股指
- 市场回顾：A股市场年初以来呈现“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的走势。春节前受美国不确定性风险影响情绪谨慎，春节后科技板块爆发，中小盘股强势。3月下旬临近年报披露期，市场情绪回归谨慎，随后美国发布超预期关税措施导致全球贸易风险加剧，A股破位下行。此后在“国家队”资金护盘等因素影响下震荡反弹，近期反内卷政策与雅江水电站项目刺激市场预期，相关概念板块轮动上涨，成交放量至近两万亿水平。
- 股市展望：外围市场关税谈判形势逐步明朗，全球贸易风险有所缓解。国内“反内卷”概念预期依然较强，市场预期通过工业品价格上涨治理通缩，带来新的“价格底”。资金上看，A股成交整体放量，指数仍有进一步突破动能，建议逢回调择机加仓。市场风格上，维持哑铃策略，盈利稳定的上证50与盈利修复弹性更高的中证1000表现或相对更优。
- 成交持仓分析：股指期货成交总体有所放量，持仓量普涨。
- 基差、跨期价差及跨品种价差分析：本周基差以收窄为主，年化基差率方面，中证500和中证1000主力合约年化基差率环比有所提升。跨期价差方面，次月与当月、当季与当月合约价差多数为负值，IH为正值。跨品种价差方面，小盘股表现相对较优。
- 行业板块概况：沪深300和中证500分行业来看，材料、地产、能源板块领涨，通信、公用板块领跌。一级行业看，建筑材料、煤炭、钢铁板块领涨，银行、通信、公用事业板块领跌。
- 估值比较：截至7月25日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别处于近十年以来的76.75%、84.28%、73.13%、65.03%分位水平。
国债
- 市场回顾：股市延续强势叠加反内卷提振通胀预期，国债期货持续调整。上周五央行发布征求意见拟取消债券回购质押券冻结，但周一A股走强压制债市，国债期货全线收跌。周二、周三、周四反内卷热度不减，通胀预期发酵之下商品走强，A股也延续强势，央行连续在公开市场回笼资金，银行间流动性边际收敛，债市继续承压。
- 市场分析：近期市场风险偏好明显提升，股债跷板效应下看股做债的特征较为显著。虽然短期市场波动可能加大，但长期来看债市向好基础还并未发生根本改变。经济修复基础仍存隐忧，下行风险尚不能完全排除，宽货币应不会缺席。10月或是重要观察窗口，届时关税谈判情况应有进一步进展，另一方面9月美联储很可能会降息，这将打开国内货币政策操作空间。
- 下周债市展望：短期仍是看股做债，警惕债基理财赎回带来的额外抛压，下周关注央行对跨月资金面的呵护情况，若股市短期降温，债市或出现反弹修复。
航运指数
- 市场回顾：旺季高点即将显现，远月开始回落。SCFIS指数较上周回落，或指向旺季高点即将显现，船司8月报价持平7月末报价，继续抬价的力度不足，马士基开舱2900美元低于市场预期，市场情绪有所走弱，10月淡季明显下跌。
- 集运市场情况：供给方面，欧洲集装箱船运力同比增长6.13%，潜在运力持续增长，实际运力投放偏高，有一定揽货压力，出货高峰即将过去，或加大运力供给压力。地缘政治方面，红海局势再度紧张。需求方面，关税预期有所好转但不确定性仍存，欧元区经济数据显示出一定韧性，若贸易谈判和经济数据未明显恶化，则欧元区宽松周期可能接近尾声。
- 市场展望：参考近年规律，旺季高点一般在7月第三周显现，8月下旬运价基本将回到7月初水平，主要关注10月作为传统淡季的逢高空机会以及08-10逢低正套机会。
