纺织服饰行业周专题：8月金银珠宝类零售额快速增长，服饰类零售增速稳健

本周专题

2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，整体消费环境呈现波动复苏态势。其中，金银珠宝类零售额表现突出，1-8月同比增长11.7%，主要受益于金价上涨（8月末上交所Au9999较2024年同期上涨36%）和低基数效应；服装类零售额增速稳健，1-8月累计增长2.9%。分渠道看，1-8月服装电商销售增速与线下保持一致，线下渠道中百货店零售额增长最慢（1.2%），品牌专卖店增长最快（1.7%）；电商渠道中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。

本周观点

服装家纺：Q3消费环境延续波动复苏，持续关注基本面稳健的运动鞋服板块。运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平。推荐安踏体育（18倍PE）、李宁（18倍PE）、特步国际（11倍PE）；推荐海澜之家（13倍PE）；关注361度、滔搏。

黄金珠宝：中长期来看，公司向内寻求产品与渠道力提升以增强竞争力。金价高企下，消费者更关注产品设计和品牌力，具有明确差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业。推荐周大福（21倍PE）、潮宏基（27倍PE）。

服饰制造：东南亚关税政策基本落地，短期利润分配变化或影响制造公司盈利预期。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。推荐申洲国际（13倍PE）；关注华利集团（18倍PE）、伟星股份（18倍PE）。

本周行情

纺织服饰板块跑赢大盘，沪深300指数下跌0.44%，纺织制造板块上涨1.23%，品牌服饰板块上涨0.64%。A股周涨跌幅前三为报喜鸟（+22.51%）、开润股份（+7.29%）、联发股份（+6.99%）；后三为莱绅通灵（-8.78%）、美邦服饰（-7.48%）、明牌珠宝（-7.35%）。H股周涨跌幅前三为天虹国际集团（+5.66%）、晶苑国际（+3.99%）、安踏体育（+3.86%）；后三为361度（-5.95%）、特步国际（-3.97%）、滔搏（-1.92%）。

近期报告

2025H1总结：运动鞋服景气成长，服饰制造格局优化。H股运动鞋服营收同比增长9.1%，归母净利润增长8.2%；渠道端加大差异化门店拓展，产品端聚焦跑步赛道并布局户外新品类。A股品牌服饰收入平稳，利润压力较大，毛利率稳定但净利率受费用投入影响。服饰制造Q2景气环比走弱，成衣制造龙头收入增速优于板块整体。黄金珠宝金饰销售量仍较弱，关注具有强产品力/品牌力的优质公司。

风险提示

消费力疲软及消费环境波动风险；门店扩张不及预期；电商业务建设不及预期；管理层团队优化不及预期；汇率波动风险。