美光数据中心业务增长强劲，Q4存储价格或将延续涨势

证券研究报告 行业研究 2025年9月27日 本期内容提要: ➢本周电子细分行业有所分化。申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为：半导体（+50.51%）/其他电子Ⅱ（+39.11%）/元件（+91.96%）/光学 光 电 子 （+10.40%）/消 费 电 子 （+54.69%）/电 子 化 学 品 Ⅱ（+46.42%） ； 本 周 涨 跌 幅 分 别 为 半 导 体 （+7.64%）/其 他 电 子 Ⅱ（+1.97%）/元 件 （-6.52%）/光 学 光 电 子 （-2.27%）/消 费 电 子（+4.14%）/电子化学品Ⅱ（+4.68%）。 杨宇轩电子行业分析师执业编号：S1500525010001邮箱：yangyuxuan@cindasc.com 本周北美重要个股分化。本周涨跌幅分别为苹果（+4.06%）/特斯拉（+3.36%）/博通（-3.02%）/高通（+1.41%）/台积电（+3.21%）/美光科技（-3.36%）/英特尔（+20.01%）/迈威尔科技（+12.00%）/英伟达（+0.86%）/亚马逊（-5.05%）/甲骨文（-8.16%）/应用光电（-11.11%）/谷歌A（-3.21%）/Meta（-4.45%）/微软（-1.25%）/超威半导体（+1.32%）。 王义夫电子行业分析师执业编号：S1500525090001邮箱：wangyifu@cindasc.com ➢美 光FY25Q4业 绩超指 引 ，数 据 中 心业 务增 长强 劲。美 光发 布FY25Q4业绩，实现收入113亿美元，同比+46%、环比+22%，超出指引的104~110亿美元；毛利率46%，同比+10pct、环比+7pct，超出指引的41%~43%。其中DRAM收入90亿美元，环增27%，bit出货量环增低十位数百分比，ASP环增低双位数百分比；NAND收入23亿美元，环增5%，bit出货量环减5%左右，ASP环增高个位数百分比。在数据中心领域，公司FQ4 HBM收入增长至近20亿美元，主要受益于HBM3E的增长。美光HBM4已向客户送样，HBM4E正与台积电合作，生产标准和定制产品。公司HBM客户以扩大至6家，未来几个月将达成HBM4的协议。 ➢AI产品增长影响存储供需两端，Q4 DRAM和NAND价格预计延续增长态势。根据TrendForce预计，由于三大DRAM原厂持续优先分配先进制程产能给高阶服务器DRAM和HBM，同时受各终端产品需求分化影响，Q4旧制程DRAM价格涨幅依旧可观，TrendForce预计整体价格环比增长8%~13%，HBM价格环比增长13%~18%。NAND方面 ，由 于HDD供 应短 缺与过 长 交 期 ，CSP将 需 求切 换 至QLCEnterprise SSD，短期内急单大量涌入，造成市场明显波动。同时，闪迪率先宣布调涨10%，美光也因价格与产能配置考量暂停报价，使得供应端氛围由保守转为积极。在此外溢效应带动下，TrendForce预估NAND FlashQ4各类产品合约价或将全面上涨，平均涨幅预计达到5%~10%。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢建议关注：【海外AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产AI】寒武纪/芯原股份/海光信息/中芯国际/深南电路等；【存储】德明利/江波龙/兆易创新/聚辰股份/普冉股份等。 ➢风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险。 目录 行情追踪：本周电子细分行业有所分化.............................................................................................................5电子行业......................................................................................................................................5个股涨跌......................................................................................................................................7美光FY25Q4财务表现..............................................................................................................................................9风险因素.......................................................................................................................................................................10 表目录 表1：半导体涨跌TOP5............................................................................................................................................7表2：消费电子涨跌TOP5.......................................................................................................................................7表3：元件涨跌TOP5................................................................................................................................................7表4：光学光电子涨跌TOP5..................................................................................................................................8表5：电子化学品涨跌TOP5..................................................................................................................................8 图目录 图1：申万电子二级指数年初以来涨跌幅.........................................................................................................5图2：美股年初以来涨跌幅1..................................................................................................................................6图3：美股年初以来涨跌幅2..................................................................................................................................6图4：美光FY25Q4主要财务.................................................................................................................................9图5：美光FY25Q4分产品收入情况...................................................................................................................9图6：美光FY26Q1指引...........................................................................................................................................9图7：4Q25 DRAM价格预测...............................................................................................................................10图8：NAND Flash价格预测................................................................................................................................10 行情追踪：本周电子细分行业有所分化 电子行业 本 周电 子细分 行业有 所分 化。申万电子 二级指数 年初以来 涨跌幅分 别为 ：半导 体（+50.51%）/其他电子Ⅱ（+39.11%）/元件（+91.96%）/光学光电子（+10.40%）/消费电子（+54.69%）/电子化学品Ⅱ（+46.42%）；本周涨跌幅分别为半导体（+7.64%）/其他电子Ⅱ（+1.97%）/元件（-6.52%）/光学光电子（-2.27%）/消费电子（+4.14%）/电子化学品Ⅱ（+4.68%）。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 本周北美重要个股分化。美股方面，年初以来重要科技股涨跌幅分别为：苹果（+2.01%）/特斯拉（+9.05%）/博通（+44.29%）/高通（+10.14%）/台积电（+38.42%）/美光科技（+86.87%）/英特尔（+77.06%）/迈威尔科技（-24.70%）/英伟达（+32.69%）/亚马 逊 （+0.18%）/甲 骨 文 （+70.10%）/应 用 光 电 （-30.09%）/谷 歌A（+30.24%）/Meta（+27.03%）/微软（+21.34%)/超威半导体（+32.01%）;本周涨跌幅分别为苹果（+4.06%）/特斯拉（+3.36%）/博通（-3.02%）/高通（+1.41%）/台积电（+3.21%）/美光科技（-3.36%）/英特尔（+20.01%）/迈威尔科技（+12.00%）/英伟达（+0.86%）/亚马逊（-5.05%）/甲骨文（-8.16%）/应用光电（-11.11%）/谷歌A（-3.21%）/Meta（-4.45%）/微软（-1.25%）/超威半导体（+1.32%）。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 个股涨跌 申万半导体板块本周聚辰股份、长川科技、晶合集成、江丰电子、神工股份涨幅靠前，分别同比+51.90%/+49.40%/+39.58%/+32.34%/+31.80%;本