尿素周报：“强现实”与“弱预期”的交织

“强现实”与“弱预期”的交织 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：短期内，企业低开工低库存与下游复合肥生产高位仍是支撑现货价格的“强现实”，但中长期来看，企业检修逐渐回归，开工与日产有望恢复，同时九月下旬有华鲁恒升+河南心连心共170万吨/年产能预计投放，后续尿素供给压力将逐步减弱，同时需求端复合肥生产虽然保持高位，但已出现转向的迹象，后续农需步入尾声叠加出口收紧，尿素拉涨动力不足是“弱预期”。“强现实”与“弱预期”交织，短期尿素期价宽幅震荡概率较大，但中长期维持高价动力不足。 策略建议：UR2401短期建议观望，积极投资者可关注2300附近沽空机会； 相关研究 《尿素热点点评：突破基本面的离弦之箭能否持续》《尿素周报20230815：震荡上行的价格，神摇目夺的印标》《尿素周报20230822：“一涨一跌”，印标风波何时休？》《尿素周报20230821-0825：复合肥生产创新高，短期尿素震荡偏强》《尿素周报20230828-0901：触及跌停，尿素转折点是否已经到来？》《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 行情回顾：上周尿素期货价格整体呈震荡上行趋势，上周尿素开工率虽止跌回升，但企业库存累库速率仍然缓慢，9月14日录得17.1万吨，环比仅上升0.1万吨，库存的低位运行支撑尿素的短期价格，9月11日，UR2401开盘价为2,122，后续震荡上涨，9月15日收于2,248； 基差与价差：上周UR2401基差大幅收敛，价差小幅扩大。目前主要矛盾还是尿素低开工导致企业库存低位运行，累库不及预期，现货挺价，强现实与弱预期交织导致基差先走强后走弱，同时近月的涨幅也大于远月； 供给端分析：煤价坚挺，尿素周度开工率环比回升，估算日产量约为15.74万吨，库存方面，企业库存累库缓慢，港口货物陆续离港； 需求端分析：产销率回升，但企业订单预收天数环比下降，复合肥生产保持高位，但已出现转向的迹象； 风险提示：煤价大幅上涨，上游开工不及预期，投产不及预期。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 基差大幅收敛，价差小幅扩大......................................................................................................................................................4 1、供给：现货挺价，尿素开工率止跌回升................................................................................................................................52、库存：企业库存累库缓慢，港口货物陆续离港....................................................................................................................63、海外：国际尿素受新印标影响上涨........................................................................................................................................7 1、产销率回升，预收订单天数下降............................................................................................................................................72、复合肥生产水平保持高位........................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】01基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】01-05价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................5图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................5图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................8图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................9图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................9 一、行情回顾 0911-0915：低开工低库存支撑短期价格 上周尿素期货价格整体呈震荡上行趋势，上周尿素开工率虽止跌回升，但企业库存累库速率仍然缓慢，9月14日录得17.1万吨，环比仅上升0.1万吨，库存的低位运行支撑尿素的短期价格，9月11日，UR2401开盘价为2,122，后续震荡上涨，9月15日收于2,248。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差大幅收敛，价差小幅扩大 上周UR2401基差大幅收敛，9月8日基差为517元/吨，9月11日收敛至450元/吨，9月15日继续收敛至392元/吨，上周基差的收敛主要是回调9月4日-9月8日之间基差的大幅度走强；UR01-05价差9月11日价差为110元/吨，9月15日为144元/吨，期间均值为128.8元/吨，价差小幅扩大。目前主要矛盾还是尿素低开工导致企业库存低位运行，累库不及预期，现货挺价，强现实与弱预期交织导致基差先走强后走弱，同时近月