国债期货周报
一、本周市场回顾
1. 国债期货市场
- 市场总结：A股回暖压制债市。8月经济数据走弱，央行重启买债预期提振债市，国债期货上涨；美联储降息25bp，国内暂难跟进，资金受税期扰动，股市冲高回落，债市未能受益，国债期货下跌。
- 策略表现：
- 期现策略：长端期货表现强于现券，10年、5年主力合约基差收窄、IRR抬升；30年基差走阔，期货表现略弱于现券。
- IRR策略：T和TF主力存在较小正套空间，30年和10年非CTD券存在较大反套空间，但反套策略存在到期日较远IRR不收敛和非CTD券IRR不收敛的风险。
- 基差策略：10年、5年、2年基差偏低，有向上回归空间。
- 跨期策略：2603合约流动性较差，不建议参与。
- 跨品种策略：关注做陡，多短端空长端。
2. 债券现货市场
- 国债现货收益率跌涨互现。十年国债收益率报1.8521%，十年国开债收益率报1.9990%。
- 美债收益率多数回升。十年美债收益率报4.1100%，2年美债收益率报3.5700%。
3. 资金面
- 税期央行加大投放，本周公开市场全口径净投放5923亿元。
- 资金利率有所抬升，DR隔夜资金较上周末抬升14.81bp至1.5127%，7天资金较上周末抬升9.91bp至1.4575%。
- 中长期资金面略有抬升但整体保持平稳，存单利率变动不大。
4. 利率衍生品
- 利率互换方面，本周互换品种收益率跌涨互现、变动不大，流动性预期平稳。
二、市场分析
1. 近期市场逻辑
- 8月经济数据走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端可能更注重宽财政、宽信用、加码房地产，给债市带来扰动。
- 股市加速走强的阶段或已过去，对债市的压制或进一步缓和。
- 债市压制或将缓和但依然缺乏突破口，需继续对债市保留耐心，等待更优配置价值的显现。
- 短期市场焦点转向资金面，宽松资金面支撑下短端应较看股做债的长端更具韧性。
2. 本周基本面情况
- 消费方面，8月社零同比增长3.4%，增速连续3个月放缓，环比增速由负转正但明显弱于近五年同期均值。
- 投资方面，固定资产三大分项全面下滑，制造业、基建、房地产投资增速高位下滑。
- 地产方面，销售、拿地仍在走弱，新开工、施工、竣工延续深度调整，库存消化仍在进行中。
3. 下周债市展望
- 经济数据公布完毕，市场重心转向资金面和股债跷板，关注下周央行MLF续作，长假临近市场避险情绪或再起，债市或企稳小幅回暖。
三、下周公开市场到期与重要经济日历一览
航运指数
一、市场回顾
- 航司加速降价，期货再创新低。SCFIS进一步回落至1500点以下，10月上半月运价报价进一步调降，集运指数期货连创新低。
二、集运市场情况
2.1 现货市场
- 多数远洋航线运价下跌，欧线延续回落、美线连续反弹，澳新、波斯湾、南美航线需求走弱，日本航线需求稳定。
- 10月运价进一步调降，10月上半月开舱价最低降至1400美元/FEU，运价现货价格呈现淡季流畅下行特征。
2.2 集运供需基本面
- 供给方面：9月欧洲集装箱运力同比增长7.4%，潜在运力持续高增，实际运力仍处于淡季偏高水平，供给压力仍存。
- 需求方面：欧元区经济延续稳定改善，但大幅改善可能性不大。
三、市场展望
- 近月合约向下趋势难改，10合约建议维持空配。
- 年末挺价和中东局势再度升温有望起到筑底支撑作用，12月应存在低多机会。
