政策双周报（0905-0920）：基金销售费率征求意见稿发布，14D逆回购招标方式调整
债券周报2025年09月23日 【债券周报】 政策双周报（0905-0920）：基金销售费率征求意见稿发布，14D逆回购招标方式调整 ❖宏观基调：纵深推进全国统一大市场建设，更大力度扩大服务消费 华创证券研究所 （1）反内卷：发改委主任郑栅洁向人大常委会报告时指出要推进重点行业产能治理，综合整治无序非理性竞争。《求是》杂志发表习近平总书记的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，提及着力整治企业低价无序竞争乱象。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）扩消费：截至今年8月底，财政部共拿出约4200亿元，带动各类商品销售额超2.9万亿元。9月16日，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》的通知。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 （3）民间投资：9月12日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施。 ❖财政政策：专项债可还拖欠款，下达明年提前批额度、靠前用化债额度 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 （1）政策基调：用好用足更加积极的财政政策，加强财政与金融协同配合，安排一定规模专项债券额度支持偿还地方政府拖欠企业账款。 （2）地方化债：超6成融资平台实现退出，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 （3）地方债务：我国政府债务风险安全可控，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度。 ❖货币政策：优化简并一级交易商考评指标，14D逆回购招标方式调整 （1）一级交易商：9月12日，央行公告调整公开市场业务一级交易商考评办法，有助于理顺利率由短及长的传导，也有利于增强国债收益率曲线的基准性。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com （2）14D逆回购：9月19日，14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，进一步强化7D逆回购的政策利率地位。后续操作方面，9月14D逆回购有望支持平稳跨季，且后续操作或更灵活，不仅在春节、9月末开展。 相关研究报告 《【华创固收】信用走势分化，逢高参与票息配置——信用周报20250921》2025-09-21《【华创固收】存单周报（0915-0921）：关注季 末理财回表节奏及季初增配带动》2025-09-21《【华创固收】政府债券种类辨析、发行进度和Q4展望——债券周报20250921》2025-09-21《【华创固收】地产“金九”行情启动——每周高频跟踪20250920》2025-09-20《【华创固收】2025H2转债强赎与不强赎的变化——可转债周报20250915》2025-09-15 （3）金融监管：9月16日，央行行长潘功胜在《求是》杂志发表题为《坚定践行全球治理倡议，持续推进全球金融治理改革完善》的文章，提及全球金融稳定体系面临一些新的挑战。 ❖金融监管：公募基金销售费率征求意见稿发布，第二批科创债ETF发售 （1）基金：公募基金销售费用征求意见稿发布，第二批科创债ETF启动发售。 （2）保险：《保险公司资本保证金管理办法》出台，提高了存放银行净资产规模要求，取消存放银行类型限制。（3）信托：《信托公司管理办法》出台，坚持信托本源，强化信托监管要求。（4）券商：券商分类评价自评工作启动。（5）其他：三大AMC控股权全部登记至中央汇金名下；基金极致抱团科技赛道，流动性风险须提前预防；8月现金理财规模占比创年内新低。 ❖房地产政策：深圳优化地产销售政策，北上调整公积金月缴存基数上下限 （1）地产优化：深圳放开罗湖等多区限购政策，上海首套房免收所得税。（2）公积金管理：深圳市发布《深圳市住房公积金管理办法》征求意见稿；北京、上海住房公积金月缴存基数上下限调整。 ❖关税政策：中美元首通话，中美就TikTok等问题达成基本框架 （1）中美元首通话：9月19日，习近平同美国总统特朗普通电话，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。 （2）TikTok等经贸问题：9月16日，中美双方在西班牙马德里就美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题举行会谈。 ❖风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：纵深推进全国统一大市场建设，更大力度扩大服务消费.........................4二、财政政策：专项债可还拖欠款，下达明年提前批额度、靠前用化债额度.................5三、货币政策：优化简并一级交易商考评指标，14D逆回购招标方式调整.....................6四、金融监管：公募基金销售费率征求意见稿发布，第二批科创债ETF发售...............8五、房地产政策：深圳优化地产销售政策，北上调整公积金月缴存基数上下限...........10六、关税政策：中美元首通话，中美就TikTok等问题达成基本框架.............................12七、风险提示...........................................................................................................................13 图表目录 图表1纵深推进全国统一大市场建设，更大力度扩大服务消费.....................................4图表2超六成融资平台退出，提前下达部分2026年新增地方债限额............................6图表3优化简并一级交易商考评指标，14D逆回购招标方式调整..................................7图表4公募基金销售费率征求意见稿发布，第二批科创债ETF发售............................9图表5深圳优化地产销售政策，北上调整公积金月缴存基数上下限...........................11图表6中美元首通话，中美就TikTok等问题达成基本框架..........................................12 一、宏观基调：纵深推进全国统一大市场建设，更大力度扩大服务消费 （1）综合整治无序非理性竞争，纵深推进全国统一大市场建设。9月10日，发改委主任郑栅洁向全国人大常委会报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况。在实施好党中央部署的各项政策措施方面，报告指出，推进重点行业产能治理，实施好化解重点产业结构性矛盾促进提质升级的政策措施，综合整治无序非理性竞争。加强政策统筹和预期引导。9月15日，新华社报道称，16日《求是》杂志将发表习近平总书记的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章指出要聚焦重点难点，下决心清除顽瘴痼疾。其中提及着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。 （2）服务消费是转型升级的重要方向，要更大力度扩大提振消费、扩大内需。9月12日，财政部部长蓝佛安在高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会上表示大力支持消费品以旧换新，截至今年8月底，国家财政一共拿出约4200亿元，带动各类商品销售额超2.9万亿元。9月16日，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》的通知。商务部表示，服务消费是促进民生改善的重要支撑，也是消费转型升级的重要方向，在推动经济高质量发展中发挥重要作用。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，更大力度提振消费、扩大内需，提出以下措施。包括开展“服务消费季”系列促消费活动、支持优质消费资源与知名IP跨界合作、因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约、优化学生假期安排，完善配套政策等。 （3）国常会部署进一步促进民间投资发展的若干措施。9月12日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署进一步促进民间投资发展的若干措施。会议指出，民间投资对稳就业稳经济具有重要作用。要聚焦企业关切的突出问题，在扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施一批务实举措，进一步激发民间投资活力、促进民间投资发展。 二、财政政策：专项债可还拖欠款，下达明年提前批额度、靠前用化债额度 （1）政策基调方面，用好用足更加积极的财政政策，积极发挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，安排一定规模专项债券额度支持偿还地方政府拖欠企业账款。9月10日，受国务院委托，财政部部长蓝佛安向十四届全国人大常委会第十七次会议报告了今年以来预算执行情况。根据报告，今年以来，财政政策更加积极、接续发力，预算执行和财政运行总体平稳。下一步将继续实施好提振消费专项行动，落实落细个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策，激发养老、托育等服务消费潜力。积极发挥专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展。此外，财政部长表示今年已“统筹安排一定规模专项债券额度，支持偿还地方政府拖欠企业账款，推动解决‘三角债’、‘连环欠’问题”，截至9月19日，年内特殊新增专项债已累积发行11506亿元，已超过每年8000亿的限额，超出的部分或用于偿还政府拖欠款。 （2）地方化债方面，超6成融资平台实现退出，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元。9月12日，财政部部长蓝佛安在高质量完成“十四五”规划 系列主题新闻发布会上表示，截至2025年6月末，超6成融资平台实现退出，意味着60%以上的融资平台隐性债务已经清零，融资平台改革转型加快推进。2024年四季度，财政部推出了一揽子化债举措。截至8月底，一次性增加的6万亿元专项债务限额已经累计发行4万亿元；各地置换以后，债务平均利息成本降低超过2.5个百分点，可以节约利息支出超过4500亿元。 （3）地方债发行方面，我国政府债务风险安全可控，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度。9月12日，财政部部长蓝佛安在高质量完成“十四五”规划系列主题新闻发布会上表示，截至2024年末，我国政府全口径债务总额为92.6万亿元，包括国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务10.5万亿元，政府负债率为68.7%。同时，我国政府债务对应着大量优质资产。总体看，我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。此外，继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。 三、货币政策：优化简并一级交易商考评指标，14D逆回购招标方式调整 （1）央行进一步优化简并一级交易商考评指标。9月12日，为适应货币政策操作框架转型和金融市场发展，更加注重货币政策传导，央行进一步优化简并考评指标，明确对各类型机构分类实施考核，并加强与债券做市商考核的联动。调整后的一级交易商考评办法将从2025年启用，2025年度公开市场业务一级交易商名单维持不变。考评期内行为不当的一级交易商将被暂停参与公开市场操作，情节严重的将在第二年被取消一级交易商资格。同日，金融时报发文称公开市场业务一级交易商考评办法的调整优化将进一步理顺利率由短及长的传导，也有利于增强国债收益率曲线的基准性。 （2）14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标。9月19日，央行公告称公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确
