再度提示煤炭供需改善与潜在政策催化下的配置机遇

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。

基本面变化

• 供给端：样本动力煤矿井产能利用率91.7%（+2.4个百分点），样本炼焦煤矿井开工率82.71%（+6.93个百分点）。主产区查超产影响仍在，受政策约束供给水平尚未恢复至一季度的高位。
• 需求端：内陆17省日耗4.10万吨/日（+1.22%），沿海8省日耗0.70万吨/日（+0.32%）。化工耗煤周环比下降9.95万吨/日（-1.44%）；钢铁高炉开工率84.0%（+0.15个百分点）；水泥熟料产能利用率为53.1%（-2.63个百分点）。
• 价格方面：秦港Q5500煤价699元/吨（+21元/吨）；京唐港主焦煤价格1610元/吨（+60元/吨）。煤价已现企稳迹象，预计10月后煤价有望迎来上涨。

政策面

反内卷背景下超产核查与供给约束或将持续，主产地供给端或进一步收紧。潜在政策工具可能成为行情催化剂。

投资逻辑

• 配置机会：当前板块市场热度处于低位，在供需改善与政策催化预期下，配置机会值得重点关注，尤其煤企估值仍处底部，中长期配置价值凸显。
• 核心资产属性：优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征。
• 估值重塑：煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。

投资建议

自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。

关键数据

• 秦港Q5500煤价：699元/吨（+21元/吨）
• 京唐港主焦煤价格：1610元/吨（+60元/吨）
• 样本动力煤矿井产能利用率：91.7%
• 样本炼焦煤矿井开工率：82.71%
• 内陆17省日耗：4.10万吨/日
• 沿海8省日耗：0.70万吨/日
• 化工周度耗煤：-9.95万吨/日
• 全国高炉开工率：84.0%
• 水泥熟料产能利用率：53.1%

研究结论

煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。