聚酯：低利润下检修增加

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 金融研究院PTA：现货加工费持续低位，年内未检修装置除了逸盛新材料的360万吨，均在10-11月有检修计划，部分100+万吨规模的中小装置也计划二次检修，后期加工费或有小幅修复预期，不过上下游疲软下，PTA绝对价格难以有效改善，观察月底下游备货情况； 业期货MEG：国内供应高位，进口压力延后，当前港口库存处于40万吨下方的近年低位。新装置裕龙石化预计9月底投产，略快于预期。整体来看，乙二醇弱势震荡局面； 短纤：下游纱厂备货意愿不强，短纤及下游利润稍有改善，但提振不足，绝对价格跟随原料波动； 瓶片：近期加工费提升，但需求或季节性回落，瓶片的供需压力仍面临挑战，关注逢高保加工费机会。 p风险点： ØPX供需良好 究院我国的石化产能整顿和韩国石化产能优化政策下，PX情绪受到一定的支撑，也成为整个产业链上利润偏好的一环。近两年处于PX投产的空窗期，行业供应压力不大。国内PX开工负荷维持在相对较高水平，近期装置变动主要是福化集团陆续重启，福佳大化70万吨检修预计1个月，天津石化预计10月上重启，整体供应不低，而海外负荷也有小幅提升，目前在79%。目前PX-N略走弱，在235美元/吨附近，在产业链中利润仍然表现良好。 ØPTA低利润下检修增加 弘业期货金9月以来虽然聚酯负荷有所提升，PTA供需尚可，但远期供应压力的增加以及需求的疲软，令PTA的加工利润持续在200元/吨下方的低位徘徊。近期福海创将重启，不过装置检修计划增加，其中包括中泰120万吨本周将检修，英力士110万吨10月中上检修，能投100万吨10月下检修，独山能源250万吨初步计划11月中下检修，恒力大连几套装置计划10月11日开始年度检修，目前产量减少，10月合约按照50%供应。而原计划10月初投产的独山能源四期新装置300万吨新装置也计划推迟投产。若装置如期执行检修，PTA9、10月供需将有改善，预计加工费将有所修复。 Ø需求改善力度有限 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院当前江浙织机开工率维持在66%，坯布库存处于高位，新订单跟进有所不足，终端市场采购谨慎，聚酯产品及终端织造需求回暖不及预期。华润一套瓶片装置停车，聚酯工厂开工率略有回落至91.4%。聚酯现金流较上周稍有回落，整体不佳。截止到9月18日当周，长丝POY、FDY、DTY库存分别为20.6、28.8、31.5天，处于年内较高水平。9月底下游或有节前采购需求，聚酯库存压力有望缓解。不过坯布高库存及原料端供应充裕背景下，下游备货幅度或不甚乐观。 ØMEG国内供应高位，海外装置意外收缩 融研究院当前国内乙二醇平均开工在75%的高位水平。扬子石化、中石化武汉、吉林石油、辽阳石油等老旧装置已转产EO，占比3.2%。裕龙石化90万吨预计9月底前后投产，快于预期。卫星石化计划9月底前后重启。煤制装置方面，9月下陕煤渭化、神华榆林、新疆天业三期将陆续重启。内蒙古建元停车中。国内供应处于较高水平。海外装置方面，加拿大Shell装置50万吨和美国壳牌两套共38万吨装置近期检修计划，新加坡Aster90万吨装置因上游原因预计推迟数月重启。中东两套分别为45、55万吨的装置也基本处于停车或低负荷状态。中国台湾36万吨装置、美国南亚83万吨装置将在10月停车。海外供应端收窄，9-10月份进口预期下调。而下游需求环比改善，当前MEG港口库存在40万吨下方的近年低位，预计将维持低位。 Ø利润有所回落 弘业期近期原料市场有所调整。当前国内煤制乙二醇企业利润良好，企业开工意愿较强。非煤制乙二醇现金流有所回落，其中乙烯法现金流下跌至-98美元/吨；石脑油制MEG现金流下跌至-127美元/吨。 Ø需求改善力度有限 当前江浙织机开工率维持在66%，坯布库存处于高位，新订单跟进有所不足，终端市场采购谨慎，聚酯产品及终端织造需求回暖不及预期。华润一套瓶片装置停车，聚酯工厂开工率略有回落至91.4%。聚酯现金流较上周稍有回落，整体不佳。截止到9月18日当周，长丝POY、FDY、DTY库存分别为20.6、28.8、31.5天，处于年内较高水平。9月底下游或有节前采购需求，聚酯库存压力有望缓解。不过坯布高库存及原料端供应充裕背景下，下游备货幅度或不甚乐观。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端利润不佳，PTA供需或有改善 究院原料支撑不佳，PTA近期现货加工费处于年内低位，低加工费下多套装置陆续发布检修计划，若执行PTA的供需局面将有一定改善；MEG端港口库存的偏低VS国内供应提升，MEG市场弱势震荡。 Ø短纤产销平淡，季节性改善不及预期 业期货金目前短纤开工率维持在94%附近。下游采买意愿不足，观望情绪浓，9.18日当周短纤工厂权益库存为7.2天，物理库存14.3天。短纤工厂现货加工费提升至1000元/吨偏上空间。下游来看，纯涤纱工厂的平均开工率小幅提升至73%，纱厂成品库存维持在22天，原料库存7.5天。原料支撑力度不强叠加需求改善有限，纱厂利润欠佳，备货意愿不强。 弘Ø瓶片加工费继续走高料有限 近期万凯重庆、逸盛海南等重启，装置负荷从8月底的79%，提升至81.6%。国内瓶片加工差已由6月底的200/吨偏下的历史低位回升至400元/吨偏上，但整体仍处于亏损边缘，本周华润澄高60万吨瓶片装置检修。1-8月软饮料累计产量为12876万吨，同比增长2.5%，大大低于同期瓶片产量的12.5%增速。后期来看，四季度富海的60万吨新装置有望投产，供给压力不减。随着天气转凉，软饮料淡季影响将逐步明显，瓶片出口接单量有所不足，瓶片市场再次承压，加工费继续提升空间也较为有限。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 重要数据（9.17）：PX-N价差227美元/吨PTA加工费138元/吨 重要数据（9.17日当周）： ØPTA开工为76.8% Ø聚酯开工为91.4% 重要数据： Ø25.1-7月MEG进口443.68万吨，累计进口较去年同期增加18%。 重要数据： Ø2025年1-7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元。其中纺织品出口821.2亿美元，同比增加1.6%，服装出口886.2亿美元，同比下降0.3%。 业其中，因国外需求疲软叠加关税影响，7月纺服出口同比下降。 弘Ø2025年1-8月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为9400亿元，同比增加2.9%。 免责声明 融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 业期货金本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。