南华期货集运产业周报：高空延续，但需谨慎近月低位反弹可能

——高空延续，但需谨慎近月低位反弹可能 俞俊臣（投资咨询资格证号：Z0021065）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025/09/14 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 当周影响EC价格走势的核心因素在于欧线现舱报价已降至近年来的新低。延续此前逻辑我们认为当周主流船司10月初现舱报价持续下行，当前世界排名第二的船司——马士基欧线小柜现舱报价已跌破九百美元，且赫伯罗特、ONE两家船司小柜现舱报价也已跌破一千美元，跟进下调力度，期货价格的估值持续下行，且就当前来看，集运市场在十一月前仍将处于传统淡季，欧指期货价格维持震荡偏弱走势的可能较大。我们可以看到，EC价格与欧线现舱报价价格整体呈现高度的正相关性，后期可继续关注船司欧线现舱报价变动和欧线市场基本面。此外，也需关注船司是否会发布涨价函以维持利润水平。 *近端交易逻辑 延续此前交易逻辑，当前欧线现舱报价与SCFI欧线均继续下行，跌幅不减，且降至近期新低，美线报价也大幅下跌，存在一定外溢影响，短期期价估值仍相对偏弱。但值得注意的是，期价已接连两周下行至短期低位，存在短期反弹的可能，且下周为国庆假期前的最后一周，存在资金大幅平仓而期价波动的可能性，因此期价整体以震荡为主的可能性相对较高。前期高位持有的空单可部分择时平仓，短期应以观望为主。 *远端交易预期 1.中东地区局势仍存一定未知数，如加沙停火协议再度达成，或其余地缘政治风险骤减的情况，使得红海真正出现复航的迹象，则欧线运价将明显下行，回归至此前水平。 2.今年前八月，欧线集运市场的旺季属性均相对模糊，对于后续月份而言，淡季需求可能进一步减弱，而如12月这样的旺季，需求给予的支撑可能也相对偏弱。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 *趋势研判：下跌动量延续 *主力合约支撑位和压力位：短期支撑位区间在950-1000，压力位区间在1150-1200 *策略建议：考虑到目前仍处于集运市场淡季，需求支撑偏弱，从套保角度而言可择高位进行卖出套保，但需谨防部分合约低位反弹，可关注短期12合约于1500-1550点的低多机会。 【套利策略】 *期现（基差）策略：交易者可暂时保持观望，此前空单可部分择时平仓。 *套利（跨期）策略：可暂时保持观望。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 现货信息——需求面 现货信息——供应端 第二章本周重要信息 【利多信息】 1.以色列国防军当地时间20日表示，以军继续扩大在加沙城的地面行动范围，摧毁多处巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的基础设施。此外，以军在汗尤尼斯、拉法等地的军事行动仍在持续。过去24小时，以军对加沙地带约100处目标实施空袭，打死多名哈马斯武装人员。 2.当地时间17日上午，以色列国防军阿拉伯语发言人阿德拉伊在其社交媒体上表示，以军已经向加沙城中心地带发起密集军事行动，旨在摧毁哈马斯的据点。以军将完成所有战争目标：帮助人质返回，并在军事和政治上彻底击败哈马斯。 【利空信息】 1.主流船司10月初欧线现舱报价持续下行，主流船司航运欧线小柜现舱报价跟进跌破1000美元，创近年来新低。2.SCFI欧线继续下降。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周集运指数（欧线）期货（EC）价格在现货订舱价格引导下整体延续震荡偏弱走势。从技术面来看，均线仍向下发散形成空头排列，仍存小幅下行预期。 近期集运主力席位无明显持仓变化，表明市场延续较此前相对偏谨慎的交易情绪，预计后续波幅存在收敛的可能。 *基差结构 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，环比降幅略有收敛为8.06%，收报于1440.24点；主力合约EC2510于周一收于1163.10点，基差较前一周收窄。 延续此前逻辑，相较于期价走势，期货标的随现货市场走势出现较大幅的下行，故基差有所收敛，但值得一提的是，当前基差已降至相对合理范畴，且临近国庆假期，市场波动存在随资金面加剧可能。 交易者可暂时保持观望，此前空单可部分择时平仓。 此外，相较于8月，9月基差率相对下降至合理区间，当前点位进行套期保值需相对谨慎。 *月差结构 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2510-2512合约组合价差收于-579.5点、EC2510-2602合约组合价差收于-512.0点、EC2512-2602价差合约组合价差收于67.5点。 延续此前逻辑，本周各月合约价格下行的主要因素仍为现舱报价继续下行影响，且暂无商品情绪或其余事件性因素干扰，近月合约受利空影响更大，故10合约连续较大幅下行，EC2510-2512和EC2510-2602合约组合价差明显扩大。 交易者可暂时保持观望。 第四章利润分析 在上半年公布业绩的主流船司中，中远海控、马士基、达飞集团等利润与营收表现相对保持不错表现，但部分船司，如ONE、阳明海运等利润较去年同期已出现大幅缩减。但从下表可见，大部分航运企业仍均实现盈利，说明当前市场并不算差。 对于下半年航运市场，班轮公司统一认为，不确定性增强，企业经营将更加谨慎，可能会使得船司更加关注成本控制，通过停航等手段减少营业支出，进而从供应端、成本端影响运价走势。