调研纪要：IT行业业内领先的一站式供应链服务商

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 新三板 [Table_StockInfo] 九立股份（838373） 增持 重大事件快评 （首次评级） 2017年10月24日 [Table_Title] 九立股份调研纪要：IT行业业内领先的一站式供应链服务商 证券分析师： 王念春 0755-82130407 wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 联系人： 刘馨竹 liuxinz@guosen.com.cn 事项： [Table_Summary] 近日，我们参加了股转系统和上证报联合举办的“新三板万里行”活动，对深圳市九立供应链股份有限公司进行了调研。具体会议纪要汇总如下。 评论：  IT行业业内领先的一站式供应链服务商 基于九立股份的行业地位和未来业务布局，我们认为公司： 1、 业务聚焦IT行业，主要是3C业务供应链管理，是思科在中国主要的合作伙伴，有较好的诚信口碑。 2、 是一站式供应链服务商，服务内容包含供应链综合服务、仓储管理服务、关务服务、物流服务、信息服务、资金服务。 3、 管理团队经营稳定，持续专注于通讯设备领域的供应链服务，成为该细分供应链服务领域的龙头。 4、 已搭建完成为中小微企业提供供应链服务的九立云平台，未来规划智能物流网点的建设，中长期推进现代智能物流项目的建设，以及境外物流网点的建设。 5、 行业政策支持智慧供应链的发展。  公司基本情况介绍 深圳市九立供应链股份有限公司成立于2010年7月，前身是九立物流有限公司，2012年2月更名，2016年3月完成股改，8月在新三板挂牌。总部位于深圳罗湖区，员工超200人。公司主要以提供综合供应链管理服务为主营业务，针对不同客户的需求，设计并实施供应链解决方案，为客户提供包括方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等环节在内的一体化精细供应链管理服务。 公司是2016年首批广东省供应链管理试点企业，2017年国家商务部第三批商贸物流标准企业。 公司主要客户有思科（中国）、英迈、明朗国际、曙光、神州数码等。公司客户类型主要为IT 行业的制造、分销企业。公司针对客户需求不断完善、提高供应链服务的高效、准确性。客户订单的执行、货物的运输、通关、仓储分拣、国内派送等流程操作，均在公司系统内完成。同时，公司设立专门的风险控制部门，通过对客户的订单流量、资信等情况进行评估，把控业务风险的同时，给客户提供供应链增值服务、资金服务。 公司拥有供应链管理经验丰富的高管团队、专业的IT研发 团队，将信息系统的开发作为提升供应链服务竞争力的重要途径。公司ERP 系统功能包括：供应链内部信息管理、EDI数据交换、物流跟踪、风控、客户关系管理、大数据分析等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2  总体经营稳健，开拓新客户、仓储租金、人员开支等导致利润波动 公司2014-2016年保持稳定的营业收入增长，2016年收入41.28亿元，同比增长16.97%，对应进出口量29.7亿美金，同比增长14%；2016年净利润3000万，由于人员的增加、福利调整、仓库房租上涨等因素，使得净利润同比下滑38%。2017H1营业收入23.2亿元，同比增长49.04%；2017H1净利润录得2429万元，由于新开发客户费用上升及汇兑损失增加，使得净利润增速低于营业收入增速。 2017年上半年，公司先后成立了三个事业部，新客户开发数量约30。同时，公司在供应链服务上进行精细化管理，老客户与同期相比业务量增加了24.29%。 截至到2017年6月30日，公司总资产127.16亿元，同比增长71.61%；净资产1.19亿元，同比增长41.09%；资产负债率99.06%，同比上升0.2个百分点。变动主要系组合售汇产品增加，造成货币资金和短期借款相应增加，最终引起资产和负债总额增加。 图1：公司历年营业收入及同比增速（亿元，%） 图2：公司历年净利润及同比增速（万元，%） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 2016年，公司按照产品分类来看，产品结构未发生太大的变化，通信设备行业产品收入仍排首位占比42.3%；电子计算机工业行业的产品收入增加7个百分点左右，主要为大数据、云存储等计算机硬盘进口量的增加。 图3：2016年各产品占营业收入比例（%） 图4：2014-2016年公司进出口量（亿美金） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 2016/2017H1公司销售费用为2552.49/ 1462.71万元，同比增长74.79%/72.91%，增速大幅高于营业收入，源于公司大力开发新客户以及运输费用、仓库租金上升等因素所致。2016/2017H1管理费用为5666.93/2812.04万元，同比增长47.54%/11.70%；2016年主要由于增加人员编制等因素上涨，2017年上半年管理费用得到较好的控制。 0%10%20%30%40%50%60%0510152025303540452014-12-312015-12-312016-12-312017-6-30营业总收入（亿元）同比增长%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%-2,250-1,250-2507501,7502,7503,7504,7505,7502014-12-312015-12-312016-12-312017-6-30归属母公司股东净利润（万元）同比增长%通信设备工业行业, 42.30%电子元器件工业行业, 30.80%电子计算机工业行业, 23.96%软件产业, 2.90%其他, 0.04%0%2%4%6%8%10%12%14%16%05101520253035201420152016进出口量（亿美金）同比增长% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图5：公司历年销售费用及同比增速（万元，%） 图6：公司历年管理费用及同比增速（万元，%） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 2017H1公司毛利率3.48%，同比下降53bp，源于交易类业务增加所致。交易类业务以销售形式获取收益，根据客户需求买断商品，毛利率相对较低。三项费用率整体稳定，销售费用率、管理费用率有缓步上升趋势，管理费用率相对较高；财务费用率的上涨源于汇率波动的汇兑损失增加，2017H1汇兑损失5842万元，同比增长63.79%。公司是典型的高营业收入、低毛利率、低净利率的供应链公司，2017H1净利率为1.05%，同比下降22bp。 图7：公司历年三项费用率变化（%） 图8：公司历年毛利率、净利率和总费用率变化（%） 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理  持续稳健经营、客户认可度高、客户资源优势明显 公司管理团队从外贸行业起家，逐步进入物流、供应链服务领域，结合后期很好的信息化系统开发以及强大的贸易通关能力，整体而言具备很好的先发优势、持续稳健经营的累计优势。公司聚焦电子信息与互联网行业，获得思科、曙光、英迈等优质客户的认可，体现了公司在通讯设备领域很好的领先优势，选择客户方面也体现了公司经营偏稳健的风格。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%05001,0001,5002,0002,5003,0002014-12-312015-12-312016-12-312017-6-30销售费用（万元）同比增长%0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002014-12-312015-12-312016-12-312017-6-30管理费用（万元）同比增长%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2014-12-312015-12-312016-12-312017-6-30销售费用率管理费用率财务费用率0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%2014-12-312015-12-312016-12-312017-6-30毛利率净利率总费用率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表1：公司优势 战略定位 聚焦电子信息与互联网行业 公司在IT行业供应链市场处于领先低位，是全球领先网络解决方案供应商思科，在中国签约的供应链合作伙伴，也是亚太地区与思科完成EDI对接的供应链企业，其产品100%通过九立进口中国。 品牌影响力 具有较高业界口碑 公司客户均是国内外知名企业，世界500强有思科、英迈，中国500强有中科曙光、浪潮集团。供应链服务中重要考核指标，如差错率、准时到达率、通关率、破损率等，公司均达到了行业最高标准。 解决方案 一站式供应链服务 公司为客户提供一站式供应链服务。在采购与分销服务上，可提供全球化的产品采购与分销服务，包括方案设计、供应商寻找、质量控制、采购融资、订单执行等所有环节；在国际物流服务上，可提供往来于世界各地主要城市和港口的空运、海运、陆运、清关、仓储等服务，包括揽货、托运、订舱、仓储、中转、集装箱拼装拆箱、各式联运等服务；在信息处理服务上，能够快速的进行信息的输入和输出。 网络布局 完善的物流配送系统 公司在香港、深圳、上海、北京等地设立仓储中心，同时与第三方物流公司合作，在重庆、广州、杭州等15 个城市建立区域物流配送中心，基本覆盖了国内一至三四线城市的网络布局。此外，公司还提供门到门物流服务，从货物上门、上架、上楼、拆装、调试、测试、包材回收等环节，公司可提供全套物流配套服务。 信息化建设 成熟完善的信息化系统 公司自主开发的信息系统贯穿了所有运营部门，目前公司使用的系统主要有： ERP 和供应链管理系统、CRM 客户关系管理系统、物流跟踪系统、内部管理OA 系统及EDI 数据交换系统等，成熟的信息化系统使信息得到了充分的共享和统一，保证业务运作的顺畅，有效支撑了公司供应链管理业务的运行。 专业能力 强大的一般贸易和特殊贸易通关能力 对于一般贸易业务，公司具备专业的技术队伍，熟悉海关的政策，对通关业务非常熟悉；拥有配套的专业报关报检机构以及享有海关快速通关通道，使报关报检快速便捷。对于特殊贸易业务，公司也有专业的团队操作，如退运业务、逆向物流业务、跨境隧道设备的进出口业务等。 管理团队 经验丰富、稳定性强 公司的管理团队均是公司的股东，在供应链管理服务行业从业多年，对供应链管理服务业务流程运作娴熟，对供应链的业态特征及真实需求有较为深刻的理解。公司的高管、中层管理者、核心员工均在公司任职多年，团队稳定，凝聚力强。 资料来源: 公司调研、国信证券经济研究所整理  公司未来战略规划 公司的战略目标是成为智能供应链服务商，重点完善九立云平台的建设、扩大物流网点的布局、建立现代智能物流体系。 外贸综合服务平台的搭建：公司搭建的“九立云平台”主要为中小微客户提供一站式进口报关、仓储理货、国际/国