宏观面，美联储理事米兰和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均表示支持进一步降息，市场对降息预期增强。基本面方面，印尼PNBP政策限制镍资源供应，推高内贸矿升水；菲律宾镍矿供应回升，但国内镍矿港库下降，原料偏紧。冶炼端，7月头部企业生产稳定，个别冶炼厂产量上行，新增产能计划投放，精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限，下游逢低采购，现货升水小幅上涨，国内库存下降，LME库存累增。技术面，价格调整，多空交投谨慎，关注MA60争夺。操作建议暂时观望，逢低轻仓做多。重点关注印尼镍资源供应、国内镍矿库存及下游需求变化。
关键数据：
- 期货市场：沪镍主力合约收盘价121400元/吨，11月合约价差-16070元/吨，LME3个月镍15270美元/吨，主力合约持仓量45068手，前20名净买单量-30686手；LME镍库存228900吨，上期所库存29834吨，LME镍注销仓单7752吨，仓单数量25536吨。
- 现货市场：SMM1#镍现货价122700元/吨，长江有色1#镍板均价122900元/吨，上海电解镍CIF 850美元/吨，保税库850美元/吨，电池级硫酸镍28200元/吨，NI主力合约基差1300元/吨，LME镍现货/三个月升贴水-179.4美元/吨。
- 上游：镍矿月度进口量500.58万吨，港口库存1400.11万吨，进口平均单价63.77美元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni湿吨41.7美元/吨。
- 产业：电解镍月度产量29430吨，镍铁产量2.2万吨，精炼镍及合金进口3823.4吨，镍铁进口83.59万吨。
- 下游：不锈钢300系月度产量173.79万吨，库存55.88万吨。
研究结论：短期镍价受宏观降息预期、镍矿供应偏紧、冶炼端产量温和增长、下游需求边际改善等多重因素影响，呈现震荡走势。操作上建议谨慎，逢低布局多单，关注宏观政策、镍矿库存及下游需求变化。
