国联期货尿素周报：累库预期不变

因素影响成本中性月初部分停产的煤矿相继复产，产地供给增加。进口方面，电厂招标需求一般，叠加外矿库存累积，外盘报价小幅下移，印尼4700大卡煤种进口利润在20元/吨左右。电厂日耗继续回升，但当下需求尚未大规模启动；非电方面，煤化工需求高位波动，建材、冶金季节性走弱。综合来看，煤价短期企稳，随着后期需求大规模释放，或有向上的动力，但幅度或有待观察。供应利空5月29日-6月4日，云南解化（23万吨/年）、龙华煤业（80万吨/年）、四川美氰胺（30万吨/年）检修，华锦（80万吨/年）重启，周检修损失量9.14万吨，周产量录得143.94万吨，其中天然气制尿素产量29.87万吨，煤制尿素产量114.07万吨。下周，晋煤恒盛等五套装置（共计163万吨/年）计划重启，重启提负后，周产量或增加1.39万吨。进出口利多出口方面，关注月度出口额度等政策细节。6月5日，中东小颗粒尿素FOB报375美元/吨（+3），东南亚小颗粒尿素CFR报384美元/吨（-2），中国小颗粒尿素FOB报360美元/吨（+0）。库存利空农业需求当下或处于相对偏弱的阶段，工需始终无亮眼表现，企业端继续累库。进入6月后，农需或有好转，但总体仍偏弱，且出口政策细节尚未落地，短期企业或依然累库。需求利空6-7月仍是农需旺季，建议关注6月中上旬夏季备肥情况；高氮肥生产进入尾声，复合肥开工率或继续下滑，对尿素需求将逐步减弱；甲醛企业综合利润尚可，从卓创口径看，其开工率维持在高位，但脲醛树脂受地产端拖累，需求或偏弱；三聚氰胺方面，开工率短期或维持在60%左右。影响因素分析 价差10供应1604进出口2606 近期走势05库存1403需求2105平衡表2807 150017001900210023002500270029003100330035001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日尿素1月合约2021年2022年尿素2509合约走弱 150017001900210023002500270029003100330035001月1日2月4日3月9日4月12日5月16日6月19日7月23日8月26日9月29日11月2日12月6日山东中小颗粒尿素价格2021年2022年2023年2024年2025年主流区域尿素现货价格偏弱02004006008001,0001,2001月1日2月7日3月15日4月21日5月28日7月4日8月10日9月16日10月23日11月29日FOB中国2021年2022年2023年2024年2025年1,0001,200 煤价有望企稳反弹，但幅度有待观察05001000150020002500300035001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日阳泉无烟块煤2021年2022年2023年2024年2025年1500200025003000350040004500500055001月1日2月3日3月7日4月10日5月16日6月18日7月21日8月23日9月25日11月3日12月6日山东合成氨市场价2021年2022年 复合肥现货价格走势15002000250030003500400045001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月26日12月1日河南复合肥45%S价格2021年2022年 UR9-1价差走弱-600-400-20002004006001月2日2月11日3月22日5月5日6月14日7月24日9月2日10月19日11月28日UR5-9价差2021年2022年 主流区域基差走强-300-1001003005007001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日山东基差2021年2022年-300-1001003005007001月2日2月7日3月14日4月20日5月29日7月4日8月9日9月14日10月27日12月2日河南基差2021年2022年 数据来源：卓创、钢联、国联期货研究所0204060801001201401601802001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日生产企业库存2021年2022年2023年2024年2025年010203040506070801月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日港口库存2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月度企业库存2021年2022年2023年2024年2025年农业需求当下或处于相对偏弱的阶段，工需始终无亮眼表现，企业端继续累库 供应04 晋煤恒盛等五套装置（共计163万吨/年）计划重启，重启提负后周产量或增加1.39万吨17数据来源：钢联、卓创、国联期货研究所1月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日尿素周度产量2021年2022年2023年2024年2025年51015202530351月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日天然气制尿素产量2021年2022年2023年2024年2025年55657585951051151251月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月22日8月3日9月14日10月26日12月7日煤制尿素产量2021年2022年2023年2024年2025年1月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日产能利用率2021年2022年2023年2024年2025年505560657075808590951001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日煤制尿素产能利用率2021年2022年2023年2024年2025年1020304050607080901001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日天然气制尿素产能利用率2021年2022年2023年2024年2025年 月度产量、开工负荷3003504004505005506006501月2月3月4月5月6月7月8月月度产量2021年2022年2023年 固定床现金流成本在1450元/吨左右15001700190021002300250027002900310033001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月23日8月4日9月15日10月27日12月8日固定床生产成本2021年2022年2023年2024年2025年10001200140016001800200022002400260028001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月23日8月4日9月15日10月27日12月8日2021年-800-600-400-2000200400600800100012001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月23日8月4日9月15日10月27日12月8日固定床毛利2021年2022年2023年2024年2025年02004006008001000120014001月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月23日8月4日9月15日10月27日12月8日2021年 检修情况（5/29-6/4）煤制尿素企业名称产能原料晋煤恒盛60烟煤云南解化清洁能源23褐煤江苏华昌化工25烟煤江苏华昌化工25烟煤龙华煤业80烟煤山西兰花科技15无烟煤山西晋丰煤化工40无烟煤鄂尔多斯市亿鼎52烟煤河北正元氢能科技25无烟煤煤制检修产能气制尿素企业名称产能原料阿克苏华锦化肥80天然气四川美氰胺30天然气甘肃刘化70天然气气制检修产能 企业待发订单天数环比小幅下降024681012141月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日生产企业待发订单天数2021年2022年2023年2024年2025年 复合肥开工尚处季节性下降通道204060801001201401月2日2月3日3月7日4月8日5月11日6月15日7月25日9月2日10月13日11月23日复合肥企业库存2021年2022年2023年2024年2025年102030405060701月1日2月4日3月10日4月12日5月16日6月21日8月2日9月13日10月25日12月6日复合肥产能利用率2021年2022年2023年2024年2025年 三聚氰胺开工率短期或维持在60%以上1.522.533.541月2日2月4日3月10日4月13日5月16日6月22日8月3日9月14日10月26日12月7日三聚氰胺产量2021年2022年2023年2024年2025年 受地产拖累，脲醛树脂需求不佳-1010305070901101301501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月甲醛产量2021年2022年2023年2024年2025年 1-4月累计出口尿素0.86万吨0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月出口量2021年2022年2023年2024年 2025年平衡表：修正5月数据时间分项1月2月期初库存152.50156.30 158.31 142.76产量571.90555.10 621.90 600.40进口量0.020.030总供应量571.92555.13 621.90 600.44农业需求350330复合肥94.4299.74三聚氰胺34.4930.9933.67车用尿素25.3125.03脲醛树脂23.3227.35火电脱销23.2823.28出口0.260.14总消费568.12553.12 637.46 588.66供需差3.802.01 感 谢 观 看免责声明本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎