情绪降温长假将近，盘面或将震荡偏弱

摘要： 【行情复盘】 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15450-16105元/吨之间运行，上周RU2601期货价格冲高回落，总体小幅下跌。 截至2025年9月19日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15535元/吨，当周下跌285点，跌幅1.8%。 【后市展望】 上周国内天然橡胶期货主力合约冲高回落，总体小幅下跌。 展望后市，宏观方面，上周美联储如期降息25个基点，市场情绪降温。8月我国规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%。从基本面来看，供给方面，供给端存在一定支撑，但是随着天气扰动减轻，后续上量预期较强，供给支撑有所减弱。8月天然橡胶进口数量同比环比均小幅增加。需求方面，上周轮胎企业开工率均微幅上涨。半钢胎内销雪地胎订单集中排产，对整体开工仍存一定支撑；全钢胎需求未有明显提升，整体出货表现不及预期。终端车市方面，8月我国汽车产销量同比均小幅增长。今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆。8月中国重卡销量同比增长明显。1-8月轮胎累计出口量同比小幅增长。库存方面，上周上期所库存小幅回升；上周中国天然橡胶社会库存和青岛总库存环比均持续下降。 综上所述，上周美联储降息25个基点，宏观利好预期已兑现，市场情绪降温，能化品价格有所回落。供给端存在一定支撑，但是后期仍然存在供给压力。需求端表现良好，库存持续去化。但是国庆长假前资金避险情绪增强，预计盘面短期或将维持震荡偏弱运行。 【操作策略】 本周观点：预计RU2601短期或将维持震荡偏弱运行。操作策略：单边：建议观望；套利：关注空RU2511多RU2601波段操作机会；期权：暂时观望。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、价格分析 （一）期货价格 天然橡胶期货主力合约日K线走势图 上周天然橡胶主力合约RU2601价格在15450-16105元/吨之间运行，上周RU2601期货价格冲高回落，总体小幅下跌。 截至2025年9月19日上周五下午收盘，天然橡胶主力合约RU2601报收15535元/吨，当周下跌285点，跌幅1.8%。 Page1 （二）现货价格 数据来源：中国橡胶信息贸易网、Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月19日，云南国营全乳胶（SCRWF）现货价格14700元/吨，较上周下跌250元/吨；泰三烟片（RSS3）现货价格19600元/吨，较上周下跌100元/吨；越南3L（SVR3L）现货价格15150元/吨，较上周下跌100元/吨。 Page2数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月19日，青岛天然橡胶到港价2160美元/吨，较上周下跌10美元/吨。 （三）基差价差 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以天然橡胶主力合约期价作为期货参考价格，二者基差较上周小幅收缩。 截至2025年9月19日，二者基差维持在-835元/吨，较上周缩小170元/吨。 Page3数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年9月19日，天然橡胶内外盘价格较上周均小幅回落。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 二、重要市场信息 1.9月18日美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。美联储主席鲍威尔表示，就业增长已放缓，就业下行风险上升，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。通胀最近有所上升，仍略微偏高。商品通胀已加速，服务通胀回落仍在继续。持续性通胀的风险需要加以管理，通胀风险倾向于上行。 2.美国9月纽约联储制造业指数急剧下降21个点，至-8.7，远低于市场预期的5。新订单以及出货量指标均跌至2024年4月以来的最低水平。 3.美国8月零售销售额环比增长0.6%，连续第三个月超预期增长。经通胀调整后的实际零售销售同比增长2.1%，实现连续第11个月正增长。美国消费者支出依然强劲，或将为美联储的降息决策带来新的考量。 4.受汽车及部分非耐用品产出反弹推动，美国8月制造业产出环比增长0.2%，好于市场预期的下降0.2%，而7月数据经下修后为环比下降0.1%。 5.美国上周初请失业金人数回落至23.1万人，创近四年来最大降幅，预期24万人，前值从26.3万人修正为26.4万人。尽管首次申请人数回落，持续申请失业救济人数仍维持在190万人这一关键水平之上，显示劳动力市场仍面临一定压力。 6.英国央行宣布维持利率在4%不变，并表示将未来12个月的量化紧缩规模从过去一年的1000亿英镑下调至700亿英镑，同时减少长期国债出售，以将对动荡债券市场的影响降至最低。 7.国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。习近平强调，美方应避免采取单方面贸易限制措施，防止冲击双方通过多轮磋商取得的成果。中方在TikTok问题上的立场是清楚的，中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业谈判，达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案。希望美方为中国企业到美国投资提供开放、公平、非歧视的营商环境。 Page48.当地时间9月14日至15日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特以及贸易代表格里尔在西班牙马德里举行会谈，就双方关注的 经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。 9.中国8月经济“成绩单”公布。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、环比增长0.17%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。 10.财政部公布数据显示，今年前8个月，全国一般公共预算收入14.82万亿元，同比增长0.3%。其中，全国税收收入12.11万亿元，同比增0.02%，为今年以来累计增速首次转正。1-8月，全国一般公共预算支出17.93万亿元，同比增长3.1%。 11.国家统计局发布数据显示，8月份，不包含在校生，全国城镇16-24岁劳动力失业率为18.9%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.9%。 12.中国8月70城房价出炉，一线城市新房价格环比下降0.1%，二线城市新房环比下降0.3%，降幅均收窄0.1个百分点。二手房方面，一线城市二手房价格环比降幅持平于1%，二线城市降幅扩大0.1个百分点至0.6%，当月仅有长春1城房价环比上涨。 13.科技部部长阴和俊介绍，全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年保持全球第一，为全球减碳目标作出中国贡献。 14.乘联分会发文称，初步推算9月狭义乘用车零售总市场预计为215万辆左右，环比增长6.5%，同比增长2.0%，其中新能源零售可达125万左右，渗透率58.1%。 15.商务部召开汽车后市场发展暨汽车流通消费改革工作座谈会。下一步，商务部将会同有关部门推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，进一步释放汽车后市场消费潜力。 Page516.从中国汽车工业协会获悉，今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆。最新数据显示，今年1至8月份，我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。其中，新能源汽车产销量分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。在出口方面，1至8月份，汽车出口429.2万辆，同比增长13.7%。其中，新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%。中国汽车工业协会相关负责人表示，“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车产业总体运行平稳。 17.中汽协发布数据，8月我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比分别增长13%和16.4%。其中，新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%。今年1至8月份，我国汽车产销量首次双超2000万辆。 18.根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年8月份，我国重卡市场共计销售8.4万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比微降1%，比上年同期的6.25万辆上涨约35%。2025年1-8月，我国重卡市场累计销量已经接近71万辆。 （注：以上信息来源于Wind资讯。） 三、供应端情况 天然橡胶主要生产国月度产量 截至2025年7月31日，天然橡胶主要生产国产量变化情况如下：越南主产区产量较上月大幅增加，印度尼西亚和泰国主产区产量较上月小幅增加；中国、马来西亚和印度主产区产量较上月小幅下降。天然橡胶主产国2025年7月总产量92.7万吨，较上月的83.54万吨增长9.16万吨，增幅10.96%。 Page6 截至2025年8月31日，合成橡胶中国月度产量为74万吨，同比增加7.4%。 截至2025年8月31日，合成橡胶中国累计产量为584.8万吨，同比增加10.9%。 Page7 截至2025年7月31日，新的充气橡胶轮胎中国进口量为1.04万吨，环比上升10.64%。 截至2025年9月18日，半钢胎汽车轮胎企业开工率为73.66%，较上周上升0.2%；全钢胎汽车轮胎企业开工率为65.66%，较上周上升0.07%。 Page8 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年8月31日，中国汽车月度产量281.5万辆，同比增长13%，环比增长8.7%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部截至2025年8月31日，中国汽车月度销量285.7万辆，同比增长16.4%，环比增长10.1%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2025年8月31日，中国重卡月度销量91619辆，同比增长46.71%，环比增长7.93%。 截至2025年8月31日，中国轮胎外胎月度产量为10295.4万条，同比上升1.5%。 Page10 截至2025年8月31日，新的充气橡胶轮胎中国出口量为6301万条，环比下降5.46%。 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 Page11 五、库存端情况 截至2025年9月19日，上期所天然橡胶期货库存154920吨，较上周上升3180吨。 截至2025年9月14日，中国天然橡胶社会库存123.5万吨，环比下降2.2万吨，降幅1.8%。其中深色胶社会总库存78.8万吨，环比降0.4%；浅色胶社会总库存44.7万吨，环比降4%。 截至2025年9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95%。其中保税区库存6.62万吨，降幅8.32%；一般贸易库存52.04万吨，增幅0.07%。 Page12 六、基本面分析 从供给端来看，目前全球天然橡胶产区处于供应旺季，近期国内外主产区持续受到天气影响