非银金融行业周观点：地产风波拖累保险板块表现，仍看好政策催化下的券商板块配置价值

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 地产风波拖累保险板块表现，仍看好政策催化下的券商板块配置价值 ——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫ 沪深交易所、中证协同步完善科创板、创业板新股发行定价相关业务规则，整治“抱团压价”。本次科创板与创业板主要修订大致一样，要点如下：1)完善高价剔除机制，将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%；2)取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求；3)加强询价报价行为监管，明确网下投资者参与询价时规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任；4)取消发行价格超出投价报告估值区间范围需说明差异的相关要求。同时，深交所创业板发行规范委员会和上交所科创板发行自律委员会提出三大倡议：1)规则调整初期，高价剔除比例不超过3%，不低于1%；2)承销商和发行人综合多方因素审慎合理定价，定价超“四个值”孰低值的，超过幅度不高于30%；3)网下投资者加大新股投研力度、客观专业独立报价。此外，中国证券业协会于同日发布三项自律规范。此系列举措进一步优化注册制新股发行承销制度，促进买卖双方博弈更加均衡，能够更好发挥市场在资源配置中的决定性作用。 ⚫ 地产风波拖累保险板块表现，意外伤害经验发生率表发布填补行业空白。近期房地产市场流动性收紧而导致的部分地产公司潜在风险加剧，传导至保险公司投资端，市场对投资收益表现有较大的悲观预期，但我们认为A股上市险企在此次风波中地产风险敞口较小，与年初华夏幸福事件的影响不具可比性。但本周长端利率也下探至2.9%，投资端不可避免仍然承压，板块整体表现低迷。负债端来看，监管发布意外伤害发生率表，风险细分推动差异化定价，编制了多个细分领域的风险系数参考表，对于完善定价机制、提高市场规范化水平起到重要作用。我们认为在行业转型阵痛期的政策引导陆续出台，有望呵护行业长远健康发展，大型头部险企有望在合作竞争格局中持续构建核心竞争力。 投资建议与投资标的 ⚫ 券商方面，继续坚持大公募与衍生品两条主线，选取基本面优质标的，维持行业看好评级。推荐广发证券(000776，增持)、兴业证券(601377，增持)、中信证券(600030，增持)，同时建议关注中金公司(03908，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，港股推荐融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)，建议关注全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)；美股推荐美国移动支付与电子钱包新兴龙头SQUARE(SQ.N，买入)及第三方高净值财管龙头诺亚财富(NOAH.N，买入)，同时建议关注有望于近期迎来政策拐点的高成长性港美股经纪商龙头富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)。 ⚫ 保险方面，行业转型中的代理人队伍升级是未来的关注点，此外投资端的外延布局也有望缓解市场的悲观预期。同时预期EV能保持稳定增长，对估值形成较强的支撑效应。看好积极推动改革，以科技赋能与交叉销售提升产能的大型险企，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)、友邦保险(01299，未评级)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年09月27日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 证券分析师 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 施静 021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002 香港证监会牌照：BMO306 相关报告 北交所细则陆续出台护航中小企业发展，政策面利好催化板块配置价值：——非银金融行业周观点 2021-09-22 政策面友好+流动性合理充盈，持续看好版块配置价值：——非银金融行业周观点 2021-09-12 北交所相关制度政策出台，政策面利好有望推动板块情绪提升：——非银金融行业周观点 2021-09-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 地产风波拖累保险板块表现，仍看好政策催化下的券商板块配置价值 2 目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ............................................................................................................... 4 1.2. 市场数据 ............................................................................................................... 6 2. 行业动态 ............................................................................................. 7 3. 公司公告 ............................................................................................. 8 4. 投资建议 ............................................................................................. 9 5. 风险提示 ............................................................................................. 9 qRuMrPzRqPvNwPmOwOqPoMaQbP6MtRoOtRoPfQmMyRkPoMvN6MpOnRwMqMmQwMmMoN 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 地产风波拖累保险板块表现，仍看好政策催化下的券商板块配置价值 3 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2021年9月24日） .................................................... 4 图2：本周日均股基成交额及换手率............................................................................................. 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 6 图6：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 7 图7：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 7 表1：行业涨跌幅情况 .................................................................................................................. 4 表2：券商股上周表现 .................................................................................................................. 4 表3：保险股上周表现 .................................................................................................................. 5 表4：多元金融股上周表现 ........................................................................................................... 5 表5：港美股上周表现 .................................................................................................................. 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 地产风波拖累保险板块表现，仍看好政策催化下的券商板块配置价值 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情看淡，沪深300下跌0.13%