，巴基斯坦棉花进口需求一般。
- 东南亚纺织产业链开机率：印度为69.5%，越南为62.5%，巴基斯坦为65%。
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国内棉花市场：
- 棉花现货成交清淡，预售成交相对较好，籽棉收购报价继续下跌，套保预期对郑棉期货价格构成压力。
- 2024/25年度皮棉现货库存继续减少，2025/26年度新棉预售报价逐步增加。
- 籽棉收购报价下限继续下调，棉农观望心态较强，轧花厂收购意愿不高，新棉上市进度较慢。
- 棉花仓单：截至9月26日，一号棉注册仓单3397张，合计3409张，折14.3178万吨。
- 下游情况：纯棉纱市场交投一般，纺企消化前期订单为主，新增订单不多，中低支纱走货情况较好，高支纱走货相对困难，内地纺企C32S现金流亏损约200元/吨，新疆纺企有微利。织厂开机率保持在五至六成，国庆假期临近，预计陆续开始执行放假安排。
研究结论
- ICE棉花期货整体维持低位震荡，关注66美分/磅一线的支撑能否守住。
- 国内棉花期货继续回落，新棉成本的不确定是现阶段主要压力来源。
- 若棉花需求总体稳定，现货维持高基差，则新棉成本确定后，点价需求将对郑棉期货01合约构成支撑。
- 关注新作籽棉成交价格，国庆假期前郑棉期货预计维持偏弱震荡，假期回来后走势仍将由新棉成本主导，长假期间外盘走势对节后郑棉期货影响有限。
