纺织服饰行业周报：双11龙头品牌稳健增长，看好运动链及优质龙头

纺织服饰 2023年11月19日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师）zhoujiale@kysec.cn证书编号：S0790522030002 吴晨汐（联系人）wuchenxi@kysec.cn证书编号：S0790122120013 双11龙头品牌稳健增长，看好运动链及优质龙头 本周重点推荐标的：滔搏&安踏体育&报喜鸟&兴业科技&名创优品&申洲国际1、运动品牌Q4低基数业绩改善：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度；2、男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰；3、运动代工龙头拐点组合：申洲国际、华利集团、开润股份；4、纺服+汽零标的：兴业科技；5、性价比主线：名创优品。 重点公司观点更新：内外销仍在恢复期，运动鞋服、性价比α收益更显著 数据来源：聚源 （1）三季度总结：品牌端：运动国际品牌复苏步伐趋稳，国内品牌依靠量增实现稳健增长，部分小基数品牌增速亮眼；服饰家纺Q3表现分化。制造端：2023H2下游库存去化迈入中后期，整体呈逐季改善态势，部分优质龙头获取订单能力较强或海外产能布局推进，有望率先迎来业绩拐点。（2）重点推荐公司观点更新：滔搏：全域多品牌高效运营，看好国际品牌复苏及盈利能力持续提升。FY2024H1收入端实现从BCI事件以来的首次正增长，受益于国际品牌复苏，新品表现驱动全品牌同店增长，长期结构性效率优化带动盈利略超预期。安踏体育：2023Q3延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善。2023Q3实现高质量增长，安踏/FILA/其他品牌分别高单/低双/45-50%增长，9月及国庆期间流水连续改善，叠加Q4基数走低，流水表现有望延续。报喜鸟：多品牌战略成功，主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，第二品牌哈吉斯品牌势能提升下稳步扩店&单店成长。兴业科技：鞋包带主业出清后集中度提升；汽车革Q3量价齐升，预计Q4延续高增长势头；宝泰Q3净利率环比+7pct，预计2024年规模和盈利能力进一步提升。名创优品：品牌升级稳步推进，看好海内外扩张&盈利能力持续提升，国内9月及国庆GMV超预期，同店恢复符合预期；海外拓店和同店增长稳步推进，预计FY2024Q1收入增速符合预期。申洲国际：基本面拐点已现，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升。下游客户去库步入中后期：截至8/31，优衣库及耐克库存周转效率提升&大中华区动销良好，剔除汇率下耐克大中华区连续四个季度正增长，优衣库大中华区全财年增长15%，预计随着服装季节性及品牌客户对新品的需求提升，下游客户根据去库节奏逐步进入补库阶段。 相关研究报告 《各运动品牌Q3流水亮眼，看好运动链 及 代 工 龙 头—行 业 周 报 》-2023.10.22 《Q3运动表现领先，继续推荐运动链品 牌 及 代 工 龙 头—行 业 周 报 》-2023.10.15 《2023H1纺服复盘：品牌如期改善，制 造 基 本 筑 底—行 业 投 资 策 略 》-2023.9.14 行业方面：双十一龙头稳健增长，制造台企10月环比改善 双十一表现：服饰家纺各板块前三排名基本稳定，户外品牌波动较大。波司登分别排名男/女装的第2/1名；运动品牌前三为耐克、斐乐、安踏，特步和361度高端产品增速同样亮眼，特步竞速系列销量同比增长90%，361度尖货销量突破37万双；家纺品牌前二为罗莱、水星，GMV分别突破6.68/5.36亿元。出口：10月纺服出口承压，10月纱线/服装/鞋靴/箱包出口增速为-6%/-10%/-22%/-14%。制造台企：10月大部分公司营收环比改善，制鞋：丰泰/裕元/志强/钰齐营收环比+16%/降幅收窄/+26%/+37%。纺织：儒鸿/广越/聚阳/光隆营收环比+20%/-50%/-12%/-30%。 风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 目录 1、行情回顾与下周推荐................................................................................................................................................................31.1、行业交易数据更新：纺织服装本周A股跑赢大盘，H股短期承压.........................................................................31.2、重点推荐：滔搏&安踏体育&报喜鸟&兴业科技&名创优品&申洲国际..................................................................41.2.1、滔搏：全域多品牌高效运营，看好国际品牌复苏及盈利能力持续提升.......................................................41.2.2、安踏体育：2023Q3延续高质量增长，看好盈利提升和主品牌改善.............................................................41.2.3、报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期...............................................51.2.4、兴业科技：主业行业出清后集中度提升，开辟汽车革及宝泰新业务贡献增量...........................................61.2.5、名创优品：品牌升级稳步推进，看好海内外扩张&盈利能力持续提升........................................................71.2.6、申洲国际:基本面拐点已现，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升............................................72、本周重点公司信息更新............................................................................................................................................................82.1、三季度总结：内外销仍在恢复期，阿尔法收益更显著..............................................................................................82.2、特步国际：“双十一”改善存货结构，新品牌增长势头延续......................................................................................93、本周行业：双十一龙头稳健增长，制造台企10月环比改善...............................................................................................93.1、双11销售表现：服饰家纺龙头稳健增长，户外品牌波动较大................................................................................93.2、出口：10月纺织鞋服出口承压，箱包维持量增价减趋势.......................................................................................103.3、中国台湾鞋服代工月度营收：10月营收环比改善...................................................................................................113.4、海外公司业绩：阿迪达斯稳步推进全价销售，库存改善强劲................................................................................124、重点推荐公司盈利预测..........................................................................................................................................................145、风险提示..................................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：近1月A股纺服板块跑赢大盘...........................................................................................................................................3图2：纺服板块本周上涨2.0%，涨幅居中上水平......................................................................................................................3图3：酷特智能、都市丽人、千百度涨幅居前三........................................................................................................................3图4：慕尚集团控股、特步国际、安踏体育跌幅居前三............................................................................................................3图5：宏兴盈利能力爬坡超预期，主业及宝泰净利率明显提升................................................................................................6图6：新业务支撑规模和利润较快增长.......................................................................................................................................7图7：2023Q1-Q3盈利能力进入稳步爬升期...............................................................................................................................7图8：季度收入增速：2024Q1进入低基数........................