纺织服饰行业周报：12月服装社零增长加速，优选具有α的运动&性价比龙头

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 纺织服饰 2024年01月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《12月鞋出口量同比转正，优衣库大中华区FY2024Q1亮眼—行业周报》-2024.1.14 《越南出口回暖&Q4流水靓丽，优选高股息优质龙头—行业周报》-2024.1.7 《Nike下调FY2024全年指引，全国性低温利好板块—行业周报》-2023.12.24 12月服装社零增长加速，优选具有α的运动&性价比龙头 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  重点推荐：滔搏&申洲国际&报喜鸟&安踏体育&名创优品&华利集团&锦泓集团 1、 运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登； 2、 男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰； 3、 运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团、开润股份、健盛集团； 4、 性价比主线：名创优品。  重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著 滔搏：FY2024Q3流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但Nike下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1进入低基数，2024年订单稳健向好，预计Lulu高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike单位数增长、国内品牌略有下降-持平。报喜鸟：预计12 月低基数下主品牌、哈吉斯流水高增，作为多品牌战略成功，主品牌年轻化转型并向中南市场拓展；哈吉斯品牌势能提升下稳步扩店&单店成长，我们认为业绩确定性部分来自于2023年开店兑现度高且2024年预计仍保持10-15%净开店的积极拓店计划。安踏体育：11月进入低基数后主品牌及FILA流水增长强劲，α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌2023年控货积蓄能量，FILA一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：发布五年战略规划，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）、渠道结构调整&开大店下单店业绩增长；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。华利集团：Nike下调主要系对大中华区和EMEA宏观经济悲观，公司以外销为主，订单趋势向好，Nike/Puma/VF库存逐步改善，新客户爬坡并不断开发新客户，预计元旦前后越南和印尼新产能投产，2024年精细化管理下盈利稳健。锦泓集团：2023年归母净利润预计同比+299%~330%。品牌层面：Teenie Weenie短期来看向上态势确立，长期来看具备成长空间；VGRASS直营店效处于稳步恢复中；云锦未来将保持较快增速。公司层面：2022年底债务置换，利息费用大幅下降1亿左右；2023年初股权激励，业绩增长信心较足。  行业&公司信息更新：名创优品发布五年战略规划，12月服装社零同增26% （1）公司更新：名创优品：于1月18日举办2024投资者日活动，会中发布五年战略规划，预计2024-2028每年净增900-1100家门店，2028年末全球门店数较2023年末数据接近翻倍；2024-2028年集团收入复合增速不低于20%；2028年IP产品占比超过50%。361度： 2023Q4线下流水增长23%左右、电商流水增长30%+，折扣71-72折左右、库销比4.5-5，预计逐步恢复至75折、4.5左右水平。2024Q1-Q3订货会分别增长15%/20%/15-20%，主要由量驱动。（2）行业更新：12月服装社零同增26%，1-12月穿类网上零售额累计同增10.8%  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -36%-24%-12%0%12%2023-012023-052023-09纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 业交易数据更新：纺织服装本周A+H股均跑赢大盘 ................................................................................................ 3 1.2、 重点推荐：滔搏&申洲国际&报喜鸟&安踏体育&名创优品&华利集团&锦泓集团 ............................................... 4 1.2.1、 滔搏：FY2024Q3经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升 ................................................ 4 1.2.2、 申洲国际：订单稳步向好，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................. 4 1.2.3、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 5 1.2.4、 安踏体育：多品牌运营筑就强alpha，主品牌回归大众值得期待 ................................................................. 6 1.2.5、 名创优品：择高而立，看好海内外扩张&盈利能力持续提升 ........................................................................ 7 1.2.6、 华利集团：老客稳健、新客爬坡配合产能投放，精细化管理下业绩稳健 ................................................... 8 1.2.7、 锦泓集团：品牌向上势头确立，轻装上阵稳步增长 ....................................................................................... 8 2、 本周重点公司信息更新 ............................................................................................................................................................ 9 2.1、 361度：Q4电商流水延续靓丽表现，加码布局专业品类 ......................................................................................... 9 2.2、 名创优品：发布五年战略规划，打造全球第一的IP设计零售集团 ........................................................................ 9 3、 本周行业：12月服装社零同比增长26%，增长提速 ......................................................................................................... 10 3.1、 社零：12月服装社零同比增长26%，穿类网上零售额累计同增10.8% ............................................................... 10 4、 重点推荐公司盈利预测 .......................................................................................................................................................... 10 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图1： 近1月A股纺服板块跑赢大盘........................................................................................................................................... 3 图2： 纺服板块本周上涨0.26%，涨幅居前 ................................................................................................................................ 3 图3： 哈森股份、华升股份、九牧王涨幅居前三 ........................................................................................................................ 3 图4： 金发拉比、安踏体育、牧高笛跌幅居前三 ........................................................................................................................ 3 图5： 季度收入增速：2024Q1进入低基数 .................................................................................................................................. 5 图6： 季度毛利率：盈利能力连续多个季度受压制 .................................................................................................................... 5 图7： 12月服装社零同比+26% ............................................................