赛力斯(601127)：换代M7上市 推动公司量价迈上新台阶

乘用车Ⅲ2025年09月25日 赛力斯（601127）重大事项点评 强推（维持）目标价：204.57元当前价：143.35元 换代M7上市，推动公司量价迈上新台阶 事项： 华创证券研究所 ❖9月23日，换代问界M7正式上市，增程版定价27.98-35.98万元，纯电版定价31.98-37.98万元。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： ❖问界M7换代产品力全面升级，问界产品矩阵更为清晰。相比24款问界M7，换代M7在空间（轴距增加210mm，长宽高全面提升）、续航（增程版最高纯电续航增加75km，新增纯电版续航660/710km）、座舱（新增副驾屏、后排娱乐屏及AR HUD）、智驾（硬件升级为2激光雷达+5毫米波雷达）、底盘（途灵底盘，标配全铝合金双叉臂独立前悬、五连杆独立后悬、升级双腔空悬）等方面全面升级。新M7定价27.98-37.98万元，相较于24款的24.98-32.98万元有所上调。结合问界现有产品矩阵，M8定价35.98-44.98万元、M5定价22.98-24.98万元，新M7产品力与价格的同步上调，进一步明确了各车型的定位区隔，同时为后续新车型留下空间，使得产品矩阵更为清晰。 联系人：张睿希邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)163,336.61已上市流通股(万股)150,978.22总市值(亿元)2,341.43流通市值(亿元)2,164.27资产负债率(%)76.08每股净资产(元)16.3812个月内最高/最低价148.30/79.89 ❖换代问界M7上市，有望进一步提振公司业绩。销量上，新M7产品力全面升级，上市1h大定突破3万台，我们认为M7有望恢复刚上市时的优异表现，预计稳态月销2万辆左右。毛利率上，新M7相比24款定价提升3~5万元，且预计月销由0.4万辆提升至2万辆，ASP提升叠加规模效应，我们预计M7毛利率改善2～3PP。 ❖投资建议：换代M7上市后，有望成为中大型SUV市场销冠，问界进一步立位高端SUV头部品牌。未来，随新车型的发布，公司销量、盈利能力有望稳步提升。同时，港股IPO加速国际化进程，公司海外市场拓展未来可期。我们预计2025-27E公司销量56万、82万、95万辆，同比+14%、+46%、+16%。根据公司近期销量及换代M7价格及竞争力表现，将公司2025-27E营收预测由1,822亿、2,407亿、2,647亿元上调至1,849亿、2,503亿、2,899亿元，同比+27%、+35%、+16%，归母净利预测由92亿、128亿、153亿元上调至95亿、134亿、165亿元，同比+60%、+40%、+23%。给予公司2026年25倍PE，对应目标价204.57元，空间43%，维持“强推”评级。 风险提示：新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争强度高于预期、宏观经济增速不及预期等、出口市场开拓不及预期等。 相关研究报告 《【华创汽车】赛力斯（601127）2025年中报点评：Q2业绩符合预期，盈利能力稳步提升》2025-09-05《赛力斯（601127）2025年半年度业绩预告点评： Q2业绩环比高增，爆款车型+港股出海共拓成长空间》2025-07-11《赛力斯（601127）深度研究报告：问界爆款引领，携手华为筑底中长期发展》2025-05-30 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 高级研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 研究员：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭 英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所