A股生物医药行业2025半年报总结——创新药及产业链景气度较高

2025年上半年，A股医药行业整体营收和利润同比小幅下滑，主要受集采和行业周期性因素影响。但创新药及产业链景气度较高，成为行业亮点。

• 创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药业务受益集采规则优化。
• CXO板块业绩迅速回暖，地缘政治的影响已较为充分地体现，伴随着新签订单、在手订单的高增长，头部CDMO公司的业绩有望持续恢复和验证。
• 器械板块有望迎来“政策优化+景气回升+业绩复苏”下的估值修复机会。医疗设备招投标持续回暖，部分企业Q3业绩有望反转。高值耗材过往受集采和关税影响压制业绩和估值，集采反内卷和关税缓和背景下估值修复机会大，出海潜力足。体外诊断受医保控费政策冲击较大，集采有望加速进口替代和龙头集中。家用器械中的热门单品国内市场规模快速提升，国产龙头出海布局方兴未艾，业绩呈加速复苏态势。
• 中药板块已历经三批全国集采，与化药集采相比，其降幅温和，但进度相对缓慢，中药集采风险尚未完全出清。短中期维度，基药目录调整在即，国企改革稳步推进，建议关注基药目录调整及国企改革推进两条主线；长期维度，消费和创新是方向，建议关注“中药品牌OTC+中药创新药”两大主线及中药高股息标的。
• 生命科学上游：营收端企稳，净利润增速同比转正。海外市场需求复苏，静待行业景气度拐点。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业。
• 疫苗板块表现持续低迷，收入和利润同比大幅下滑。
• 血制品板块收入和利润同比小幅下滑。
• 原料药板块收入小幅下滑，利润小幅增长。
• ICL板块收入和利润同比大幅下滑。
• 医药流通板块收入小幅下滑，利润大幅增长。
• 药店板块收入和利润小幅增长。

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