尿素期货季报：平衡表累库趋势不变，四季度预计盘面先抑后扬

平衡表累库趋势不变，四季度预计盘面先抑后扬 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2023年10月8日 第三季度国内尿素市场价格呈现先扬后抑的走势，其间波动比较频繁。7月份淡季逆势上扬的主要原因是工业用肥的需求延迟购买，以及国际市场招标的有利因素；季度高价发生在9月5日份，均价每吨2527元。随后，价格又理性地回落到9月底的均价每吨2441元，下跌3.40%；则是由于工业开工负荷减少，供给比较充足造成的。第三季度中国尿素均价每吨2362元，比第二季度增长5.79%，比去年同期下降2.02%；与前几年同期趋势不同的主要原因是刚需用肥延期，阶段性供应减量，国际市场招标的冲击等。 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：波动区间缩窄，预计未来先抑后扬趋势 核心指标分析 供需平衡预估:供应需求仍有增量，节后宽松局面更加明显 ◼平衡表来看，近期日产继续上升，虽然出口走量减少，但内贸需求还在进行中，所以库存暂时出现下降。而预期月底日产有望超过17万吨，部分刚需会下降，加上新增产能的影响，供需面将逐渐趋于宽松局面。 主要矛盾：秋季肥需求分散难以对盘面形成有力支撑 ◼农业市场整体走货一般，场内氛围表现平淡，使得农业需求对价格支撑减弱，价格开始出现松动迹象。进入十月份，随着秋季用肥的结束，农业需求或减弱明显，不过，随着四季度的到来，化肥行业冬储期即将到来，需求或将会有所回升。 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：终端需求逐步下降，将压迫厂家向下游让利 ◼山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量950吨，较上周减少640吨，环比跌40.25%。复合肥开工陆续下降，距离下一季生产还有一段空档期，目前多数观望居多。 ◼东北尿素到货量：15.65万吨，较上周增加5.1万吨，环比上调48.34%。周边工厂为准备国庆假期订单，多调低报盘，部分东北下游厂贸进行采购，使得本周到货量继续增加。 尿素期货合约行情：节后盘面可能受宏观情绪影响面临下行压力 ◼本周尿素期现行情双双下行。9月22日盘面开于2240元/吨，9月28日收于2158元/吨，下调82元/吨、跌幅3.66%；9月22日期现基差为296元/吨，9月28日至229元/吨，基差走弱，现货大幅走低，期货后期略有回升。 ◼国庆至今的国内尿素市场，主流区域先是小幅拉涨，而后平稳僵持，至今日有小幅松动出现，整体行情暂时波动运行。月内预期，内贸以刚需+储备性需求为主，现货供应在山西限产和新增产能释放的情况下，日产充足同期运行，而出口量很难放大，所以行情偏空的预期，会导致储备性的需求暂时等待，因此近期在弱稳僵持过后，价格向下的迹象会逐渐明显。 主力合约地区基差：预计10月维持200附近，节后小幅修复 近远月价差情况：10月尿素近远月正套区间仍有走阔可能 尿素小颗粒现货市场情况：厂家待发所剩不多，新单成交稀少 尿素小颗粒现货市场情况：南方市场震荡为主 尿素小颗粒跨区价差情况：南北价差震荡走强 尿素国内厂家：厂家继续执行节前订单，新单成交一般化 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 ◼虽然国庆期间厂库多数未报价，但10月内预期，内贸以刚需+储备性需求为主，现货供应在山西限产和新增产能释放的情况下，日产充足同期运行，而出口量很难放大，所以行情偏空的预期 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：法检趋严形势下，印标招标对于国内影响较小 ◼印度宣布了下一次进口招标，将于10月20日结束，最晚船期在12月10日前。目前生产正常，但销售量一直高于正常水平，所以IPL可能会更多的购买尿素。 ◼近期大多数现货交易集中在离岸上面，交易针对来自埃及、尼日利亚、阿曼和印度尼西亚的大颗粒尿素。对10月底和11月的船期贸易商多比较谨慎。但主要进口市场整体表现平平。由于交易量有限，美国和巴西的价格上涨，欧洲形势平稳，东南亚的成交也很冷清。 资讯和数据来源：氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 检修计划及检修损失规模预估情况： 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼未来三周，计划检修企业预计有2家，另外还有晋城的部分企业在进入10月以后陆续会有停车限产出现，复产企业预计有3-4家附近，原本预期在9月释放的新增产能，也基本推迟到了10月投产，所以日产预计大概率仍会在17万吨以上运行。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼截至稿前，中国尿素企业总库存量29.68万吨，较上周增加9.11万吨，环比增加44.29%。随着国庆假期临近，尿素工厂降价吸单，但流向减少，尿素企业库存逐渐呈现累库趋势。（隆众口径） 库存情况：陆续有货源开始离港，且出口面受限影响依旧存在 ◼中国尿素港口样本库存量：16.3万吨，环比减少11.7万吨，环比跌幅41.79%。本周期主要是秦皇岛大颗粒货源以及天津港、烟台港、镇江港、秦皇岛小颗粒货源离港，日照港、烟台港大颗粒货源零星集港，港口库存量继续下降。 库存情况：两广地区进货减少，库存去化后下降 供应端小结 ◼中国尿素生产企业产能利用率：81.05%，较上期涨4.89%，趋势继续上升。周期内新增4家企业停车，停车企业恢复5家，总产能利用率延续上升趋势。中国尿素生产企业煤制产能利用率：80.64%，较上期涨5.89%；中国尿素生产企业气制产能利用率：82.27%，较上期涨1.86%。 上游成本：煤炭港口库存持续回落，坑口港口全线提价 上游成本-天然气：产量及进口库存都有所下滑 国内尿素不同工艺装置理论成本：固定床成本仍有提升 成本路径：无烟块煤价格有所反弹，固定床利润出现下滑 成本路径：气化烟煤价格平稳，企业利润随现货价格波动有所回升 成本路径：上游没有明显变化，短期内气头装置利润平稳 成本端小结 ◼四季度看，预计煤炭冬储煤采购以及秋季开工旺季非电用煤需求释放，叠加大秦线检修供给边际收窄，供需结构性矛盾或日益严峻，煤炭价格有望超预期上涨，从而带动尿素整体估值走强。煤制固定床工艺理论利润为25元/吨，较上周下调140元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为444元/吨，较上周下调165元/吨。气制工艺理论利润575元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头成本继续增加，然而周内尿素价格震荡下行，使得煤头企业利润空间收窄。气头现货价格保持稳定，企业利润也随之稳定。 下游整体需求情况：市场刚需采购为主，储备性需求暂时观望 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：装置利用率有高位下降迹象 ◼各主流地区来看，其中河北地区，因新单跟进欠佳，加之原料尿素震荡下行，企业生产积极性受挫，中仁、成诚等企业装置已停车，同时勃天化装置减负荷明显。苏皖地区，企业以销定产为主，装置运行负荷调整有限；山东、湖北地区，除个别中小型企业装置负荷下降外，主要企业装置运行平稳。河南地区因出货放缓，且原料成本波动故而部分企业负荷降低。 下游分产品梳理：复合肥山东市场成本抬升，现货价格走强利润企稳 下游分产品梳理：复合肥总体库存不高，但河南地区累库较为明显 下游分产品梳理：三聚氰胺开工预计仍有提升空间 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼出口法检后，中国尿素的出口量大幅下降，不过根据国内的季节周期，下半年的出口也会较上半年有所增加。而今年的增加可能已经体现在了三季度，后续政策引导下，逐月的出口量会有明显下降。但基于后期印度的招标，以及国际行情的可能一定程度上涨，仍会给国内带来一定的数量和心态影响，从而结合阶段性的市场，产生一定的支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS