金融期货期权周报：经济数据出炉，股指层压，债市回暖

华安期货投研金融期货期权周报2023/3/10投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号金融期货团队：首席分析师：曹晓军期货从业资格证号：F3008012投资咨询从业资格：Z0010934分析师：刘德勇期货从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752经济数据出炉，股指层压，债市回暖∟.投资逻辑要点宏观面：今年政府对于年度经济增长目标低于市场预期，同时赤字率小幅高于去年同期，表明今年宏观经济将会整体平稳运行，宽信用的幅度可能不及预期。外贸方面，今年前两个月我国进出口同比增速继续负增长；对多数主要贸易伙伴的出口同比仍下行，特别是对美出口；对欧元区、东盟等在内的主要贸易伙伴出口情况环比边际改善。后续仍需要关注海外货币政策持续收紧带来外需放缓的影响。股指期货：国内政策着力稳投资促消费，对于上半年股指行情有积极作用。不过，海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击。继续关注消费、新技术等市场板块。国债期货：本周经济各项重要指标基本出炉，总体符合市场预期，当前宏观经济整体运行平稳，利多债市，受到债市回暖的影响，全市场银行间质押式回购日均交易额维持高位，表明市场间对于未来债市的预期变好，短期加杠杆的动力提升。虽然近一周央行持续净回笼资金，7天逆回购余额高位下行，但利率资金仍然低于政策利率。金融期权：波动率总体处于偏低位置，建议买入看涨期权，布局多单。 ∟.热点资讯及市场动态国务院机构改革方案出炉。本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责。深化地方金融监管体制改革，建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。国家发改委有关负责人表示，5%左右的经济增长年度预期目标符合经济运行走势和经济发展规律。下一步将制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，研究制定关于营造放心消费环境的政策文件。政府工作报告提出今年发展主要预期目标：GDP增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步。进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降。政府工作报告明确今年经济社会发展工作重点，包括：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入；政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债3.8万亿元。 ∟.热点资讯及市场动态央行行长易纲近期表示，精准有力实施好稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，首要的就是保持币值稳定。央行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2023年中央和地方预算报告，指出拟安排赤字率3%，较上年提升0.2个百分点；中央赤字31600亿元，较上年提高5100亿元；地方财政赤字7200亿元，与上年持平；地方政府专项债务38000亿元，较上年提升1500亿元。截至2023年3月6日，地方新增一般债2408亿元，发行进度较2022年小幅提前，地方新增专项债8384亿元，发行进度较2022年略滞后。今年以来已有超过180只基金(不同份额合并计算)陆续成立，合计募集规模超过1800亿元。其中，主动权益类基金(普通股票型、偏股混合型，含FOF、QDII)募集规模接近400亿元。2023年以来，共有十余只新成立的主动权益类基金募集规模在10亿元以上， ∟.股指期货投资逻辑：消费复苏仍是重要驱动力近期趋势：近一周A股缩量回调，主要指数下跌。多数板块下跌，一些行业龙头股集体走弱，电信服务板块保持偏强走势。展望：国内政策着力稳投资促消费，经济有望延续回暖态势，对于上半年股指行情有积极作用。不过，海外延续加息步伐及国内复苏节奏不确定性或带来短线冲击。继续关注消费、新技术等市场板块。风险点：疫情第二波冲击来临；经济复苏不及预期。 ∟.金融期权投资逻辑近期趋势：近一周，A股主要指数回调。期权市场，截至周四，主要品种的PCR大多数较上周下降。波动率方面，近一周，ETF期权和指数期权波动率整体略走高。展望：波动率总体处于偏低位置，建议买入看涨期权，布局多单。 ∟.行情走势【华安解读】兔年第五周，股指IF品种较上周回落，仍在盘整区间。截至周四，IF2303合约周涨跌幅-2.77%至4023点，较现货升水3.15点。IF品种四个合约总持仓量21.3万手，成交38.5万手，成交金额4695亿元，较上周同期增加。表1：股指期货IF走势数据来源：wind、华安期货投资咨询部最新价涨跌涨跌幅(%)成交量成交额（元）沪深300指数4,019.85-110.70-2.685.93E+10948969501859最新价涨跌涨跌幅(%)基差持仓量成交量成交额（元)IF23034,023.0-114.4-2.773.15100,437272523332430596700IF23044,026.6-117.0-2.826.7512,4352094225520874540IF23064,018.2-118.0-2.85-1.6570,5967023585566550680IF23093,971.6-121.2-2.96-48.2529,0522154525974387000合计212520385245469492408920沪深300指数现货及期货周度走势2023.3.6-2023.3.9现货走势期货走势--CFFEX沪深300指数期货 ∟.期货走势1.国债期货走势情况：【华安解读】本周国债期货市场，受到政府工作报告中的经济增长目标未超预期的影响，债市全面走强。10年期6月合约收盘价较前一周上行0.29%，5年期6月主力合约上行0.17%，2年期6月合约上涨0.07%。价格上，国债期货10年期合约T2303周收盘价100.095元。国债期货5年期合约TF2306收为100.76元。2年期TS2306收至100.715元。图1.国债期货主力合约走势数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部2.国债期货周度表现情况：表1.国债期货周度表现（%）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部99.0099.50100.00100.50101.00101.502022-12-092023-01-092023-02-092023-03-09期货收盘价(主力合约:持仓量):2年期国债期货收盘价(主力合约:持仓量):5年期国债期货收盘价(主力合约:持仓量):10年期国债 ∟.数据图表股指期货主力合约：2303合约【华安解读】IF主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.95%，IH主力合约收盘价较前一周涨跌幅-2.54%，IC主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.35%，IM主力合约收盘价较前一周涨跌幅-1.12%。图3.中证500股指期货图4.中证1000股指期货数据来源：wind、华安期货投资咨询部图1.沪深300股指期货图2.上证50股指期货数据来源：wind、华安期货投资咨询部 ∟.经济数据1.进出口数据【华安解读】出口方面，海外经济经济体总体增幅缓慢，不确定性增加，导致我国出口需求增速延续下行。中国对欧盟、美国、日本出口增速明显放缓。受到出口不景气的影响，我国出口集装箱运价从全年开始出现大幅回落，当前仍然处于回落当中。出口的延缓导致外需对于经济的拉动作用更加弱于去年。图3.综合PMI指数数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部2.出口集装箱运价保持回落图4.上海出口和中国出口集装箱运价指数数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部 ∟.资金供给与需求1.货币投放【华安解读】当前7天逆回购余额350亿元，回归到低位，带动银行间资金利率的下行。央行本周（03月6日至03月9日）公开操作实现净投放-9830亿元。本周逆回购余额从高位快速下行，带动银行间资金成本的小幅下行。图5.7天逆回购市场余额（亿元）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部2.央行货币投放图6.银行间质押式回购量(亿元)数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00-6,000.0000-4,000.0000-2,000.00000.00002,000.00004,000.00006,000.00008,000.0000货币投放量:逆回购货币回笼量:逆回购到期货币净投放量 ∟.货币市场1.资金利率水平【华安解读】近期逆回购连续净回笼，但是流动性仍然处于平稳中，DR007报1.92%，位于7天期逆回购利率之下，表明流动性仍然处于充裕水平。当前资金利率低于政策利率，受到债市回暖的影响，全市场银行间质押式回购日均交易额维持在7万亿高位，表明市场间对于未来债市的预期变好，短期加杠杆的幅度提升。预计未来资金面处于政策利率附近，未来资金中枢小幅震荡。图7.金融机构资金缺口指标（bp）图8.银存间市场资金利率（%）数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部图9.逆回购余额与R007图10.shibor利率数据来源：同花顺、华安期货投资咨询部0.000.100.200.300.400.500.600.700.80R007-DR0070.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50002022-11-152022-12-152023-01-152023-02-15DR001DR007DR0140.80001.00001.20001.40001.60001.80002.00002.20002.4000SHIBORO/NSHIBOR1W0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.000.000020,000.000040,000.000060,000.000080,000.0000100,000.0000120,000.00002022-12-192023-01-192023-02-19成交量:银行间质押式回购成交量:R001成交量:R007 ∟.数据图表股指基差：本周基差整体变小【华安解读】IF当月、下月、下季、隔季基差分别为3.15、6.75、-1.65、-48.25；IH当月、下月、下季、隔季基差分别为3.56、7.96、6.96、-27.84。图5.IF基差数据来源：wind、华安期货投资咨询部图6.IH基差数据来源：wind、华安期货投资咨询部 ∟.数据图表股指基差【华安解读】IC当月、下月、下季、隔季基差分别为-7.75、-20.95、-78.75、-166.55；IM当月、下月、下季、隔季基差分别为-14.26、-39.66、-121.66、-230.86。图7.IC基差数据来源：wind、华安期货投资咨询部图8.IM基差数据来源：wind、华安期货投资咨询部 ∟.数据图表股票指数现货【华安解读】周一到周四，主要指数回落。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-1.57%、-2.29%、-2.05%。股指标的指数，沪深300、上证50、中证500、中证1000，涨跌幅分别约为-2.68%、-3.7%、-1.63%、-1.08%。图9.A股三大股指周度涨跌幅数据来源：wind、华安期货投资咨询部图10.股指标的指数周度涨跌幅数据来源：wind、华安期货投资咨询部 ∟.数据图表A股市场指标【华安解读】分板块看，截至周四，WIND一级行业指数多数下跌，电信服务板块一枝独秀，涨3.3%，连续第四周上涨。两融余额，近一周持稳。北向资金本周前四个交易日累计净流出53亿元。图11.市场风格图12.两融余额数据来源：wind、华安期货投资咨询部图13.北向资金图14.两市成交数据来源：wind、华安期货投资咨询部 ∟.数据图表金融期权指标【华安解读】中金所股指期权：IO（沪深300股指期权）、MO（中证