棉花：需求继续主导棉价走势

期货研究 二〇 二2024年1月14日 四年度 棉花：需求继续主导棉价走势 国泰 君报告导读： 安 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 期截至1月12日的当周，ICE棉花震荡后小幅上涨，美棉周度出口数据不错，美国农业部月度供需报货告再次下调美棉2023/24年度产量，以上两个利好推动ICE棉花上涨，但是市场对全球棉花消费前景仍研然不乐观，美国农业部继续下调全球棉花消费预估，这限制了ICE棉花的上涨幅度。 究国内方面，纺织企业经营情况改善，纱厂和布厂的成品库存大幅下降，开机率有所回升，纱厂和布厂 所 的节前原料备货基本完成，目前纺织产业情绪基本稳定。 现阶段国内棉花供应充足，市场主要关注需求情况，国内棉花价格近期平稳运行，国内纺织企业成品库存下降，库存压力减轻推动纱厂开机率回升和原料补库，进而令近期棉花现货成交相对较好，但是随着纺织企业原料补库阶段性完成、开机率回升幅度有限、且终端的消费需求还不是特别乐观，棉花价格仍然缺乏大涨驱动。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。预计郑棉05的波动区间为14500-16300，短期区间先关注15050-16000。 目录 1.行情数据3 2.基本面3 3.基础数据图表5 4.操作建议7 （正文） 1.行情数据 表1:棉花、棉纱期货成交数据 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅（%） 成交量（手） 成交量变化（手） 持仓量(手） 持仓量变化（手） ICE棉花主连 80.01 82.22 79.60 81.18 1.08 1.35 69454 21574 93577 746 郑棉主连 15615 15710 15315 15520 -95 -0.61 981888 -551819 648974 -26691 棉纱主连 21910 22015 21405 21775 -130 -0.59 33646 27104 4721 3816 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花震荡后小幅上涨：ICE棉花本周震荡后小幅上涨，美棉周度出口数据不错，美国农业部月度供需报告再次下调美棉2023/24年度产量，以上两个利好推动ICE棉花上涨，但是市场对全球棉花消费前景仍然不乐观，美国农业部继续下调全球棉花消费预估，这限制了ICE棉花的上涨幅度。 美国农业部月度供需报告：USDA继续下调美棉产量和全球棉花消费量。美国棉花平衡表，美国农业部下调美棉收获面积96万英亩至706万英亩（弃耕率从21.6%上调至31%），单产从765磅/英亩上调至845磅/英亩，从而导致美棉23/24年度产量再次被下调7.7万吨至270.7万吨，同时美国农业部下调美 棉出口至2.2万吨至263.4万吨，最终，2023/24年度美棉期末库存为63.1万吨，较12月预估的67.5 万吨下降4.4万吨；全球棉花平衡表，主要产棉国中，中国2023/24年度棉花产量从587.9万吨上调到 598.7万吨，美国棉花产量从278.2万吨下调到270.7万吨，全球棉花消费量从2476.1万吨下调至 2447.8万吨，全球棉花库存从1794万吨上调至1837.2万吨，库存消费比从72.5%上升至75%。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止1月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.95万吨，周增100%，较前四周平均水平增49%；其中中国签约2.67万吨，越南签约2.67万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约0.5万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.17万吨，周增7%，较前四周平均水平增12%，其中中国装运3.22万吨，越南装运0.48万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量205.87万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的77%；累计出口装运量82.38万吨，占年度总签约量的40%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB的消息： 印度：MSP预计收购300万包籽棉，纺织厂原料库存较充足。印度棉花公司的数据显示，截至1月8日，2023/24年度籽棉总上市量增加到1210万包。CottonOutlook的调查显示，每日到货量超过19.5万包。协会主席AtulGanatra表示，农民对今年的低收益感到非常失望。印度棉花公司通过最低支持价格（MSP）购买的籽棉已经超过了180万包，预计本年度的总购买量约为300万包。据估计，12月31 日，棉纺织厂的库存量达到了360万包，相当于大约40天的供应量。 澳大利亚：降雨增加利好作物，产量预估上调。过去一周，澳大利亚棉花种植地区降雨量进一步增加，部分地区的降雨量最高达到50至100毫米，最近的潮湿天气可能对旱地产量有所助益。澳大利亚 棉花协会对最终产量的最新估计略高于100万吨，而10月份雨季到来之前的产量预计为91万吨。气象局 对2月至4月的长期预报显示，预计全国大部分地区的降雨量将低于平均水平，气温将偏高。一些观察员提出，比通常更热的天气可能会导致生长季节的虫害压力增加。 巴西：产量预估上调，12月出口强劲。巴西国家棉花委员会（CONAB）发布了对2023/24季作物产量的第四次估算。预计皮棉产量将进一步增加37,900吨，达到3,099,100吨（2022/23季为 3,173,300吨，保持不变）。本季预计面积为1,766,600公顷，比12月份预估增加了21,600公顷，比 上一季增加了102,900公顷（6.2%）。全国单产预测维持在1,754公斤/公顷，略低于上一季创纪录的 1,907公斤/公顷。一些当地观察员表示产量可能会更高。12月的原棉出口量为350,792吨，为2023年 的最高单月出口量，仅次于2020年12月的历史最高月度出口量（37万吨）。在本季剩余时间内，每月需要出口略多于20万吨才能达到出口商协会（ANEA）在巴西季（7月至次年6月）240万吨的目标。7至12月的总出口量接近120万吨，比上年同期增加了23%（部分原因是7月和8月的出口量中包括上一季 作物的部分出口量）。2023日历年，巴西棉花出口量略高于160万吨，而2022年为180万吨。 巴基斯坦：棉花进口需求预计上升。国内价格大幅坚挺，因国内棉花剩余供应量正在减少，当地纺织厂越来越多地转向进口棉来满足需求。近期卢比的稳定也增强了纺纱厂的信心。尽管大量未完成合同限制了一些新业务，但从国际市场进口棉花预期增加。纺纱厂报告称，过去几天当地纱线需求有所改善，织布厂和针织厂的采购量略有回升。来自国外的纱线需求也有所增加，包括来自主要中国市场的纱线需求。 孟加拉国：国内政治局势趋稳利好纺织产业。1月7日举行的大选使现任政府连续第四届连任。当地棉纺织行业的参与者对结果的相对稳定表示欢迎，但仍面临困难的贸易条件，包括开立信用证的问题。吉大港港务局宣布取消服装和纺织业等出口驱动型行业港口服务15%的增值税。预计这一决定将为出口商带来一些缓解。然而，最近红海袭击事件导致航线中断，导致延误（可能长达两周左右），并增加了向欧洲和美国主要市场出口纺织品和服装的成本。与此同时，据报道，国内纺纱厂正在游说强制要求成衣生产中使用的棉纱70%应在当地采购。该提案旨在通过减少对进口的依赖来缓解长期存在的外汇储备极低的问题。另一方面，服装出口商反对这一提议，理由是当地纱线的价格竞争力较差。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至1月12日当周，印度的纺织企业开机率为66%，上周62%，1月份月均开机率64%，12月份为58.8%；越南的纺织企业开机率本周为60%，上周58%，1月份月均开机率59%，12月份为54%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周62%，1月份月均开机率61%，12月份为63.8%。 2)国内棉花情况 棉花现货基本稳定。根据TTEB资讯显示，1月12日当周国内棉花期现货价格在上有套保压力，下有需求支撑下区间震荡，变化不大，纺企对棉花原料现货采购好于上周，主要为周一夜盘及周二郑棉下跌期间棉花现货交投较好，部分大型纺企逢低增量采购棉花现货，周三至周五市场成交下降，不过锁基差采购氛围依旧较好。本周棉花现货销售基差基本持稳，周中由于低基差现货逐步成交，棉花现货销售基差存稳中上抬迹象，至周五2023/24新疆机采3129/29B杂3.5内主流成交基差在CF05+650~850疆内库，周内低基差成交后，同品质CF05合约650以下基差减少，兵团优质皮棉价格相对较高，周内低基差成交后，同品质CF05合约650以下基差减少。 棉花仓单情况：截至1月12日，一号棉注册仓单13284张、预报仓单720张，合计14004张，折 58.8168万吨。23/24注册仓单地产棉971张，新疆棉12313张(其中北疆库6241,南疆库4088)。 中下游加速去库。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投较前期明显走淡，主要因为下游补库逐步接近尾声，采购减少，棉纱价格方面，稳中偏强主导。从品种表现来看，各品种均尚可，库存较少，前期成交相对一般的32支棉纱有所抬头，与40支棉纱的差距有所缩小，气流纺仍相对偏差一些， 40-60支棉纱纺企供应较为紧张，多有排单。利润来看，有所恢复，现内地纺企C32S棉纱亏损缩小至 1500元/吨附近，内地纺企现金流达到盈亏平衡线附近。本周纯棉纱市场成交量下滑，纺企库存下滑速度放缓，开机方面持稳为主。全棉坯布市场走弱，节前备货逐渐收尾。本周轻纺城市场转淡，绍兴越州工贸园市场有价无市，厂商催款为主。广州中大纺织圈将于2月2日下午6时休市，并于2月22日上午9时开市。棉布近期新单成交减少，目前价格持稳，预计年后随着行情好转，坯布报价预计调涨。中小织厂将于月底陆续放假，工厂整体负荷下降，年后将于正月初八至十五开工；大厂放假多在腊月廿八至三十，与去年相差不大。广东佛山行情出现走弱，开机尚维持4成上下，部分织厂认为节后行情将出现好转，但依旧维持谨慎乐观。原料库存够用即可，织厂备货基本结束。 3.基础数据图表 图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度） 资料来源：USDA，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图5：纺纱企业棉纱库存（周）图6：棉布企业棉布库存（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图7：棉纱企业开机率（周）图8：棉布企业开机率（周） 资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 图9：纯棉纱利润图10：纯棉布CGC32利润图 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：tteb 图11：棉花5-9价差图12：棉花进口利润 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：棉花基差图14：郑棉仓单 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花当前主要关注需求，由于全球棉花消费前景仍然不乐观，ICE棉花缺乏上涨驱动，不过美棉连续两年的低产量以及出口销售进度稳定对ICE棉花构成支撑，ICE棉花近期走势趋稳，围绕80美分/磅震荡。国内棉花价格平稳运行，国内纺织企业成品库存下降，库存压力减轻推动纱厂开机率回升和原料补库，进而令近期棉花现货成交相对较好，但是随着纺织企业原料补库阶段性完成、开机率回升幅度有限、且终端的消费需求还不是特别乐观，棉花价格仍然缺乏大涨驱动。所以，综合来看，郑棉还是宽幅震荡的局面。预计郑棉05的波动区间为14500-16300，短期区间先关注15050-16000。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资