通信行业研究：OCS市场关注度提升，华为发布超节点新产品

通信周观点： 1）英伟达50亿美元入股英特尔，数据中心领域竞争力有望再提升。英伟达以每股23.28美元购入英特尔普通股。英伟达NVLink技术与英特尔x86生态相结合可实现在PC端的生态系统拓展，同时英特尔有望借助英伟达AI生态提升竞争力。我们看好英伟达在数据中心领域综合竞争力的提升。2）光博会后OCS产业链持续发酵，市场关注度提升。光库科技、凌云光等厂商在光博会上展出OCS相关产品，叠加Coherent此前透露，其基于液晶技术的OCS已获得首笔订单，共同推动了市场对OCS技术进展的关注。OCS通过重构光信号本身的物理路径，规避了耗时费能的光电转换环节，从而提升带宽容量、降低延迟与能耗。建议关注OCS产业链供应商。3）英伟达新AI平台单卡功耗预计超过2000W，带动水冷板、均热片需求高增。现有风冷方案已无法满足Rubin与下一代Feynman平台散热需求，公司正推动供应商开发微通道水冷板（MLCP）技术，单价是现有散热方案的3至5倍，对应水冷板、均热片需求大幅提升，建议关注英维克等液冷产业链供应商。4）华为发布最新超节点产品，国产算力生态加速。华为在全联接大会 上发布Atlas950/960超节点与Atlas950/960超大规模集群，分别支持8192及15488张昇腾卡，算力规模突破百万卡，并明确昇腾950-970系列芯片路线图。新平台在算力、带宽、内存等关键指标上全面领先，有望推动国产算力基础设施加速落地。我们看好超节点渗透率的持续提升，带动华为光连接供应链的放量，建议关注华工科技、意华股份等厂商。细分赛道： 服务器：本周服务器指数+0.40%，本月以来，服务器指数+2.32%。海外CSP厂商继续加大算力部署，OpenAI计划未来五年在3500亿美元以外追加1000亿美元用于备用服务器租赁，以预防新产品带来的算力资源短缺；甲骨文与Meta洽谈价值200亿美元的多年期云计算协议，为其AI模型提供训练与部署所需的算力资源。我们认为全球AI基建投资浪潮继续，对服务器产业链构成长期利好，建议重点关注海外服务器代工厂。 光模块：本周光模块指数+7.26%，本月以来，光模块指数+7.75%。微软在威斯康星州投资33亿美元建设的全球最强AI数据中心Fairwater将于2026年初投入使用，初期将用于训练OpenAI模型。Fairwater内部署数十万块英伟达GB200GPU，性能预计达当前全球最快超算的10倍。微软计划再投入40亿美元，在同一州建设第二座同等规模的数据中心。我们认为，全球数据中心建设有望带动高速光互连需求持续放量，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。 IDC：本周IDC指数-2.43%，本月以来，IDC指数-0.64%。华为超节点集群发布，Atlas950/960集群算力规模达百万卡。寒武纪40亿元定增获批，募集资金将重点投向“面向大模型的芯片和软件平台”项目。国产芯片研发加速推动国产算力产业链升级，有望带动高性能服务器、AI加速卡及存储等设备需求增长。 液冷：英伟达Rubin与下一代Feynman平台功耗超过2000W，带动水冷板、均热片需求高增。建议关注液冷产业链。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.9%。7月我国光模块出口数据有所减少，7月当月同比降低30%；1-7月累计同比降低14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为242亿/224亿/165亿/314亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 北美AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+0.40%，本月以来，服务器指数+2.32%。海外CSP厂商继续加大算力部署，OpenAI计划未来五年在3500亿美元以外追加1000亿美元用于备用服务器租赁，以预防新产品带来的算力资源短缺；甲骨文与Meta洽谈价值200亿美元的多年期云计算协议，为其AI模型提供训练与部署所需的算力资源。此前，甲骨文与OpenAI签署3000亿美元计算协议，该协议将从2027年开始执行，所需的4.5GW电力容量相当于两座胡佛水坝的发电量。我们认为全球AI基建投资浪潮继续强化，对服务器产业链构成长期利好，建议重点关注海外服务器代工厂。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+7.26%，本月以来，光模块指数+7.75%。微软在威斯康星州投资33亿美元建设的全球最强AI数据中心Fairwater将于2026年初投入使用，初期将用于训练OpenAI模型。Fairwater占地315英亩，包含三栋总面积达120万平方英尺的建筑，内部署数十万块英伟达GB200 GPU，性能预计达当前全球最快超算的10倍。微软计划再投入40亿美元，在同一州建设第二座同等规模的数据中心。另外，微软本周二宣布将在英国追加投入155亿美元用于基础设施。我们认为，全球数据中心建设有望带动高速光互连需求持续放量，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-2.43%，本月以来，IDC指数-0.64%。华为发布最新超节点产品，国产算力生态加速。华为在全联接大会上发布Atlas950/960超节点与Atlas950/960超大规模集群，分别支持8192及15488张昇腾卡，算力规模突 破百万卡，并明确昇腾950-970系列芯片路线图。华为还宣布了950、960和970三个系列的昇腾芯片发布时间。其中，昇腾950系列包含两颗芯片：950PR和950DT，950PR将于2026年一季度上市，950DT将于2026年四季度上市。昇腾960芯片将于2027年四季度上市，昇腾970芯片则预计是2028年四季度上市。寒武纪40亿元定增获批，募集资金将重点投向“面向大模型的芯片和软件平台”项目。国产芯片研发加速推动国产算力产业链升级，有望带动高性能服务器、AI加速卡及存储等设备需求增长，建议关注奥飞数据、世纪互联、万国数据、光环新网、数据港、科华数据等。 液冷：英伟达新AI平台单卡功耗预计超过2000W，带动水冷板、均热片需求高增。现有风冷方案已无法满足Rubin与下一代Feynman平台散热需求，公司正推动供应商开发微通道水冷板技术，先透过均热片将热均匀导向各区域，藉由大面积增加空气接触，避免单点过热，再利用水冷板等水循环物理原理进行散热。该技术单价是现有散热方案的3至5倍，水冷板、均热片需求大幅提升。建议关注英维克等液冷产业链供应商。 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前7个月，电信业务收入累计完成10431亿元，同比增长0.7%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年7月，固定宽带接入用户规模达到6.86亿户，其中千兆用户达2.28亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33.3%，较上年末提高2.4个百分点。截至7月末，我国移动电话用户规模达18.15亿户。其中，5G移动电话用户数达11.37亿户，在移动电话用户中占比62.7%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动互联网累计流量达2200亿GB，同比增长16.3%。截至7月末，移动互联网用户数达15.96亿户，比上年末净增2632万户。7月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到20.91GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前7个月，移动电话去话通话时长完成1.2万亿分钟，同比下降5.4%；前7个月，全国移动短信业务量同比增长22.2%；移动短信业务收入同比增长1.3%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至7月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.4亿个，比上年末净增3386万个。截至7月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3053万个，比上年末净增232.8万个。截至7月末，5G基站总数达459.8万个，当月新增4.9万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-7月我国光模块出口数据下降，7月当月同比下降29.81%；1-7月累计同比下降13.96%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 s来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年7月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.35亿户，同比增长11.18%，本年净增1.79亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+0.52%，排名全行业第10。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周德科立、线上线下、长飞光纤、光库科技、美利信为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+59.09%、+50.59%、+35.07%、+27.64%、+22.30%。通信（申万）跌幅前五为日海智能、通鼎互联、东信和平、永鼎股份、三维通信，涨跌幅分别为-8.81%、-9.37%、-10.17%、-10.79%、-13.97%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 在2025苏州人工智能+产业创新大会暨云智算技术生态大会上，移动云超级智能助手正式发布。移动云超级智能助手以云电脑为核心载体、全域知识融合为基座，以“云端大模型+垂类模型+端侧小模型”为大脑，为用户构建统一的AI服务入口。移动云超级智能助手依托强大的AI编排与调度能力，提供覆盖全场景的智慧服务，全面塑造以人为本的智能办公体验。面对复杂问题，自主拆解任务、规划最优路径，开放场景调整、编排，清晰呈现“思考过程”和“行动计划”。 中国电信研究院联合中兴通讯及全球固定网络创新联盟，共同发布了《高性能智算广域网技术白皮书》。白皮书系统阐述了面向AI与高性能计算（HPC）场景下的新一代广域网络技术，该技术将在强化智能算力统筹、充分发挥“东数西算”国家枢纽作用方面发挥重要作用。 4.2公司新闻 中芯国际： 《金融时报》引述两名知情人士报道，中芯国际正测试一台采用浸没式技术的28纳米中国国产深紫外光刻机（DUV），并将利用“多重曝光技术”生产7纳米晶片，也可能以较低的良率生产5纳米晶片，但无法进一步推进到更先进制程。这款深紫外光刻机由国资背景的上海宇量昇制造。知情人士透露，虽然宇量昇设备的大部分组件已实现国产化，但部分零部件仍需进口，公司正努力推进所有部件国产化。据知情人士补充，尽管中芯国际的早期试验结果较为乐观，但这款设备能否以及何时用于大规模晶片生产尚不确定。报道称，新的深紫外光刻机通常需要至少一年时间进行多次调整，才能实现足够稳定性和良率，从而用于量产。迄今为止，中芯国际等中国晶片制造商一直依赖荷兰光刻机巨头阿斯麦生产的设备，但由于美国出口管制，新机型的获取近年来受到限制。中国本土厂商制造的深紫外光刻机则相对落后。 华为： 9月18日，华为全联接大会