纺织服饰行业周报：Q2服装零售额稳健增长，户外/跑步细分鞋服品类延续快速增长态势

请仔细阅读本报告末页声明增持（维持）行业走势作者分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com相关研究1、《纺织服饰：周专题：服饰制造公司6月营收公布，环比5月改善》2025-07-132、《纺织服饰：关注功能性服饰/珠宝龙头，优选具备增量业务个股——2025中期策略》2025-07-073、《纺织服饰：周专题：服饰重点公司2025Q2业绩前瞻》2025-07-06-20%-8%4%16%28%40%2024-072024-112025-032025-07纺织服饰沪深300 请仔细阅读本报告末页声明➢关注产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，受产品结构优化带动FY2025周大福经营利润同比增长10%，周大福当前股价对应FY2026PE为18倍，潮宏基股价对应2025年PE为25倍。服饰制造：关税政策缓和信号或利好板块公司估值提升。考虑服饰制造龙头布局国际化产业链（销往美国部分估计多以东南亚产能供给为主），我们判断短期板块公司订单和出货基本正常，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升。➢我们推荐关注估值性价比较高的【申洲国际】，对应2025年PE为12倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的【华利集团】，对应2025年PE为15倍；关注收入增长稳健、综合竞争力不断提升的【伟星股份】，对应2025年PE为17倍。【近期报告】特步国际：主品牌特步Q2运营稳健，期待索康尼长期规模增长。特步国际发布2025Q2经营情况公告，主品牌特步流水同比稳健增长低单位数（H1增长中单位数），索康尼流水增长20%+（H1增长30%+），整体表现符合预期。安踏体育：Q2集团流水增速优异，运营稳健，多品牌优势显著。2025Q2安踏品牌流水同比增长低单位数，Fila品牌流水同比增长中单位数，其他品牌流水同比增长50%~55%；2025H1安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长60%~65%，面对波动的消费环境，安踏体育凭借完善的多品牌矩阵，集团整体在上半年实现了优异的销售增长表现。李宁：2025Q2终端流水略增，库存情况健康。李宁发布2025Q2经营情况公告，期内成人流水同比增长低单位数，其中线下渠道流水下降低单位数，电商流水同比增长中单位数。361度：Q2流水增速优异，超品店拓展迅速。2025Q2 361度成人装线下渠道流水增长10%左右，童装线下流水增长10%左右，电商流水同比增长20%左右，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间，同2025Q1末保持一致。风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。重点标的股票股票投资EPS（元）代码名称评级2024A2025E2026E2027E2020.HK安踏体育买入5.564.815.586.283998.HK波司登买入0.270.300.340.371368.HK特步国际买入0.450.490.540.591929.HK周大福买入0.660.600.760.862313.HK申洲国际买入4.154.424.925.49600398.SH海澜之家买入0.450.530.600.68300888.SZ稳健医疗买入1.191.812.102.43002293.SZ罗莱生活买入0.520.620.690.75002345.SZ潮宏基增持0.220.540.650.76资料来源：Wind，国盛证券研究所，周大福EPS单位为港元 P.2 P.3内容目录1.本周专题：Q2服装零售额稳健增长，户外/跑步细分鞋服品类延续快速增长态势........................................42.本周观点：推荐行业优质标的...............................................................................................................63.本周行情：纺织制造板块跑赢大盘.........................................................................................................84.近期报告.............................................................................................................................................94.1特步国际：主品牌特步Q2运营稳健，期待索康尼长期规模增长......................................................94.2安踏体育：Q2集团流水增速优异，运营稳健，多品牌优势显著......................................................104.3李宁：2025Q2终端流水略增，库存情况健康...............................................................................114.4 361度：Q2流水增速优异，超品店拓展迅速.................................................................................125.重点公司近期公告...............................................................................................................................136.本周行业要闻.....................................................................................................................................137.本周原材料走势..................................................................................................................................14风险提示..............................................................................................................................................15图表目录图表1：2024年以来金银珠宝类零售额以及社会消费品零售总额当月值同比增速（%）...............................4图表2：2024年以来上海黄金交易所Au9999收盘价走势（元/克）...........................................................4图表3：2024年以来服装鞋帽针纺织品类零售额以及社会消费品零售总额当月值同比增速（%）..................5图表4：2024Q1~2025Q2运动品牌终端流水增速（%）...........................................................................5图表5：重点公司估值表（亿元，%，倍）..............................................................................................7图表6：A股板块行情（%）..................................................................................................................8图表7：纺服标的行情（%）.................................................................................................................8图表8：中国棉花价格指数328走势（元/吨）........................................................................................14图表9：中国棉花价格指数237走势（元/吨）........................................................................................14图表10：内外棉价差（元/吨）.............................................................................................................14 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.本周专题：Q2服装零售额稳健增长，户外/跑步细分鞋服品类延续快速增长态势2025年6月社零公布，社会消费品零售总额当月值同比增长4.8%。2025年6月社会消费品零售额总额同比增长4.8%（4月增长5.1%，5月增长6.4%，1~6月累计增长5%），2025年整体的消费环境呈现波动复苏态势。受益于金价的高企，1-6月金银珠宝类零售额快速增长，但6月增速对比4-5月增速显著放缓。2025年6月金银珠宝类零售额同比增长6.1%，1-6月累计增长11.3%，整体增速显著优于社零整体增速，我们判断金银珠宝类零售额的优异增长表现或系金价同比上涨带动（6月末上交所Au9999收盘价较2024年同期上涨39%）。环比来看，6月份金银珠宝类零售额的同比增速已经较4月增速（+25.3%）以及5月增速（+21.8%）放缓明显。我们判断或系5-6月期间金价整体保持区间震荡走势，一方面同比涨势有所放缓，另一方面面对金价的震荡态势部分金条金币投资需求环比走弱，金饰销售方面2025H1由于消费环境波动以及金价高企，我们预计居民消费意愿整体仍然较弱。图表1：2024年以来金银珠宝类零售额以及社会消费品零售总额当月值图表2：2024年以来上海黄金交易所Au9999收盘价走势（元/克）资料来源：Wind，国盛证券研究所，截止2025年7月18日2025H1服装零售额增长稳健，以户外/跑步为代表的细分运动品类表现优于服装大盘。2025年6月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长1.9%（4月增长2.2%，5月增长4%，1-6月累计增长3.1%），由于可选性较强，整体表现弱于社零大盘。在服装板块中，运动鞋服板块的表现相对优异，细分运动品类延续快速增长态势。近期运动鞋服公司陆续发布Q2流水，安踏品牌/Fila品牌2025Q2流水同比增长低单位数/中单位数，特步品牌Q2流水同比增长低单位数，李宁品牌Q2流水同比增长低单位数，361度成人线下/儿童线下/电商流水同比增长10%/10%/20%，与此同时聚焦户外、跑步等细分