市场概述
- 沿海库存创历史高位，市场交易高库存和伊朗装船偏快，市场心态转差，价格走弱，基差小幅走弱。
供应端
- 国产：9月产量预计760万吨（-20万吨），计划外检修增加，本周新增检修内蒙荣信。
- 开工：全国开工72.66%（-0.09%），西北开工79.72%（+0.18%），非一体化开工65.48%（-1.06%）。
- 进口：下周沿海到港预估33.82万-34万吨（-1.03万吨），截止9月20日，伊朗发船71万吨。中东非伊船货因印度需求转弱，集中发往中国9月，预估进口量维持140-142万吨高位。
- 海外装置：海外开工小幅下降，本周kamiya因故障停车（预计2周）；上周伊朗Bushehr 175wt装置停车检修中（预计停车2周）；马来西亚Petronas后期有计划停车（140万吨）。
需求端
- MTO：开工率83.63%（+6.21%），外采甲醇MTO开工75.08%（+6.01%）。内蒙宝丰三期115万吨9月5日停车，计划检修20天。
- 传统下游：醋酸开工负荷下降（82.34%,-2.91%），DMF、甲醛、二甲醚、MTBE开工负荷提升，甲缩醛开工负荷持平（55.67%,+9.4%；32.87%,+0.03%；63.76%,+0.86%；5.18%,+0.44%；11.68%,持平）。
库存
- 港口累3.48万吨，内地去0.21万吨，上周到港卸货偏少，累库较少。
估值
- 价格：现货成交2245-2255元/吨（-30元），期货成交01-108-110元/吨（-）。
- 比价：CFR印度-中国价差偏低，需持续关注价差变化对货源流向的影响（印度正常情况下采购伊朗货12-15万吨/月）。
- 煤炭：产地稳中上行，港口偏弱调整。
- 上游利润：煤制利润走强。
- 下游利润：港口MTO利润维持，传统下游利润小幅走强。
总结
- 供需：内地供应同比高位，计划外检修增加但9月中旬部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口目前到港依然偏多，累库幅度巨大，成交转弱。
- 估值：上游利润中性，MTO利润走强，传统下游利润小幅走强，整体估值呈中性。
- 市场行为：港口持续大幅累库，且9月进口量维持高位，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点。
港口高库存缓解路径
- 供应端：进口减少（海外产量下滑：限气或计划外检修增加；倒流内地：港口-内地价差缩小）。
- 需求端：需求增加（海外产量下滑；倒流内地）。
- 贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变。
- 下游投产：下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产）。
短期市场表现
- 甲醇价格港口价格不变，内地走强。
- 区域价差港口-内地价差走强（倒流打开）。
- 短期内港口和内地套利窗畅打开，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力。
- 全球价差中国-全球价差小幅走弱。
- 中国-印度价差走强，关注后期印度进口伊朗货情况（印度一个月正常进口伊朗12-15万吨）。
数据与趋势
- 供应：9月开工依然偏低，计划外检修增多导致产量下降，9月到港依然偏多。
- 外盘：开工下降。
- 估值：上游利润煤制利润走强，需求-MTO开工上升，MTO利润现金流略修复，传统开工率开工小幅走弱。
- 传统下游加权利润：修复。
- 库存：港口大幅累库到季节性高位，仓单大幅增加。
- 进口：2025年7月进口110万吨，8月进口预计145万吨，9月预估140-145万吨。
- 下游投产：国内部分下游低利润推迟投产。
