地方政府债供给及交易跟踪

一、一级供给节奏
上周（2025.9.15-2025.9.19）地方政府债发行总量1885.2亿元，其中新增专项债978.2亿元，再融资专项债460.9亿元。“特殊新增专项债”和“普通/项目收益”是专项债资金主要投放领域。截至9月19日，9月份特殊再融资专项债发行528亿元，占当月地方债发行规模的6.7%。30年期地方债发行利率升至年内高点，30年、10年地方债与同期限国债利差分别达20.8BP、23.1BP，10年品种上行速度较快，20年利差小幅收窄至20.6BP。贵州、广东、河南等地是地方债发行的主要区域，广东、湖南20年以上地方债发行规模分别达596.1亿元、302.5亿元，湖南平均票面利率甚至升至2.4%以上。

二、二级交易特征
10年以上地方债较同期限国债、信用债更抗跌。上周7-10年、10年以上地方债指数分别下跌0.07%、0.28%，前者表现不及国债，后者抗波动能力更强。广东、湖南等地政府债成交活跃，平均成交期限均超26年，湖南、广西成交放量。主流区域地方债平均收益超2%，成交放量区域收益超2.25%，广西地方债收益达2.34%。

三、风险提示

1. 数据统计口径偏差；2. 政策超预期调整；3. 资金面显著波动。