国联期货尿素周报：警惕出口不及预期风险

核心要点及策略逻辑

• 行情回顾：期货UR2601收于1661元/吨，周跌0.12%；现货价格周跌近20元/吨；基差走强；价差收于-61元/吨，跨区价差分化。
• 估值支撑：尿素现货价格贴近生产成本，出口利润维持高位，估值端有支撑。
• 供应压力：下周期尿素日产预计在18.6-19.2万吨，9月中下旬多套装置重启，四季度奥福化工、晋煤中能或投产，后期供应增量明显。
• 需求改善：短期农业备肥需求逐步释放，工业需求中板材等行业开工率或提升；但下半年需求环比上半年减弱，长期支撑力度有限。
• 出口风险：预计8月尿素出口量约80万吨，1-8月累计出口量约144万吨，低于市场预期；港口库存去库，或因海外需求边际改善、出口配额低于预期。
• 策略建议：短期盘面或震荡，UR2601参考区间1650-2000元/吨；中长期关注尿素出口政策的边际变动。

因素影响逻辑

• 成本：产地煤价偏强，下游补库需求较好，电厂日耗下降、库存偏高，非电需求相对较好。
• 供应：兰化科创检修，晋煤明水等八套装置重启，下周期日产或小幅提升至20-20.3万吨。
• 需求：小麦及油菜籽备肥需求逐步体现，复合肥开工率提升空间有限，板材等行业开工率或有提升预期。
• 库存：农需尚未大规模启动，装置重启、日产提升，企业库存继续累积，但后期农需和出口或阶段性缓解压力。
• 进出口：8月出口量或不及预期，港口货源离港节奏加快，港库去化。

近期走势

• 尿素期货及现货价格周内小幅下跌，基差走强，价差收窄。

价差

• UR1-5价差低位震荡，主流区域基差阶段性走弱，跨区价差分化。

库存

• 企业库存继续累积，农需尚未大规模启动，港口库存去库。

供应

• 下周期尿素日产预计在20-20.3万吨，装置检修和重启影响供应，部分装置现金流成本在1600元/吨左右。

需求

• 生产企业待发订单天数环比小幅下降，复合肥开工率小幅提升，三聚氰胺开工率或继续提升，板材行业或将进入旺季。

进出口

• 1-7月累计出口尿素64.45万吨，8月出口在80万吨左右，不及预期。

平衡表

• 2025年平衡表暂无变动，供需差波动较大。

风险点

• 工业需求不佳、出口不及预期、宏观风险。