大宗商品周报：风偏高位叠加旺季预期支撑 商品或偏稳运行

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场冲高回落，整体收涨0.24%。黑色板块领涨2.27%、能化上涨1.42%，贵金属、农产品和有色分别下跌0.8%、0.78%和0.66%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦煤、焦炭和玻璃，涨幅分别为7.65%、6.95%和3.05%；跌幅较大的品种为生猪、豆粕和锡，跌幅分别为3.24%、2.11%和1.89%。 商品市场20日平均波动率回升，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模小幅缩减，仅黑色和农产品板块资金表现为净流入。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 ●展望：美联储降息25bp，结合点阵图路径，整体释放中性信号。另一方面，中美经贸谈判相对维稳，宏观环境呈现中性偏暖，市场风险偏好维持高位。国内来看，消费旺季背景下，节前补库对需求形成支撑，商品市场短期或偏稳运行。 贵金属方面，市场对本次降息充分计价，上周美联储风险管理式降息，鲍威尔表态偏谨慎，点阵图路径相对温和，利多出尽后板块有所回调。不过上周五新任美联储理事米兰的鸽派发言驱动板块再次反弹，短期贵金属或继续维持易涨难跌的走势。 有色方面，美联储降息兑现后，前期多头情绪有所降温，不过美联储重启降息短期仍形成利好支撑。基本面来看，国内终端旺季信号不明显，库存拐点仍未出现，但节前补库对需求有一定提振。宏观情绪偏暖，叠加基本面预期改善，板块短期或偏稳运行。 黑色方面，螺纹表需有所回暖，产量继续回落，库存小幅下降。钢厂近两周存在一定节前补库的诉求，铁水产量高位小幅增加，不过吨钢利润欠佳制约进一步复产空间，关注唐山等地环保限产推进情况。原材料方面，铁矿港口库存有所去化，短期没有明显累库压力；双焦库存累增，不过查超产背景下，焦煤进一步释放产能可能性较低。节前基本面有支撑，板块跟随政策预期波动。 能源方面，油价上周冲高回落。美联储降息25bp并未形成超预期利好，而石油消费旺季过后供需宽松的矛盾将逐渐放大，抵消了降息带来的积极影响。尽管地缘方面俄炼厂频繁遇袭、以及伊朗被制裁风险等因素或对供应有阶段性扰动，但溢价空间愈发受限。另外，特朗普表示要进一步压低油价来结束俄乌冲突，也对市场情绪有所影响。短期油价或震荡偏弱。 化工方面，聚酯来看，织造负荷小幅下降，长丝持续累库，目前涤丝价格处于低位，节前下游有备货预期，不过成本支撑偏弱，短期产业链或震荡运行。建材品种来看，玻璃和PVC延续高供应弱需求格局，下游开工环比改善，关注节前是否有补库需求。 农产品方面，美豆实际出口需求表现差，且中美通话并未提及农产品贸易问题，美豆出现下跌。海外棕榈油高频数据显示9月上半月出口数据存在分歧，环比涨跌不一，供应端预计环比下降。短期国内油脂油料供应偏宽松，或震荡运行。 【行情回顾】 ●上周商品市场冲高回落，整体收涨0.24%。黑色板块领涨2.27%、能化上涨1.42%，贵金属、农产品和有色分别下跌0.8%、0.78%和0.66%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦煤、焦炭和玻璃，涨幅分别为7.65%、6.95%和3.05%；跌幅较大的品种为生猪、豆粕和锡，跌幅分别为3.24%、2.11%和1.89%。 商品市场20日平均波动率回升，各板块品种均以升波为主。 资金方面，全市场规模小幅缩减，仅黑色和农产品板块资金表现为净流入。 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。