核心观点与关键数据
专题一：adidas业绩预告优异
- 2024年营收货币中性基础上预计增长12%，剔除Yeezy业务后同比增长13%。
- 毛利率同比提升3.3pcts至50.8%，经营利润大幅增长至13.37亿欧元。
- 公司全年表现超预期，预计各区域市场份额将提升。
专题二：春节假期零售数据
- 春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%。
- 重点省市数据：河南省同比增长10.1%，吉林市同比增长13%，青岛市同比增长8.8%，南京市同比增长13.2%，厦门市同比增长7.75%，湖北省同比增长4.46%，长沙市同比增长47.47%。
本周观点：品牌服饰、服饰制造、黄金珠宝行业分析
品牌服饰
- 消费需求走弱导致服饰公司业绩承压，预计2025年在波动中复苏。
- 2024年我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比增长0.3%，表现弱于消费整体。
- 推荐安踏体育（PE 16倍），稳健医疗、比音勒芬、滔搏（PE 22/10/12倍），波司登、森马服饰（PE 11/13倍），罗莱生活、富安娜（PE 13/13倍）。
服饰制造
- 2024年行业整体需求向上，龙头供应链公司享受份额提升。
- 2024Q1/Q2/Q3纺织制造重点公司收入同比分别增长13.2%/10.3%/10.4%，归母净利润同比分别增长25.5%/19.3%/13.8%。
- 推荐华利集团（PE 19倍），伟星股份（PE 21倍），申洲国际（PE 12倍）。
黄金珠宝
- 中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。
- 2024年国内金银珠宝类零售额同比下降3.1%，预计2025年居民珠宝消费有望触底反弹。
- 关注周大福、老凤祥、潮宏基、周大生（PE 12/12/11/11倍）。
本周行情
- 品牌服饰板块跑赢大盘，A股周涨跌幅前三分别为联发股份(+10.05%)、浔兴股份(+5.28%)、太平鸟(+4.54%)。
近期报告
奥特莱斯行业专题：城市奥莱，方兴未艾
- 中国奥莱市场规模2023年约2300亿元，预测2025年达到2600亿元，CAGR约6.3%。
- 需求端：居民消费趋于理性，追求高性价比产品及渠道。
- 供给端：奥特莱斯业态数量持续增长，2023年现有项目约239个。
- 推荐海澜之家（PE 16倍），安踏体育、李宁（PE 16X/11X），稳健医疗（PE 22X），比音勒芬（PE 10X）。
富安娜：艺术家纺领导者，持续高分红回馈市场
- 2024年前三季度营收同比下滑2%至18.9亿元，归母净利润同比下降15.3%至2.9亿元。
- 投资亮点：艺术家纺理念，产品差异性强；重视单店效率提升，各渠道业务均衡发展。
- 预计2024/2025/2026年业绩分别为5.36/5.74/6.17亿元，CAGR为2.6%。
- 给予“买入”评级。
重点公司近期公告
- 台华新材：2024年年度业绩预增，净利润同比增长55.86%至69.22%。
- 豫园股份：2024年年度业绩预告，净利润同比预计减少95.06%至92.59%。
- 浙江自然：2024年年度业绩预告，净利润同比增长33.12%至63.73%。
- 歌力思：2024年年度业绩预告，预计出现亏损。
本周行业要闻
- 首家李宁青少运动店落户武汉。
- Puma启动成本削减计划，目标2027年息税前利润率恢复至8.5%。
本周原材料走势
- 国棉237价格同比-28%至21650元/吨，长绒棉328价格同比-13%至14726元/吨。
- 内棉价格高于人民币计价的外棉价格1156元/吨。
风险提示
- 消费力疲软及消费环境波动风险。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 盈利质量不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。
