基础化工行业周报：把握化工反内卷和AI科技方向

核心观点

• 基础化工行业景气指数处于底部运行，但拐点可期。
• 需求端，出口平稳，房产需求待增。
• 库存端，中美均处于累库阶段，但行业主动去库存，累库速度放缓。
• 估值端，基础化工估值（PB）处于低位，有望迎来提升。

投资建议

• 主线1：中特估链，关注中国海油，中国石化，中国石油。
• 主线2：AI材料链，东材科技，圣泉集团。
• 主线3：液冷材料弹性可期，关注巨化股份，三美股份，永和股份。
• 主线4：低估值龙头白马，关注万华化学，华鲁恒升，宝丰能源，扬农化工，新和成，远兴能源，亚钾国际，梅花生物。
• 主线5：资源品价值重估主线，关注云天化，川恒股份，兴发集团，亚钾国际，藏格矿业，盐湖股份，新洋丰。
• 主线6：国产替代下新材料，关注侨源气体，凯美特气，杭氧股份，万润股份，国瓷材料，鼎龙股份，圣泉集团，凯盛新材，中研股份，凯立新材。
• 主线7：PEEK材料，关注中欣氟材，江苏博云，中研股份，新瀚新材，恒勃股份。

关键数据

• 申万行业指数：基础化工涨跌幅为17.18%，沪深300指数涨跌幅为32.94%。
• 中邮基础化工景气指数：2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月。
• 中国房地产新开工面积：2024年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-23%。
• 中国出口总值：2024年1-12月，中国出口总值累计增速为+5.84%。
• 中国产成品库存：2024年1-12月，中国产成品累计同比增速为3.3%。
• 美国制造业库存：2022年5月达到近年高点，为11.30%，此后进入主动去库存阶段。
• 基础化工估值（PB）：截止2025年9月19日，为1.98倍，处于2014年以来21.04%低分位。
• 十年期美国国债收益率：截止2025年9月19日，为4.14%，处于2014年以来81.17%高分位。

研究结论

• 基础化工行业处于底部运行，但内外需有望迎来改善，行业景气度有望提升。
• 建议关注中特估链、AI材料链、液冷材料、低估值龙头白马、资源品价值重估主线、国产替代下新材料、PEEK材料等投资主线。