1 / 11 银河研究 金融期货研发报告 金融期货衍生品周报 2022年09月02日 金融期货衍生品周报 一、本周财经要闻 1. 李克强主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能加快扩大有效需求。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，保持经济运行在合理区间，努力争取最好结果。针对经济超预期因素冲击，前期能用尽用近两年储备的政策工具，及时果断推出稳经济一揽子政策和接续政策。 2. 中国8月官方制造业PMI为49.4，低于临界点，环比上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升；官方非制造业PMI为52.6，环比下降1.2个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续三个月恢复性增长。 3. 中国8月财新制造业PMI为49.5，降至荣枯线以下，显示制造业在经历两个月扩张后重现收缩，预期50.2，前值50.4。 4. 证监会启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。 5. 财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告：下一步将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续保障改善民生，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 6. 财政部：1-7月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比保持增长，利润总额降幅与1-6月持平，国有经济运行仍呈稳定恢复态势。1-7月，国有企业营业总收入457796.3亿元，同比增长9.5%。1-7月，国有企业利润总额26755.4亿元，同比下降2.1%。 7. 数据显示，本周外资累计净买入4.41亿元；本周央行公开市场共有100亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，因此本周资金投放规模完全对冲到期量。 8. 美国8月ISM制造业PMI为52.8，预期为52，前值为52.8。 9. 美国8月季调后非农就业人口增31.5万人，预期增30万人，前值自增52.8万人修正至增52.6万人；失业率为3.7%，预期3.5%，前值3.5%；平均每小时工资同比升5.2%，预期升5.3%，前值升5.2%；环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.5%；就业参与率为62.4%，预期62.2%，前值62.1%。 10. 欧元区8月CPI初值同比升9.1%，预期升9.0%，前值升8.9%；环比升0.5%，预期升0.4%，前值升0.1%。 研究员：沈恩贤 期货从业证号： F3025000 投资咨询从业证号： Z0013972 :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 银河研究 金融期货研发报告 二、 投资逻辑 股指期货：本周股指下跌，截止周五收盘沪深300指数报4023.61点，比上周下跌83.93点；上证50指数报2711.26点，比上周下跌40.33点；中证500指数报6149.43点，比上周下跌148.95点；中证1000股指报6776.83点，比上周下跌203.35点。 国家统计局8月31日发布的数据显示，8月制造业采购经理指数(PMI)为49.4%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升。在制造业需求的传统淡季，8月制造业PMI出现超预期回升，部分重点行业保持扩张，反映经济复苏态势有所增强，支撑经济回升的力量开始趋强。随着一系列稳增长措施持续发力，制造业PMI有望继续回升。从分类指数看，8月订单类指数有所回升，表明市场需求开始回暖。采购量、进口、价格类等指数回升，表明企业生产展现恢复态势，对未来的预期开始转好。统计显示，在调查的21个行业中，有12个行业PMI较上月上升，多数行业景气水平有所改善。随着各项促消费政策措施落地生效，8月消费品行业PMI升至52.3%，高于上月0.9个百分点。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.9%和50.6%，低于上月0.3和0.9个百分点，仍高于临界点，行业保持扩张，但步伐有所放缓。 北交所宣布设立一周年：以改革之力建设服务创新型中小企业主阵地。2021年9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上宣布，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。次日，北交所正式注册成立。由此开始，北交所把支持中小企业创新改革、服务实体经济高质量发展的目标刻在基因里，将打造好符合中国国情、服务“专精特新”的资本市场专业化发展平台作为改革答卷书写在“试验田”上。截至2022年9月2日，北交所上市公司共110家，其中中小企业占比77%，民营企业占比90%；全市场总市值近2000亿元，上市公司公开发行累计融资超235亿元，平均每家2.1亿元；合格投资者数量超513万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，持仓市值稳步增加。尤其是去年11月开市以来，新上市的32家公司，大部分来自高端装备制造、新一代信息技术、新材料和新能源产业。从经营业绩看，新上市公司处于营收规模快速增长、净利润质量不断提升的阶段。新上市公司2021年营业收入合计161.54亿元，平均增速29.50%；净利润合计13.54亿元，平均增速23.93%。从创新情况看，新上市公司中有8家为国家级专精特新“小巨人”企业。新上市公司2021年平均研发强度达4.65%，单家公司研发规模最大达1.61亿元。 美国至8月27日当周初请失业金人数录得23.2万人，为2022年6月25日当周以来新低。美国初请失业金人数连续第三周下降，降至两个月来最低水平，这表明尽管美国经济增长放缓，但就业需求依然健康。联邦基金利率期货最新数据显示，美联储在9月政策会议上连续第三次75个基点加息可能性超过70%。亚特兰大联储GDPNow模型对美国第三季度GDP增速的预期升至2.6%。数据向好为美联储持续加息提供条件。此外，在周三公布的通胀数据创纪录新高后，欧元区货币市场目前预计，欧洲央行加息75个基点的可能性约为80%。美联储方面，美联储博斯蒂克称美联储的政策旨在放缓经济，距离将通胀降至2%还有很长一段路要。美联储官员持续鹰派观点也是贵金属近期承压的重要原因。目前，据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为28%，加息75个基点的概率为72%；到11月份累计加息75个基点的概率为2.7%，累计加息100个基点的概率为32.3%，累计加息125个基点的概率为65%。 国常会再提支持刚性和改善性住房需求，促进汽车等大宗消费；明确9月上旬出台接续政策细则；要求用“放管服”改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，着力扩大有效需 3 / 11 银河研究 金融期货研发报告 求，巩固经济恢复基础。从基本面角度来看，8月的PMI数据显示本轮经济复苏仍然存在一定的挑战，进而对一些顺周期板块比如金融、地产、消费等产生影响，同时国内新一轮降息坚定了下半年维持流动性相对充裕的决心，支撑着中小市值风格的延续。近期A股下跌源自多重因素，如疫情反复、北向资金净流出、外围股市下跌，美联储激进加息等利空消息的持续发酵，7月份经济下滑打破了4月份以来的经济回升逻辑，居民和企业对于未来的预期较为弱势。总体看宏观面上国内经济仍然有一定压力，下一步估计股指市场在经济下行仍存压力但市场对此也有一定消化的情况下可能进入宽幅震荡阶段。操作上暂时观望，等待调整后的做多机会。沪深300股指期货当月合约参考支撑位3900，阻力位4300；中证500股指期货当月合约参考支撑位6000，阻力位6400； 上证50支撑位2600，阻力位2850；中证1000支撑位6500，阻力位7100。 国债期货：本周债市表现较为强势，2年期国债期货主力合约+0.12%，5年期主力合约+0.21%，10年期主力合约+0.24%。现券方面，10年国债活跃券220010收益率报2.6325，周-3.0bp。银行间资金面，DR001加权利率1.1550%，周-9.42bp，DR007加权利率1.4314%，周-27.53bp。 本周三，国家统计局公布官方PMI数据，8月官方制造业PMI录得49.4，虽仍位于荣枯线以下，但高于预期的49.2和前值49.0。分项来看，生产指数录得49.8，与上月持平；新订单和新出口订单指数分别录得49.2、48.1，均较上月提升0.7个百分点，显示出需求收缩速度有所放缓。而考虑到8月份高温、限电等季节性因素以及局部疫情的扰动对于制造业生产和需求均带来一定负面影响，8月制造业PMI仍处收缩区间并不令人意外，市场对此已有普遍预期。 8月官方非制造业PMI录得52.6，较上月回落1.2个百分点，继续处于扩张区间。分行业来看，基建投资带动建筑业PMI录得56.5，景气度依旧较高，但较上月回落2.7个百分点，这可能是由于高温天气影响建筑施工节奏导致的。而服务业PMI录得51.9，较上月小幅回落0.9个百分点，8月海南、新疆等旅游省份疫情较为严重，对当地服务业带来一定冲击，不过上海等前期受疫情影响较大的地区管控措施并未再度升级，线下服务行业持续复苏中。 高温、限电、疫情等多重不利因素扰动下，8月官方制造业PMI仍好于市场预期，这对长端收益率一度形成一定压制。但本周稍晚公布的财新制造业PMI录得49.5，较上月回落0.9个百分点，趋势上同8月官方数据保持一致，但弱于市场预期且重回收缩区间，显示出经济基本面复苏动能有所减弱，这对债市而言则偏利多。 虽然央行公开市场逆回购操作维持20亿级别的地量规模，本周市场资金面仍延续宽松态势。尤其是跨月之后，各期限回购利率均呈回落趋势，1年期股份制银行同业存单发行利率也再度回落至2.0%以下的相对低位。周内成都、深圳等部分主要城市疫情管控升级，疫情波及的范围有所扩大；与此同时，高频数据显示国内地产销售同比仍明显弱于往年同期，地产行业修复依旧偏慢；而出口集装箱运价指数连续回落叠加去年下半年出口高基数，市场对于后续出口增速可能放缓的担忧也在上升。 短期来看，局部疫情扰动持续，地产行业暂无明显改观，海外政策收紧的情况下，出口高增的持续性也存疑，国内经济复苏仍面临一定内、外部的挑战；与此同时，当前市场资金面依旧宽松，央行官员也继续表态将维持流动性处于合理充裕的水平，这均对债市而言较为友好。不过，值得注意的是，首先“金九银十”的传统消费、投资需求旺季即将到来，且临近重要会议，各项维稳措施执行力度大概率将有所提高；其次，年内货币政策边际上是否继续转松可能仍将一定程度上受到物价、汇率等多重因素的约束；此外，当前国债收益率水平 4 / 11 银河研究 金融期货研发报告 处于历史同期低位，市场对利空消息较为敏感，止盈压力的上升或也抑制收益率持续下行的空间。 交易策略：股指期货，暂观望；国债期货，逢低短多 风险因素：通胀超预期，海外政策收紧超预期，地缘政治因素，疫情出现反复 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化 图2：IH成交和持仓变化 数据来源： Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化 图4：持仓成交比 数据来源： Wind、银河期货 5 / 11 银河研究 金融期货研发报告 图5：北向资金变动情况 图6：资金净主动买入额（当周） 数据来源： Wind、银河期货 图7：IF基差变化 图8：IH基差变化 数据来源： Wind、银河期货 图9：IC基差变化