华润入主持续赋能,研发管线加速兑现-跟踪点评

核心结论

天士力2025年H1实现营收42.88亿元，同比下降1.91%，归母净利7.75亿元，同比增长16.97%；Q2营收22.33亿元，同比下降3.86%，归母净利4.60亿元，同比增长25.41%。核心板块经营稳健，消化类产品表现亮眼，医药工业收入稳定，医药商业收入下降。股权交割完成，华润入主推动组织焕新和战略升级。研发管线加速，创新布局聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大领域，创新药31项，创仿结合成效显著。

关键数据

• 2025H1营收：42.88亿元，-1.91%
• 2025H1归母净利：7.75亿元，+16.97%
• 2025H1扣非归母净利：6.40亿元，-12.87%
• 2025Q2营收：22.33亿元，-3.86%
• 2025Q2归母净利：4.60亿元，+25.41%
• 2025Q2扣非归母净利：4.04亿元，-8.43%
• 医药工业收入：38.79亿元，稳定
• 医药商业收入：3.86亿元，-14.88%
• 心血管及代谢类收入：21.10亿元，-2.98%
• 神经/精神类收入：7.67亿元，+0.56%
• 消化产品收入：5.21亿元，+8.58%
• 在研管线项目：83项，其中创新药31项
• 临床试验项目：29项，进入II、III期21项

研究结论

华润入主后，天士力运营和战略层面均迎来优化，创新成果持续落地。预计2025/2026/2027年EPS分别为0.79/0.89/0.98元，给予“买入”评级。风险提示包括研发创新风险、政策风险、成本波动风险。