基础化工行业报告：继续关注化工反内卷和科技方向

发布时间：2025-09-08 行业投资评级 基础化工行业报告 （2025.08.25-2025.08.29） 强于大市|维持 继续关注化工反内卷和科技方向 ⚫投资要点 本周AI方向表现良好，继续关注化工反内卷龙头标的关注万华化学、扬农化工、恒力石化、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向。液冷方向关注巨化股份、三美股份、永和股份等方向。 收盘点位4064.352周最高4113.5752周最低2687.54 ⚫本周化工行情概述 本周基础化工板块涨跌幅为1.11%,沪深300指数涨跌幅为2.71%,基础化工跑输沪深300指数1.6个pct。 ⚫本周股价大幅波动个股 上 涨 ：建 业 股 份(34.36%)、 云 南 能 投(33.84%)、 百 傲 化 学(21.93%)、 爱 普 股 份(20.11%)、 亚 星 化 学(17.61%)、 安 利 股 份(17.23%)、菲沃泰(16.47%)、皇马科技(13.25%)、云图控股(12.61%)、中复神鹰(11.88%)、国瓷材料(11.60%)、三美股份(11.59%)、青岛双星(11.50%)、美联新材(11.07%)、华鲁恒升(10.69%)、万丰奥威(10.22%)、 博 源 化 工(10.21%)、 聚 胶 股 份(10.07%)、 阳 谷 华 泰(10.05%)、立中集团(9.33%)。 下跌：飞鹿股份(-25.45%)、阿拉丁(-14.44%)、准油股份(-13.00%)、 中 研 股 份(-11.48%)、 扬 帆 新 材(-11.02%)、 唯 赛 勃(-10.42%)、华信新材(-10.19%)、美思德(-9.99%)、震安科技(-9.87%)、南京聚隆(-9.77%)、恒大高新(-9.72%)、聚石化学(-9.33%)、天晟新材(-9.18%)、蓝丰生化(-9.09%)、隆华新材(-8.97%)、渤海化学(-8.97%)、*ST亚太(-8.88%)、裕兴股份(-8.85%)、锦鸡股份(-8.70%)、彩蝶实业(-8.40%)。 研究所 分析师:张泽亮SAC登记编号:S1340523100003Email:zhangzeliang@cnpsec.com分析师:许灿杰 SAC登记编号:S1340525040002Email:xucanjie@cnpsec.com 近期研究报告 钨相关价格上涨。主要上涨产品为钨材(19.42%)、钨粉(17.36%)、钨酸钠(16.13%)、白钨精矿(15.49%)、黑钨精矿(15.42%)、仲钨酸铵(13.88%)、钨铁(13.73%)、戊二烯(5.43%)、单晶硅片(5.04%)、正丁醇(4.92%)、氢氟酸(4.70%)、甘油(4.12%)、二氯丙烷-白料(4.11%)、氧化钬(3.83%)、高碳铬铁(3.75%)、焦炭(3.46%)、酚油(3.45%)、丙烯酸甲酯(3.38%)、异丁烯(3.14%)、工业萘(3.11%)。 《关注PEEK和液冷等科技方向》-2025.08.18 正丙醇价格下跌。液氯(-37.78%)、正丙醇(-9.40%)、一氯甲烷(-7.50%)、甲酸(-5.65%)、碳酸二甲酯(-5.56%)、PVDF粉料(-4.88%)、乙腈(-4.11%)、工业级碳酸锂(-3.80%)、复印纸(-3.65%)、氧化镨钕(-3.63%)、TDI(-3.60%)、双季戊四醇(-3.44%)、铋锭(-3.42%)、氧化铋(-3.39%)、煤焦油(-3.31%)、丙烯酸(-3.31%)、电池级碳酸锂(-3.13%)、苯乙烯(-3.11%)、苏氨酸(-3.07%)、纯苯(-2.66%)。 ⚫风险提示 原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。 目录 1本周基础化工行情概览.....................................................................51.1本周大宗商品价格涨跌排序前二十.......................................................62核心观点和投资逻辑.......................................................................92.1底部运行，拐点可期...................................................................92.2投资建议：..........................................................................113风险提示................................................................................12 图表目录 图表1：本周基础化工板块上涨排序前二十.................................................5图表2：本周基础化工板块下跌排序前二十.................................................6图表3：本周大宗商品上涨前二十.........................................................7图表4：本周大宗商品下跌前二十.........................................................8图表5：中邮基础化工景气指数...........................................................9图表6：房地产新开工面积..............................................................10图表7：中国出口总值..................................................................10图表8：中国产成品库存累计同比........................................................10图表9：美国制造业库存当月同比........................................................10图表10：基础化工估值（PB）处于低位...................................................11图表11：美国国债收益率处于高位.......................................................11 1本周基础化工行情概览 年初至2025-08-29,申万行业指数:一级行业:基础化工涨跌幅为17.62%,沪深300指数涨跌幅为32.79%,基础化工指数跑输沪深300指数15.17个pct。 本周基础化工板块涨跌幅为1.11%,沪深300指数涨跌幅为2.71%,基础化工跑输沪深300指数1.6个pct。 本周基础化工板块上涨排序前二十：建业股份(34.36%)、云南能投(33.84%)、百傲化学(21.93%)、爱普股份(20.11%)、亚星化学(17.61%)、安利股份(17.23%)、菲沃泰(16.47%)、皇马科技(13.25%)、云图控股(12.61%)、中复神鹰(11.88%)、国瓷材料(11.60%)、三美股份(11.59%)、青岛双星(11.50%)、美联新材(11.07%)、华鲁恒升(10.69%)、万丰奥威(10.22%)、博源化工(10.21%)、聚胶股份(10.07%)、阳谷华泰(10.05%)、立中集团(9.33%)。 本周基础化工板块下跌排序前二十：飞鹿股份(-25.45%)、阿拉丁(-14.44%)、准油股份(-13.00%)、中研股份(-11.48%)、扬帆新材(-11.02%)、唯赛勃(-10.42%)、华信新材(-10.19%)、美思德(-9.99%)、震安科技(-9.87%)、南京聚隆(-9.77%)、恒大高新(-9.72%)、聚石化学(-9.33%)、天晟新材(-9.18%)、蓝丰生化(-9.09%)、隆华新材(-8.97%)、渤海化学(-8.97%)、*ST亚太(-8.88%)、裕兴股份(-8.85%)、锦鸡股份(-8.70%)、彩蝶实业(-8.40%)。 1.1本周大宗商品价格涨跌排序前二十 本周大宗商品上涨前二十：钨材(19.42%)、钨粉(17.36%)、钨酸钠(16.13%)、白钨精矿(15.49%)、黑钨精矿(15.42%)、仲钨酸铵(13.88%)、钨铁(13.73%)、戊二烯(5.43%)、单晶硅片(5.04%)、正丁醇(4.92%)、氢氟酸(4.70%)、甘油(4.12%)、二氯丙烷-白料(4.11%)、氧化钬(3.83%)、高碳铬铁(3.75%)、焦炭(3.46%)、酚油(3.45%)、丙烯酸甲酯(3.38%)、异丁烯(3.14%)、工业萘(3.11%)。 本周大宗商品下跌前二十：液氯(-37.78%)、正丙醇(-9.40%)、一氯甲烷(-7.50%)、甲酸(-5.65%)、碳酸二甲酯(-5.56%)、PVDF粉料(-4.88%)、乙腈(-4.11%)、工业级碳酸锂(-3.80%)、复印纸(-3.65%)、氧化镨钕(-3.63%)、TDI(-3.60%)、双季戊四醇(-3.44%)、铋锭(-3.42%)、氧化铋(-3.39%)、煤焦油(-3.31%)、丙烯酸 (-3.31%)、电池级碳酸锂(-3.13%)、苯乙烯(-3.11%)、苏氨酸(-3.07%)、纯苯(-2.66%)。 2核心观点和投资逻辑 本周AI方向表现良好，继续关注化工反内卷龙头标的关注万华化学、扬农化工、恒力石化、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份等方向。液冷方向关注巨化股份、三美股份、永和股份等方向。 2.1底部运行，拐点可期 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行。我们以Brent原油现货价格作为化工企业表示成本项，以中国化工品价格指数表示收入项，并将两种标准化处理，以两者差值表示化工企业盈利状况，命名为中邮证券基础化工指数。2020年3月—2021年10月基础化工盈利能力处于景气周期，持续时间约19个月，主因是内外需持续向好，叠加行业新增产能有限，行业进入主动补库存周期。2021年10月基础化工盈利出现向下拐点。2022年2月，受俄乌冲突等地缘政治因素影响，作为基础化工行业成本端的原油、煤炭等能源品供需偏紧。与此同时，基础化工行业受出口与内需增速放缓，行业开工率提升、资本开支转固等因素影响，供需偏于宽松，利润向产业链上游集中。此后，成本端供需偏紧，商品端供需宽松局面并未出现较大转变，基础化工行业盈利持续运行底部区间。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 需求端，出口平稳，房产需求待增。中国房地产需求增速处于历史较低水平，2024年1月-12月，中国房地产累计新开工面积增速为-23%，2025年1-6月20日，中国房地产累计新开工面积增速为-22.80%；出口增速比较平稳，2024年1-12月，中国出口总值累计增速为+5.84%。2025年1-6月20日，中国出口总值累计增速为6%。我们预计伴随着国内房地产政策陆续出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望迎来改善。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 库存端，中美均处于累库阶段。2023年3月中国化工品库存增速达到近年高点，为10.7%。此后，行业主动去库存，累库速度放缓，2024年1-12月，中国产成品累计同比增速为3.3%。2025年1-6月，中国产成品累计同比