纺织服饰行业周专题：8月金银珠宝类零售额快速增长，服饰类零售增速稳健

周专题：8月金银珠宝类零售额快速增长，服饰类零售增速稳健 【本周专题】 增持（维持） 2025年8月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长3.4%。2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%（1~8月累计增长4.6%），2025年整体的消费环境呈现波动复苏态势。 受益于金价的高企，1-8月金银珠宝类零售额快速增长，服装类零售额增速稳健。2025年8月金银珠宝类零售额同比增长16.8%，1-8月累计增长11.7%，整体增速显著优于社零整体增速，我们判断金银珠宝类零售额的优异增长表现或系金价同比上涨带动（8月末上交所Au9999收盘价较2024年同期上涨36%），同时2025年8月整体也处于低基数状态。2025年8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.1%，1-8月累计增长2.9%，呈现复苏态势。 分渠道看：1-8月服装电商销售增速同线下整体保持一致。1）线下渠道：2025年1-8月限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.6%、4.9%、1.2%、5.2%、1.7%。2）电商渠道：2025年1-8月实物商品网上零售额80964亿元，增长6.4%，占社会消费品零售总额的比重为25.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.0%、2.4%、5.7%。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 【本周观点】 服装家纺：Q3消费环境延续波动复苏态势，持续关注基本面稳健运营的细分运动鞋服板块。Q3以来居民服装消费仍处于波动态势，其中运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，同时各综合性运动品牌库销比整体也维持在4-5左右的健康水平，当前我们在服装板块中仍持续看好运动鞋服赛道的长期增长性。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com ➢运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为18倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司2025年PE为18倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司2025年PE为11倍；关注361度、滔搏。 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：制造商8月营收公布，期待核心品牌商改善带动对应订单修复》2025-09-142、《纺织服饰：周专题：Lululemon发布FY2025Q2季报，公司营收增长7%，低于公司预期》2025-09-073、《纺织服饰：2025H1总结：运动户外景气成长，服饰制造格局优化》2025-09-03 ➢品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年PE为13倍；关注波司登，对应FY2026PE为13倍。 ➢家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计2025年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应2025年PE为13倍。 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。 ➢推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应FY2026PE为21倍，潮宏基股价对应2025年PE为27倍。 服饰制造：东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司2025年-2026年盈利预期表现。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。 ➢我们推荐对美业务占比较小、盈利表现稳健、估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年PE为13倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的华利集团，对应2025年PE为18倍；关注收入增长稳健、中长期竞争力不断提升的伟星股份，对应2025年PE为18倍。 【近期报告】 2025H1总结：运动户外景气成长，服饰制造格局优化。 1）H股运动鞋服：2025H1板块重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，扣除2024H1同期的一次性收益和亏损后，归母净利润增长8.2%至105.4亿元。公司门店数量保持平稳，同时加大差异化门店的拓展力度（例如安踏的冠军店、超级安踏，361度的超品店等），产品端聚焦跑步赛道，同时逐步布局户外新品类以谋求长期增长。 2）A股品牌服饰：板块重点公司2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%（其中Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%，归母净利润同比分别-9.7%/-29.8%）。库龄结构正常，折扣压力相对较小，板块毛利率相对稳定，但渠道、广宣等销售费用的投入致使净利率存在压力。 3）服饰制造：2025H1板块重点公司收入同比+2.7%/归母净利润同比-9.8%。其中成衣制造龙头公司收入增速表现好于板块整体，2025H1申洲国际/华利集团/晶苑国际收入同比分别+15%/+10%/+11%。短期考虑关税落地影响，提醒关注制造公司2025H2~2026H1利润率预期变化，中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。 4）黄金珠宝：2025H1居民金饰整体需求仍较弱，2025Q1/Q2金饰消费量同比-27%/-24%，个股基本面分化仍有分化，老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金营收/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%，当前黄金珠宝板块仍以产品力和品牌力为核心竞争要素，品牌公司加大产品开发和推广力度，以展示差异性。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：8月金银珠宝类零售额快速增长，服饰类零售增速稳健............................................................42.本周观点：推荐行业优质标的...............................................................................................................53.本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘.........................................................................................................74.近期报告............................................................................................................................................84.1 2025H1总结：运动户外景气成长，服饰制造格局优化....................................................................85.重点公司近期公告................................................................................................................................96.本周行业要闻......................................................................................................................................97.本周原材料走势..................................................................................................................................108.风险提示...........................................................................................................................................11 图表目录 图表1：2024年~2025年8月社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类零售额/金银珠宝类零售额当月值YOY（%）...................................................................................................................................................4图表2：2023~2025年8月实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重（%）..................................4图表3：2023~2025年8月实物商品网上零售额各品类增速（%）............................................................4图表4：重点公司估值表（亿元，%，倍）..............................................................................................6图表5：A股板块行情（%）..................................................................................................................7图表6：纺服标的行情（%）.................................................................................................................7图表7：中国棉花价格指数328走势（元/吨）........................................................................................10图表8：中国棉花价格指数237走势（元/吨）........................................................................................10图表9：内外棉价差（元/吨）...............................................................................................................10 1.本周专题：8月金银珠宝类零售额快速增长，服饰类零售增速稳健 2025年8月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长3.4%。2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4%（1~8月累计增长4.6%），2025年整体的消费环境呈现波动复苏态势。 受益于金价的高企，1-8月金银珠宝类零售额快速增长，服装类零售额增速稳健。2025年8月金银珠宝类零售额同比