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纺织服饰行业周专题:adidas2024年业绩表现优异;春节假期全国各地零售数据跟踪

纺织服装2025-02-04杨莹、侯子夜、王佳伟国盛证券心***
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纺织服饰行业周专题:adidas2024年业绩表现优异;春节假期全国各地零售数据跟踪

【专题一:adidas披露2024年业绩预告,表现优异】 adidas 2024年营收货币中性基础上预计增长12%。adidas近期披露2024年全年盈利预告,根据公司披露预计2024年营收同比增长12%(Q4增长19%),剔除Yeezy业务的影响后,全年营收货币中性基础上同比增长13%(Q4增长18%),毛利率同比提升3.3pcts至50.8%,全年经营利润大幅增长至13.37亿欧元(2023年同期为2.68亿欧元)。2024年全年表现超公司此前预期,展望未来尽管当前宏观环境仍存在较多不确定性,但公司预计品牌在各区域市场中的份额均有望提升。 【专题二:春节假期全国各地零售数据跟踪】 春节假期零售数据陆续出炉,假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%。随着春节假期临近尾声,各地陆续发布春节消费数据,根据国家商务部商务大数据显示,春节假期前4天(1月28日至31日),全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%;重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。 河南省:春节假期前四天,全省重点监测的零售和餐饮企业累计实现销售总额14.7亿元,同比增长10.1%。 吉林市:春节假期前三天,吉林市重点监测的31家零售和住宿餐饮企业销售额达5600余万元,同比增长13%。 青岛市:春节假期前四天市内十大重点监测商贸企业(集团)累计实现销售额3.8亿元,同比增长8.8%。 南京市:春节假期前四天南京市重点监测的90余家商贸流通企业合计实现销售(营业)额8.0亿元,同比增长13.2%。 厦门市:除夕至正月初二中华城、宝龙一城、星河COCOPark、磐基名品中心4家重点商场营业额同比增长7.75%,客流量34.75万人次,同比增长6.93%。 湖北省:春节假期前四天湖北省零售行业和餐饮行业累计实现交易额超164亿元,比2024年春节假日同期增长4.46%。 长沙市:截至1月31日11时,全市39家重点零售监测企业销售总额1.24亿元,同比2024年春节同期上涨47.47%。 【本周观点】 品牌服饰:消费需求走弱导致服饰公司业绩承压,当前运营相对平稳,我们预计2025年在波动中复苏。2024年我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+0.3%,表现弱于消费整体(同期社零总额同比+3.5%),考虑各公司库存、折扣相对稳健,若消费信心有所恢复,我们认为2025年有望迎来复苏,从节奏上来看,2025Q1基数相对较高,后续有望逐季改善。 推荐业绩表现稳健的运动鞋服赛道龙头【安踏体育】,对应2025年PE为16倍;推荐消费环境改善后,基本面弹性较大的【稳健医疗、比音勒芬、滔搏】,对应2025年(或FY2025)PE为22/10/12倍;关注【波司登、森马服饰】,对应2025年(或FY2025)PE为11/13倍;关注分红率优异家纺标的【罗莱生活、富安娜】,对应2025年PE为13/13倍。 服饰制造:2024年行业整体需求向上,2025年龙头供应链公司享受份额提升。 1)在海外品牌补库存拉动下整体终端需求回暖,各制造公司产能利用率上升带来盈利回升 ,2024Q1/Q2/Q3纺织制造重点公司收入同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%,归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%(快于同期收入增速)。2)长期看,制造商行业格局的优化仍是长期趋势,终端市场和贸易环境的波动使得品牌商持续整合供应链,更青睐一体化、全球化布局且具备研发能力、快反生产和稳定品质的供应商,2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业,匹配稳健型、防御型投资需求。 推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的【华利集团】,对应2025年PE为19倍;推荐收入增长稳健,综合竞争力不断提升的【伟星股份】,对应2025年PE为21倍;推荐估值性价比较高的【申洲国际】,对应2025年PE为12倍。 黄金珠宝:中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升,以增强市场竞争力。2024年国内金银珠宝类零售额同比下降3.1%,2025年来看受益于消费环境改善,我们预计居民珠宝消费有望触底反弹,行业公司陆续进入到内功修炼阶段,从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。产品端逐步加强一口价产品的比重,提升产品差异性,渠道端扩张更加谨慎,控制库存风险,注重单店效率提升。 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、老凤祥、潮宏基、周大生】,当前股价对应2025年(或FY2025)PE为12/12/11/11倍。 【近期报告】 奥特莱斯行业专题:城市奥莱,方兴未艾。当下消费者在拥有品牌认知度的同时追求高性价比的产品及渠道,为奥莱市场发展打开空间:中国奥莱市场规模2023年约2300亿元(同增9.5%,好于同期超市等其他渠道),预测2025年达到2600亿元,CAGR约6.3%。京东奥莱是城市奥莱代表之一,2025年预计规模化拓店(相较传统奥莱而言,城市奥莱多位于市区、货品陈列紧凑、面积小、坪效高)。 目前海澜之家持有斯搏兹51%的股权/持有京海奥莱65%的股权,我们测算:其品牌管理业务中长期收入展望百亿空间(假设代销商品收入全部计入报表),实际情况视开店增速而定,盈利表现需要持续跟踪。 富安娜首次覆盖报告:艺术家纺领导者,持续高分红回馈市场。富安娜是中国领先的家纺公司,旗下品牌以“富安娜”为核心,2024年前三季度公司营收同比下滑2%至18.9亿元,归母净利润同比下降15.3%至2.9亿元,2024年由于消费环境较弱,公司经营表现有所波动,然而从长期来看公司作为国内家纺龙头,长期业绩的稳健性以及分红优异,首次覆盖报告旨在对公司投资亮点进行分析。 风险提示:消费力疲软及消费环境波动风险,门店扩张不及预期,电商业务建设不及预期,盈利质量不及预期,管理层团队优化不及预期,汇率波动风险。 重点标的 股票代码 1.专题一:adidas披露2024年业绩预告,表现优异 adidas 2024年营收货币中性基础上预计增长12%。adidas近期披露2024年全年盈利预告,根据公司披露预计2024年营收在货币中性基础上同比增长12%((Q4增长19%),剔除Yeezy业务的影响后,全年营收货币中性基础上同比增长13%(Q4增长18%),毛利率同比提升3.3pcts至50.8%,全年经营利润大幅增长至13.37亿欧元(2023年同期为2.68亿欧元)。2024年全年表现超公司此前预期,展望未来尽管当前宏观环境仍存在较多不确定性,但公司预计品牌在各区域市场中的份额均有望提升。 图表1:adidas 2022Q1~2024Q4分季度营收及增速(亿欧元,%) 2.专题二:春节假期全国各地零售数据跟踪 春节假期零售数据陆续出炉,假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%。随着春节假期临近尾声,各地陆续发布春节消费数据,根据国家商务部商务大数据显示,春节假期前4天(1月28日至31日),全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%;重点监测餐饮企业营业额同比增长5.1%。其他重点省市数据如下表: 图表2:全国以及重点省市2025年春节假期零售情况跟踪 3.本周观点:推荐表现稳健、估值性价比高的优质标的 品牌服饰:消费需求走弱导致服饰公司业绩承压,当前运营相对平稳,我们预计2025年在波动中复苏。2024年我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+0.3%,表现弱于消费整体(同期社零总额同比+3.5%),考虑各公司库存、折扣相对稳健,若消费信心有所恢复,我们认为2025年有望迎来复苏,从节奏上来看,2025Q1基数相对较高,后续有望逐季改善。 推荐业绩表现稳健的运动鞋服赛道龙头【安踏体育】,对应2025年PE为16倍;推荐消费环境改善后,基本面弹性较大的【稳健医疗、比音勒芬、滔搏】,对应2025年(或FY2025)PE为22/10/12倍;关注【波司登、森马服饰】,对应2025年(或FY2025)PE为11/13倍;关注分红率优异家纺标的【罗莱生活、富安娜】,对应2025年PE为13/13倍。 服饰制造:2024年行业整体需求向上,2025年龙头供应链公司享受份额提升。1)在海外品牌补库存拉动下整体终端需求回暖,各制造公司产能利用率上升带来盈利回升,2024Q1/Q2/Q3纺织制造重点公司收入同比分别+13.2%/+10.3%/+10.4%,归母净利润同比分别+25.5%/+19.3%/+13.8%(快于同期收入增速)。2)长期看,制造商行业格局的优化仍是长期趋势,终端市场和贸易环境的波动使得品牌商持续整合供应链,更青睐一体化、全球化布局且具备研发能力、快反生产和稳定品质的供应商,2025年龙头制造公司订单表现有望稳健增长、继续好于行业,匹配稳健型、防御型投资需求。 推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的【华利集团】,对应2025年PE为19倍;推荐收入增长稳健,综合竞争力不断提升的【伟星股份】,对应2025年PE为21倍;推荐估值性价比较高的【申洲国际】,对应2025年PE为12倍。 黄金珠宝:中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升,以增强市场竞争力。 2024年国内金银珠宝类零售额同比下降3.1%,2025年来看受益于消费环境改善,我们预计居民珠宝消费有望触底反弹,行业公司陆续进入到内功修炼阶段,从产品开发、渠道运营层面提升整体的经营效率。产品端逐步加强一口价产品的比重,提升产品差异性,渠道端扩张更加谨慎,控制库存风险,注重单店效率提升。 关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、老凤祥、潮宏基、周大生】,当前股价对应2025年(或FY2025)PE为12/12/11/11倍。 图表3:重点公司估值表(亿元,%,倍) 4.本周行情:品牌服饰板块跑赢大盘 板块跟踪:沪深300指数-0.41%,纺织制造板块-0.07%,品牌服饰板块+0%。按按标的来看,A股周涨跌幅前三分别为联发股份(+10.05%)、浔兴股份(+5.28%)、太平鸟(+4.54%),A股周涨跌幅后三分别为美邦服饰(-9.33%)、豫园股份(-7.25%)、梦洁股份(-4.63%),H股周涨跌幅前三分别为裕元集团(+4.84%)、江南布衣(+1.57%)、天虹国际集团(+0.25%),H股周涨跌幅后三分别为李宁(-2.87%)、超盈国际控股(-2.71%)、361度(-2.15%)。 图表4:A股板块行情(%) 图表5:纺服标的行情(%) 5.近期报告 5.1奥特莱斯行业专题:城市奥莱,方兴未艾 行业层面:中国奥莱市场仍在成长阶段,目前市场规模约2300亿元。奥特莱斯即Outlet,系主打大品牌、小价格的零售业态。我国奥莱起步较晚、目前发展历史仅二十余年,当前仍在成长阶段。1)过去在零售环境波动的背景下,我国奥莱业态保持着坚挺的增长势头:据国家统计局及中国百货商业协会估计,2023年我国限额以上单位零售额同比+7.2%,其中奥特莱斯渠道零售额同比+9.5%,好于同期超市、品牌专卖店、便利店、百货店及实物商品网上零售额表现。2)未来有望持续表现出良好的增长:据中国百货商业协会预测,估计2023年中国奥特莱斯市场规模约2300亿元,预测2025年达到2600亿元,CAGR约6.3%。 需求端:居民消费态度趋于理性,拥有品牌认知度的同时追求高性价比的产品及渠道: ①经历了数十年的市场教育,消费者对于国内外品牌具备一定的认知度;②中等收入群体占比较多的同时,居民购买力增速放缓或下降,驱使消费行为决策更加理性,追求高性价比的购买渠道;③产品及品牌供给端发展相对成熟。 供给端:为满足市场需求,奥特莱斯业态数量仍在继续增长:2023年国内现有在营业奥特莱斯项目约239个(2023年新开20家,关店7家,整体上处于稳步扩张的阶段),总建筑面积约2260万平方米(平均每个项目超过9万平方米),平均坪效1.28万/平/年。我们判断未来相关供给预计持续增加,为消费者提供丰富的选择。 TJX:全球龙头折扣零售