非银金融行业周报：AMC系券商实控人变更，把握政策催化带来的板块配置机遇

行业研究 2025年06月10日 行业周报 超配AMC系券商实控人变更，把握政策催化带来的板块配置机遇 非银金融行业周报（2025060220250608） 证券分析师 陶圣禹S0630523100002 非银金融 tsylongonecomcn 78 60 42 25 7 11 29 2406240924122503 申万行业指数非银金融0749沪深300 投资要点： 行情回顾：上周非银指数上涨20，相较沪深300超涨11pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为24和10，证券指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额14232亿元，环比上一周增长87；两融余额181万亿元，环比上一周小幅增长 04；股票质押市值269万亿元，环比上一周增长1。 券商：AMC系券商实控人变更为中央汇金，监管明确深化资本市场体制机制改革。1）证监会6月5日披露，长城国瑞证券、东兴证券、信达证券及其旗下基金、期货子公司等共计8家公司的实控人变更申请已获核准，中央汇金成为以上公司的实际控制人。至此，中央 汇金旗下参控股券商牌照增至9家，除上述三家外，还有中金公司、中国银河、申万宏源中信建投、光大证券、方正证券，其中方正证券未达控股比例，光大证券的管理层和日常 经营管理则由光大集团主导。在监管鼓励通过并购重组提升资源配置效率的背景下，我们 相关研究 1关注陆家嘴论坛政策发布预期带来的市场情绪催化非银金融行业周报（2025052620250601） 2浮动管理费率基金加速推出，LPR 下调有望推动预定利率调整Q3落地 非银金融行业周报（2025051920250525） 3修订并购重组管理办法，制度包容 对中央汇金券商牌照扩容后的体系内并购和业务整合保持期待，有望推动体系内头部券商强强联合形成国际投行，与中小券商业务互补实现差异化竞争共存的局面，中央汇金也有望借助券商平台更好地发挥类“平准基金”功能，维护资本市场稳定。2）证监会首席律师程合红于6月5日在天津五大道金融论坛上的主旨演讲中，围绕资本市场支持科技创新和新质生产力发展提出了一系列深化改革的政策方向，其中强调深化股票发行注册制改革、大力支持上市公司并购重组、培育壮大长期资本耐心资本、强化股债联动综合服务等一系列举措，与监管持续深化的相关政策一脉相承，建议进一步关注6月18日召开的陆家嘴论坛所带来的政策预期。 度提升释放市场活力资本市场保险：平安拟发行118亿港元零息H股可转债，关注预定利率下调和资本市场政策发布带聚焦（三） 来的资负共振。1）中国平安6月4日公告称拟发行11765亿港元零息可转债，初始转换价 5502港元股（较签约日H股市价溢价1845），到期日为2030年，若全部转换可发行约 214亿股H股，占现有H股的287及已发行总股本的117，转换完成后H股占比降至 4042，A股占比为5842，债券持有人占116。本次所募资金净额约11668亿港元，用于满足集团未来以金融为核心的业务发展需求，用于补充集团的资本需求；同时支持集团医疗、养老新战略发展的业务需求和一般公司用途。2）5月LPR年内首降，一年期和五年期分别环比上月下调01pp至30和35，我们预计和LPR挂钩的预定利率研究值在二季度有望进一步下调，由于一季度下滑幅度已经超过阈值，预计连续两季度超过阈值后的第三季度有望调整新产品预定利率，或将带来“炒停售”的进一步催化。此外，6月18日相关资本市场支持政策有望发布，险企投资端弹性有望加速释放，看好险企负债成本降低、资产负债匹配和资负共振带来的配置机遇。 投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升 三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1周行情回顾4 2市场数据跟踪6 3行业新闻7 4风险提示8 图表目录 图1A股大盘走势（截至202566）4 图2日均股基成交额表现6 图3沪深交易所换手率表现6 图4融资余额及环比增速6 图5融券余额及环比增速6 图6股票质押参考市值及环比增速6 图7十年期利率走势6 图8股票承销金额表现7 图9债券承销金额及环比7 表1指数涨跌幅（截至202566）4 表2A股券商前十涨幅表现（截至202566）4 表3A股保险最新表现（截至202566）5 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至202566）5 表5主要港美股最新表现（截至202566）5 表6行业新闻一览7 1周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨11，深证成指上涨14，沪深300上涨09，创业板指数上涨23；行业指数方面，非银金融申万上涨20，其中证券申万上涨24，保险申万上涨10，多元金融申万上涨27。 代码 指数名称 周涨跌幅 1个月 3个月 年初至今 表1指数涨跌幅（截至202566） 涨跌幅 涨跌幅 涨跌幅 000001SH 上证指数 11 13 04 10 399001SZ 深证成指 14 08 61 22 000300SH 沪深300 09 11 18 15 399006SZ 创业板指数 23 22 75 48 801790SI 非银金融申万 20 25 15 53 801193SI 证券申万 24 12 46 92 801194SI 保险申万 10 58 51 11 801191SI 多元金融申万 27 16 01 34 资料来源：Wind，东海证券研究所 图1A股大盘走势（截至202566） 沪深300证券申万保险申万多元金融申万 70 60 50 40 30 20 10 0 10 20240621 20240702 20240711 20240722 20240731 20240809 20240820 20240829 20240909 20240920 20241008 20241017 20241028 20241106 20241115 20241126 20241205 20241216 20241225 20250106 20250115 20250124 20250212 20250221 20250304 20250313 20250324 20250402 20250414 20250423 20250507 20250516 20250527 20250606 20 资料来源：Wind，东海证券研究所 表2A股券商前十涨幅表现（截至202566） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PETTM PBMRQ AH溢价 601211SH 国泰海通 1850 77 326150 1432 105 75 601788SH 光大证券 1742 71 80320 2514 135 NA 600621SH 华鑫股份 1485 58 15754 3555 184 NA 601555SH 东吴证券 838 51 41638 1441 098 NA 600906SH 财达证券 664 34 21547 3107 179 NA 000712SZ 锦龙股份 1247 30 11173 13313 494 NA 600909SH 华安证券 563 27 26339 1522 117 NA 000750SZ 国海证券 383 27 24459 4572 110 NA 601995SH 中金公司 3396 26 163934 2523 174 136 600918SH 中泰证券 625 26 43554 4464 115 NA 资料来源：Wind，东海证券研究所 表3A股保险最新表现（截至202566） 证券代码 证券简称 最新收盘价 周涨跌幅 周成交额（亿元） AH溢价率 APEV25E 601336SH 新华保险 5329 59 4012 63 056 601628SH 中国人寿 4003 45 1724 162 076 601601SH 中国太保 3498 16 3504 46 055 601318SH 中国平安 5341 02 9205 28 058 601319SH 中国人保 829 02 2582 74 NA 000627SZ 天茂集团 274 00 000 NA NA 资料来源：Wind，东海证券研究所 表4A股多元金融前十涨幅表现（截至202566） 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PETTM PBMRQ 603093SH 南华期货 1869 437 11402 2489 275 002961SZ 瑞达期货 1768 89 7868 2011 275 600927SH 永安期货 1346 85 19592 3869 153 001236SZ 弘业期货 1002 79 10098 22796 537 603300SH 海南华铁 1030 61 20500 3209 319 000935SZ 四川双马 1772 50 13528 3243 178 000567SZ 海德股份 571 44 11161 5757 210 600643SH 爱建集团 513 36 8173 1477 069 600816SH 建元信托 275 26 27072 45998 195 600120SH 浙江东方 575 25 19638 1862 125 资料来源：Wind，东海证券研究所 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 总市值（亿元） PETTM PBMRQ AFRMO AFFIRM USD 5892 135 19008 30562 661 HOODO ROBINHOODMARKETS USD 7488 132 66079 4156 831 表5主要港美股最新表现（截至202566） NOAHN 诺亚控股 USD 1135 101 766 1116 054 0966HK 中国太平 HKD 1274 56 45788 616 064 XYZN BLOCK USD 6499 52 39970 1529 186 2588HK 中银航空租赁 HKD 6425 47 44590 622 090 TIGRO 老虎证券 USD 844 41 1577 2001 226 FUTUO 富途控股 USD 10607 41 14759 1753 379 3360HK 远东宏信 HKD 630 40 27384 657 052 1299HK 友邦保险 HKD 6705 21 712700 1343 227 WDHN 水滴公司 USD 148 17 533 969 079 0388HK 香港交易所 HKD 40240 17 510178 3604 982 HUIZO 慧择 USD 203 02 020 22684 036 1833HK 平安好医生 HKD 684 33 14784 16813 381 6060HK 众安在线 HKD 1750 91 25722 3947 114 资料来源：Wind，东海证券研究所 2市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交额14232亿元，环比上一周增长87；上证所日均换手率088，深交所日均换手率249。 信用：两融余额181万亿元，环比上一周小幅增长04，其中融资余额18万亿元， 环比上一周小幅增长04；融券余额122亿元，环比上一周增长41，股票质押市值269 万亿元，环比上一周增长1。 图2日均股基成交额表现图3沪深交易所换手率表现 （亿元）日均股基成交额环比增速右轴 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20241108 202411