2021年12月棉花市场展望：变种疫情再度来袭，需求主导后期棉价走势

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李 伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 何 濛 分析师 从业/投资咨询证号： F3033829/Z0014543 沈秋怡 分析师 从业/投资资格证号： F3037617/Z0014816 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 变种疫情再度来袭，需求主导后期棉价走势 ——2021年12月棉花市场展望 2021年11月30日 要点提示： 1. 南非变种疫情冲击全球大宗商品市场； 2. 新棉抢收陆续结束，高开低走基本已成定局； 3. 纱、花进口双减，国内需求表现平平； 4. 下游维持观望态度，终端消费难有起色。 市场展望与投资策略： 11月郑棉整体维持箱体弱势整理格局，表现平平。月底因南非变种病毒引发市场抛售，以原油为代表的大宗商品价格遭遇恐慌性下跌；叠加国内疫情零星散发影响，内外棉价走势或因此而迎来转折点；以越南为首的东南亚国家放松防控来恢复本国经济，加速订单从国内流回东南亚。后市需重点关注各国防疫政策对消费需求影响；中美领导人视频会议，关税引发市场关注，但暂无有效进展。 疆内新棉收购陆续进入尾声。轧花厂日加工量高于同期，但销售情况表现不佳。棉花供应逐步放量，下游纺企库存继续累库为主，订单需求未明显改善；总体上，订单不足及产成品库存累加抑制纺企对原料采购积极性。中长期来看棉价上涨难以得到有效证据支撑。操作上，建议CF2201合约偏空对待，或配合买入虚值看涨期权形成保护。 2021/12月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、11月行情走势回顾 ............................................................. 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1美棉供需情况 .............................................................. 1 2.2 外棉其他产区棉花生产状况 .................................................. 3 2.3 储备棉轮出工作展开情况 .................................................... 4 2.4 棉花进口量处于低位，内外棉价差缩窄 ........................................ 4 2.5 纱、花累库现象突出 ........................................................ 5 2.6 棉纱进口量环同比双减 ...................................................... 5 2.7 纺织服装出口表现一般 ...................................................... 6 2.8 国内宏观方面 .............................................................. 6 三、操作策略建议 .................................................................. 7 免责声明 .......................................................................... 8 图表目录 图1: 内外盘棉花期价 .......................................................... 1 图2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） .................................... 1 图3: 美洲皮马棉出口当周值 .................................................... 2 图4: 陆地棉出口当周值 ........................................................ 2 图5: 棉花结絮率 .............................................................. 3 图6: 棉花生长良好占比 ........................................................ 3 图7: 储备棉轮出数量（吨） .................................................... 4 图8: 储备棉轮出均价（元/吨） ................................................. 4 图9: 我国月度进口棉花量（吨） ................................................ 4 图10: 内外棉价差（元/吨） .................................................... 4 图11: 纱线库存（天） ......................................................... 5 图12: 棉花商业库存周度统计（万吨） ........................................... 5 图13: 我国月度进口棉纱量（吨） ............................................... 6 图14: 内外棉纱价差（元/吨） .................................................. 6 图15: 纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元) .............................. 6 图16: 服装及衣着附件:出口金额(百万美元) ...................................... 6 表1: 全球棉花供需平衡表调整 .................................................. 1 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、11月行情走势回顾 ICE棉花主力合约本月继续震荡走高，但月底受南非变种疫情影响引发市场恐慌性抛售回吐前期涨幅。因市场看好中国消费需求，中国仍保持稳定采购状态，中美领导人谈话市场看好中美关系修复，短期ICE棉小幅上涨动力仍存；但美通胀处于高位，美元近期处于强势状态，叠加变种疫情影响，中长期来看ICE棉偏空。 本月郑棉01主力合约价格横盘震荡。新和县机采棉收购价已经低至8.2元/公斤，手摘棉收购价集中在10.0-10.2元/公斤左右，棉价高开低走状态基本已成定局。疆内3128B新疆机采棉 23050-23300元/吨，手采棉23330-23450元/吨；内地3128B新疆机采棉23200-23450元/吨，手采棉23400-23700元/吨。对于企业套保而言操作难度较大。就现阶段期货盘面价格来说，目前棉花合约价格近高远低，呈现典型的Backwardation结构，具有一定的反向套利空间。 图1: 内外盘棉花期价 图2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 二、基本面分析 2.1美棉供需情况 表1：全球棉花供需平衡表调整 单位：百万包 10月 11月 变动情况 期初库存 90.3 89.28 -1.02 产量 120.28 120.28 0 进口 46.45 46.62 0.17 国内消费 123.4 124.1 0.7 出口 46.43 46.61 0.18 期末库存 87.13 86.93 -0.2 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 708090100110120130120001400016000180002000022000240002021-04-282021-05-282021-06-282021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-28期货收盘价(活跃):郑棉期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花13,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.0019,000.0020,000.0021,000.0022,000.0023,000.002021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-23 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 据美国USDA11月全球产销存预测显示，2021/22年度美国棉花单产、总产因美国天气良好较上月小幅上调。美棉总产量调增1%至1820万包；剔除匹马棉产量，预计2021年美国陆地棉产量为1790万包。全球棉花产量和消费调增，期末库存消费下降。11月，全球棉花期初库存下调100万包，原因是对印度、巴基斯坦和墨西哥的历史数据进行了向上修正。本年度全球棉花消费量调增70万包，产量调增150万包，增长来自巴西、澳大利亚、巴基斯坦和美国，希腊10月份的异常降雨导致产量调减20万包。全球期末库存预计为8690万包，环比减少20万包，同比减少240万包。 图3: 美洲皮马棉出口当周值 图4: 陆地棉出口当周值 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 11月美洲陆地棉出口当周值有所回落，当前市场年度净销售量低于上月。主因美国内通货膨胀处于高位，市场担忧美联储加息提前而引发美元指数走强，出口表现不佳。但美零售业数据表现良好，感恩节假日消费创纪录，国内通胀和消费齐飞局面并存。根据密歇根大学消费者情绪指数，美国消费者信心在11月创下10年来的新低，物价全面上涨正逐步减少居民消费热情。高通胀与需求萎缩仍是制约美棉价上行的核心原因。 据美国农业部（USDA）统计，至11月21日美棉收割率为75%，前周为65%，去年同期为76%，五年均值为71%。美棉收割率逐步提速，市场棉花供应量加大，棉价上行承压。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000147101316192225283134374043464952202020192018201720210100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,00014710131619222528313437404346495220202019201820172021 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图5: 棉花结絮率 图6: 棉花生长良好占比 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 宏观方面，美联储部分委员认为高通胀可能会持续更长时间，并在明年之后保持在美联储2%的目标之上，强调数据的耐心态度仍然是不恰当的。多数委员仍预计明年物价上涨将放缓。但他们也承认，由于劳动力和供应持续短缺，通胀压力可能需要更长时间才能消退。根据近期多位美联储官员