A股生物医药行业2025三季报总结：创新药及产业链持续高景气，关注反转标的

核心观点与关键数据

财报总结：2025年前三季度，A股医药行业收入同比下降1.22%，利润同比下降1.00%；但第三季度收入与利润端出现边际改善，同比增长1.36%和3.13%。创新药板块营收增长21.41%，利润大幅减亏；CXO板块营收增长11.66%，利润增长56.78%。

关注点：器械及药房板块估值低，存在反转机会，推荐威高股份、益丰药房、迈瑞医疗、英科医疗、鱼跃医疗。

创新药及产业链：创新药板块持续高景气，推荐康方生物、三生制药、科伦博泰生物。CXO板块内部分化，推荐药明康德、药明合联、普洛药业（CDMO）；昭衍新药、康龙化成（CRO）；阳光诺和（仿制药CXO）。

风险提示：研发失败、商业化不及预期、地缘政治、政策超预期。

各板块表现：

• 创新药板块：营收增长21.41%，利润扭亏为盈，主要受重磅品种销售放量、医保覆盖及海外销售驱动。
• 仿创结合板块：营收下降1.44%，利润增长0.50%，增长动力主要来自创新药业务，仿制药受集采影响。
• CXO板块：营收增长11.66%，利润增长56.78%，行业分化，CDMO业绩持续验证，CRO新签订单回暖。
• 中药板块：营收下降3.58%，利润下降0.85%，建议关注基药目录调整及国企改革。
• 医疗器械板块：营收下降2.26%，利润下降14.05%，医疗设备扭转下滑态势，医用耗材触底回升，体外诊断继续承压。
• 医疗服务板块：营收增长0.41%，利润下降9.37%，眼科、口腔赛道价格端压力企稳，建议关注专科连锁龙头及AI赋能公司。
• 生命科学上游：营收增长7.96%，利润增长32.08%，海外市场需求复苏，国内企稳，建议关注产品/服务具备竞争力的企业。
• 药店板块：营收增长0.74%，利润增长8.92%，行业竞争格局优化，建议关注头部连锁企业。
• 疫苗板块：营收下降39.99%，利润下降89.37%。
• 血制品板块：营收下降0.36%，利润下降21.64%。
• 原料药板块：营收下降7.92%，利润下降8.42%。
• ICL板块：营收下降15.07%，利润下降92.50%。
• 医药流通板块：营收增长0.54%，利润增长3.88%。

研究结论：医药行业整体企稳回升，创新药及产业链高景气，器械及药房板块存在低估值反转机会，建议关注各板块龙头及具备转型能力的企业。