2021年11月棉花市场展望：棉价冲高回落，关注后市消费需求

棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华安期货 投资咨询业务资格 证监许可[2011]1776 农产品研究组 李 伟 首席分析师 从业/投资咨询证号： F0283072/Z0010384 何 濛 分析师 从业/投资咨询证号： F3033829/Z0014543 沈秋怡 分析师 从业/投资资格证号： F3037617/Z0014816 电话：0551-62839752 Email:tzzx@haqh.com 网址：www.haqh.com 华安期货温馨提示： 学期货，明规则 识风险，保权益 棉价冲高回落，关注后市消费需求 ——2021年11月棉花市场展望 2021年10月31日 要点提示： 1. 新棉收购价高开低走，轧花厂拒接高价棉； 2. 国储棉轮出工作继续开展，成交率处于低位； 3. 限电政策略有松动，化纤产品再提价； 4. 下游维持观望态度，终端消费难有起色； 5. 国内疫情卷土重来，防疫政策再度趋严。 市场展望与投资策略： 国庆期间疆内新棉陆续开秤，市场呈现高开低走局面。现阶段企业的平均成本在10.3-10.5元/公斤不等，但轧花厂计算加工皮棉成本仍在23000元/吨附近。虽新棉开秤价格呈现高开低走趋势，但今年棉花种植成本高企，叠加新棉产量预期减产的影响，新棉收购价降幅有限。中央储备棉投放工作继续开展，持续时间10月-11月。受轮出棉品质和可纺性影响，整体成交率偏低；纺企以收购新棉为主，搭配拍储以此来降低生产成本。 10月15日，新一轮电价改革开启，山东、浙江等十几个地区上浮电价，印染厂染费再度上调；浙江限电政策略有松动，但整体开机率不高。冬季即将来临，为保障居民供暖用电，国家电网目前形势依然严峻，预计将不会大规模放松限电政策。棉纱市场部分刚需询盘气氛略有升温，实际需求采购谨慎，厂家出货积极；国内疫情卷土重来，终端消费需求难有起色。 综上，目前棉价下方受成本强力支撑，但受国家政策层面影响，期市略显谨慎。操作上，建议CF2201合约偏空对待，或配合买入虚值看涨期权形成保护。 2021/11月报 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、10月行情走势回顾 ............................................................. 1 二、基本面分析 .................................................................... 1 2.1美棉供需情况 .............................................................. 1 2.2 外棉其他产区棉花生产状况 .................................................. 3 2.3 储备棉轮出工作展开情况 .................................................... 4 2.4 棉花进口量处于低位，内外棉价差维稳 ........................................ 4 2.5 纱、花库存水平出现波动 .................................................... 5 2.6 棉纱进口量环比增加 ........................................................ 5 2.7 纺织服装出口表现一般 ...................................................... 6 2.8 国内宏观方面 .............................................................. 7 三、操作策略建议 .................................................................. 7 免责声明 .......................................................................... 8 图表目录 图1: 内外盘棉花期价 .......................................................... 1 图2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） .................................... 1 图3: 美洲皮马棉出口当周值 .................................................... 2 图4: 陆地棉出口当周值 ........................................................ 2 图5: 棉花结絮率 .............................................................. 3 图6: 棉花生长良好占比 ........................................................ 3 图7: 储备棉轮出数量（吨） .................................................... 4 图8: 储备棉轮出均价（元/吨） ................................................. 4 图9: 我国月度进口棉花量（吨） ................................................ 4 图10: 内外棉价差（元/吨） .................................................... 4 图11: 纱线库存（天） ......................................................... 5 图12: 棉花商业库存周度统计（万吨） ........................................... 5 图13: 我国月度进口棉纱量（吨） ............................................... 6 图14: 内外棉纱价差（元/吨） .................................................. 6 图15: 纺织纱线、织物及其制品:出口金额(百万美元) .............................. 6 图16: 服装及衣着附件:出口金额(百万美元) ...................................... 6 表1: 全球棉花供需平衡表调整 .................................................. 1 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 一、10月行情走势回顾 ICE棉花主力合约本月创下近10年高点后高位盘整。因中国决定增发进口棉花滑准税配额，市场看好中国进口需求，叠加原油上涨创造良好氛围，ICE棉上涨通道顺畅。但由于北半球新棉陆续采摘上市，供应量逐步加大；CFTC非商业持仓多头开始减仓，棉价未来上行承压。 本月郑棉01主力合约价格再创近期新高。新棉收购价格高开低走，北疆地区收购价降至10元/公斤左右，南疆喀什地区机采棉收购价也出现松动，集中在10.5-10.6元/公斤。受新棉抢收影响，国内新疆棉现货价格位于23000元/吨附近，郑棉盘面主力合约价格位于21000元/吨左右，对于企业套保而言操作难度较大。就现阶段期货盘面价格来说，目前棉花合约价格近高远低，呈现典型的Backwardation结构，具有一定的反向套利空间。 图1: 内外盘棉花期价 图2: 棉花（3128B级）现货市场价格（元/吨） 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 二、基本面分析 2.1美棉供需情况 表1：全球棉花供需平衡表调整 单位：百万包 9月 10月 变动情况 期初库存 91.3 90.3 -1 产量 119.59 120.28 0.69 进口 46.76 46.45 -0.31 国内消费 124.14 123.4 -0.74 出口 46.76 46.43 -0.33 期末库存 86.68 87.13 0.45 数据来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 70758085909510010511011512000140001600018000200002200024000期货收盘价(活跃):郑棉期货收盘价(活跃):NYBOT2号棉花13,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00023,000 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 据美国USDA10月全球产销存预测显示，2021/22年度美国棉花产量和期末库存环比减少。美棉产量调减3%至1800万包，原因是得州单产下降。全球棉花消费量环比调减，产量和期末库存环比调增。本月预计全球棉花消费年均增速为2.9%，低于9月预测的3.8%。中国消费量调减了100万包，原因是国内价格高涨和能源紧缺。全球棉花产量环比调增70万包，主要增长来自巴基斯坦，土耳其产量也有所增加，但印度和美国产量环比减少。全球期末库存环比调增45万包，同比减少320万包。 图3: 美洲皮马棉出口当周值 图4: 陆地棉出口当周值 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 10月美洲陆地棉出口当周值低位反弹。主因十月份以来，连续上涨15个月的海运费首次出现下滑，尤其是美西线因10月上旬大量船只回国，仓位增加，运费下跌，各大出口贸易商抓紧时间积极出货。因中国宣布将增发进口棉花滑准税配额，市场预期中国将重新入市采购，中国进口需求继续带给市场积极情绪，加之前期美棉价格回调刺激需求，陆地棉当前市场年度净销售额表现良好。由于印棉价处高位，出口竞争力减弱，预计美棉出口将维持优势地位。 据美国农业部（USDA）统计，至10月24日全美棉株吐絮率为91%，较前一周提升5%，但仍较去年同期以及近年平均小幅滞后。全美采摘进度35%，落后于去年同期及近五年平均6%。从目前数据表现来看，周内全美各棉区大范围降水并未对棉株造成明显不利影响，本周全美棉株偏差率为6％，较上周小幅上升1％，在棉株吐絮的最后阶段生长情况仍维持优秀水平。 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000147101316192225283134374043464952202020192018201720210100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,00014710131619222528313437404346495220202019201820172021 棉花期货月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图5: 棉花结絮率 图6: 棉花生长良好占比 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 宏观方面，美联储首次展示Taper路线图，最快11月启动至明年中结束，或计划每月减少购买150亿元国债，希望以此减轻通胀压力。美联储在公布的褐皮书中指出，美国经济在9月和10月初的增速介于温和至舒适之间，整体而言，短期经济前景依然乐观，大多数地区联储报告称物价大幅上涨，价格压力来自于供应链瓶颈和劳动力短缺等因素。在美联储“鹰姿逼人”的背景下，棉价上行承压。 2.2 外棉其他产区棉花生产状况 2021/22年度（印度棉花年度