核心要点及策略逻辑
- 行情回顾：期货UR2509合约收于1870元/吨，跌2.8%；现货价格普遍下跌，山东1828元/吨，河南1836元/吨，山西1800元/吨，广东1983元/吨。UR9-1价差收于36元/吨，基差普遍走强。
- 运行逻辑：待发订单回落，复合肥开工率或下降，企业或有累库压力；国内尿素估值偏低，出口放量或减轻供应压力。
- 推荐策略：参考区间1450-2000元/吨，短期震荡，风险点包括需求不及预期、出口政策松动、宏观风险。
因素影响逻辑
- 成本：中性，电厂日耗接近底部，非电需求按需采购。
- 供应：利空，检修损失增加，下周重启装置或使产量增加2万吨。
- 进出口：中性，国内价格偏低，出口利润高，短期内放开出口可能性低。
- 库存：中性，供应维持在19万吨以上，需求转弱，企业连续两周累库。
- 需求：利多，玉米用肥接力刚需仍存，复合肥开工率下降，甲醛开工率高位，三聚氰胺开工率或提升至七成。
数据与图表
- 尿素2509合约：走弱。
- 现货价格：主流区域尿素现货价格继续走弱。
- 进口煤：倒挂程度收窄，关注进口煤变动。
- 复合肥价格：走势下滑。
- 价差：UR9-1价差小幅走弱，主流区域基差走强，跨区价差显示区域差异。
- 库存：订单、复合肥开工率下滑，企业连续两周累库。
- 供应：关注装置重启/停车兑现情况，月度产量、开工负荷数据显示天然气制尿素占比提升。
- 需求：企业待发订单回落数据，复合肥开工进入季节性下降通道，三聚氰胺开工率或提升至七成。
- 进出口：1-2月累计出口尿素0.4万吨。
- 平衡表：2025年平衡表暂无变动，供需差波动较大。
研究结论
- 短期：尿素市场弱现实、强预期，供需矛盾突出，价格或震荡。
- 中期：出口放量或成为关键变量，国内供应压力或持续存在。
- 风险：需求不及预期、出口政策松动、宏观风险需关注。
